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FY23业绩超预期，技术进步+产能扩张持续驱动未来高增长

2024-03-26 丁政宁,李柳晓交银国际 Lee

药明合联FY23业绩超预期，技术进步+产能扩张持续驱动未来高增长。FY23收入+114.4%，净利润/经调整净利润分别同比+82.1%/112.1%，均超过此前盈喜。毛利率/经调整净利率分别为26.3%/19.4%，同比基本稳定。IND 前服务收入占比43.6%（+5.1个百分点），IND后服务收入占比56.4%。截至2023年底，公司有143个进行中的综合项目，包括122个临床前&I期项目、21个II/III期项目。2024年指引：收入至少31亿元，毛利率稳步提升，资本开支15.5亿元。国内海外产能同步扩张，无锡基地将于2H23启用双功能产线，新加坡基地预计2026年上线。公司从WuXiDAR4进化至WuXiDARx，满足更多ADC分子的DAR值需求。我们维持目标价42.0港元，对应67x 2024E P/E和0.7x 2024E PEG。公司后期大订单持续增长、业绩高增长预期兑现确定性高，当前股价仍被显著低估，我们维持买入评级。

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FY23业绩超预期，技术进步+产能扩张持续驱动未来高增长

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