铜日报：下游收货意愿有所增强 但铜价仍陷震荡格局

研究院新能源&有色组 核心观点 研究员 ■铜市场分析 陈思捷021-60827968chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 期货行情： 3月26日，沪铜主力合约开于72180元/吨，收于72000元/吨，较前一交易日收盘下跌0.41%。当日成交量为10.1万手，持仓量为19.1万手。 昨日夜盘沪铜主力合约开于72250元/吨，收于72210元/吨，较昨日午后收盘上涨0.29%。 师橙021-60828513shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 现货情况： 据SMM讯，当日铜价持续下跌，持货商的报价相比前一天有所下降。在交易初期，主流平水铜的报价为下月票贴水约180元/吨，而优质铜如CCC-P等的报价为下月票贴水170元/吨至160元/吨。尽管如此，下游的购买情绪并没有比前一天有显著改善。进入主要交易时段后，平水铜的报价进一步下降至下月票贴水200元/吨至190元/吨，部分交易得以成交；优质铜的报价也下降至下月票贴水190元/吨至180元/吨，同样有部分成交。湿法铜如RT、MV等品牌的报价为下月票贴水320元/吨至300元/吨，也实现了部分成交。由于部分持货商急于出售换现，报价继续下降，平水铜的报价达到下月票贴水220元/吨至210元/吨，优质铜的报价也降至下月票贴水210元/吨至200元/吨。截至昨日上午11时前，一些低价的平水铜以对下月票贴水230元/吨的价格成交，随着这些低价货源的成交，市场升水开始趋于稳定。同时由于进入下月票交易后，一些贸易商暂停了长单的交付，导致现货的流通速度比前几日有所减弱。目前，下游的采购并不紧张，持货成本的增加也导致预期的采购量有所减少。如果市场盘面继续回落，预计现货升水将止跌企稳。。 穆浅若021-60827969muqianruo@htfc.com从业资格号：F03087416投资咨询号：Z00149517 联系人 王育武021-60827969wangyuwu@htfc.com从业资格号：F03114162 高中021-60827969gaozhong@htfc.com从业资格号：F03121725 观点： 宏观方面，昨日，据金十讯，1月美国房价涨速加快，1月20座大城市房价同比上涨6.59%，高于去年12月6.2%的涨幅。其他经济数据显示，2月耐用品订单三个月来首次出现增长，3月份消费者信心低于预估。目前美国方面经济数据表现相对偏好，这或将使得通胀水平出现小幅回升。国内方面，国务院减轻企业负担部际联席会议称，大力推进降低企业生产经营成本，强化制造业信用贷款和中长期贷款支持。此外，工信部新闻发言人赵志国表示，将适度超前建设5G、算力等基础设施。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 矿端方面，据Mysteel讯，上周铜精矿现货TC基本保持稳定在10美元低位，现货市场保持活跃。由于干净铜精矿供应有限，现货市场上货物交易种类增多，货物复杂度增 加，货物交易量级差异大。供应端仍然未有新的变化，冶炼厂也暂时基本维持稳定。市场参与者多等待新一轮冶炼厂运营计划的调整以及下周CSPT会议情况。TC价格周内下降至10.63美元/吨。 冶炼方面，上周国内电解铜产量24.3万吨，环比持平周内进入检修企业未见增加，检修企业继续检修，但预计今年新增的产能投产困难，加上正在检修企业影响产量较多，因此铜产量波动表现不大。据SMM讯，3月28日，CSPT将于上海召开2024年第一季度总经理办公会议。 消费方面，据Mysteel讯，周内铜价高位波动加剧，期间一度再次走高至73500元/吨附近，随后周尾表现回落，下游畏高情绪较强，且短期存在一定看跌情绪，因此周内入市采购需求表现谨慎。部分加工企业也反馈订单也有所减少，日内多逢低刚需接货为主。废铜企业趁精废价差扩大亦加大出货力度。 库存方面，LME库存较前一交易日下降0.05万吨至11.74万吨。SHFE仓单较前一交易日增加0.61万吨21.55万吨。截至3月25日，SMM社会库存较上周同期减少0.77万吨至38.73万吨。 国际铜与伦铜方面，昨日比价收于7.25，较前一交易日基本下跌0.02。 总体而言，当下TC价格继续走低，市场关注CSPT于本周的会议情况以及此后可能会发生的具体的减产动作。但由于目前铜价持续高企，下游企业畏高情绪较重，多地成交均呈现惨淡情况，叠加库存居高不下，且美联储议息会议的影响也暂时淡去，故此操作上可暂时以观望态度为主，但铜价并不具备深跌条件，因此若出现回落仍可积极进行逢低买入套保。 ■策略 铜：中性 套利：暂缓 期权：short put @69,500元/吨 ■风险 需求持续寡淡海外流动性风险 目录 核心观点..............................................................................................................................................................................................1铜日度基本数据..........................................................................................................................................................................4其他相关数据..............................................................................................................................................................................5 图表 图1:TC价格丨单位：美元/吨..........................................................................................................................................................5图2:沪铜价差结构丨单位：元/吨....................................................................................................................................................5图3:平水铜升贴水丨单位：元/吨....................................................................................................................................................5图4:精废价差丨单位：元/吨............................................................................................................................................................5图5:沪铜到岸升贴水丨单位：美元/吨............................................................................................................................................5图6:WIND行业终端指数丨单位：点...............................................................................................................................................5图7:现货铜内外比值丨单位：倍.....................................................................................................................................................6图8:沪伦比值和进口盈亏丨单位：倍，元/吨................................................................................................................................6图9:COMEX交易所净多持仓丨单位：张......................................................................................................................................6图10:沪铜持仓量与成交量丨单位：手...........................................................................................................................................6图11:全球显性库存（含保税区）丨单位：万吨............................................................................................................................6图12:全球注册仓单丨单位：吨，%................................................................................................................................................6图13:LME铜库存丨单位：万吨......................................................................................................................................................7图14:SHFE铜库存丨单位：万吨.....................................................................................................................................................7图15:COMEX铜库存丨单位：万吨.....................................................................................................................................