2023年报＆24Q1业绩预告点评：AI算力推动业绩创新高，后端网络爆发加速交换机市场扩容

公司年度及季度业绩概览

• 2023年整体业绩：公司2023年总收入达到89.38亿元，同比增长7.23%；归母净利润15.13亿元，同比增长11.09%；扣除非经常性损益后的归母净利润为14.08亿元，同比增长11.36%。

• 第四季度业绩：四季度，公司实现营收28.56亿元，同比增长11.04%，环比增长23.16%；归母净利润5.59亿元，同比增长27.16%，环比增长21.52%；扣非归母净利润5.31亿元，同比增长35.8%，环比增长22.35%。

• 2024年第一季度业绩预测：预计2024年第一季度归母利润将在4.6亿至5.2亿之间，较上年同期增长129.66%至159.62%。

业务亮点与展望

• AI与HPC加速放量：通讯板业务中，AI相关收入增长迅速，全年达到12.4亿元，同比增长185.7%，占通讯板收入比例提升至21.13%。海外销售占比提升至84.2%。公司通过在泰国建立生产基地，强化了在北美市场的优势地位。北美客户对AI算力的需求持续强劲，预计AI及HPC市场占有率将进一步提升，推动产品结构优化和后端网络交换机市场的加速增长。800G交换机有望在下半年快速渗透，B200系列产品将推动AI产品持续升级，预计将带来ASP（平均售价）和毛利率的提升，数通板的结构优化将推动收入利润率持续创新高。

• 汽车业务聚焦高端化：汽车板业务收入同比增长13.74%，毛利率提升至25.65%，胜伟策（Win Semiconductors）在年内实现了明显的减亏，预计2024年将为汽车业务带来增量。胜伟策与公司原有汽车业务的整合正在积极推进，预计胜伟策将成为汽车业务的重要增长点。

• 一季度业绩表现：尽管一季度为传统经营淡季，但AI算力需求的强劲拉动使得业绩同比增长145%，尽管环比有所下降，但预计二季度随着存货的转确认，收入和利润将持续增长。近期汇率上行，作为海外收入占比高的企业，这将贡献额外的业绩增长。

财务预测与估值建议

• 业绩预测更新：考虑到AI算力需求的增长以及公司对北美市场的深耕，将公司2024-2025年的盈利预测分别上调至24.65亿和30.47亿，预计2026年业绩将达到35.66亿。

• 估值调整：基于24年800G交换机的潜在渗透率提升、B系列产品的ASP和毛利率的提升预期，以及来自海外产能扩张和技术改造的增量贡献，2024年的业绩预测仍有上调空间。当前股价估值具备保护，若业绩超预期，AI应用的创新可能推动板块估值提升。参考同行公司的估值水平，给予24年30倍的市盈率，目标价调整为38.7元，维持“强烈推荐”的评级。

风险因素：

• AI算力和汽车市场需求低于预期。
• 汇率波动带来的不确定性。
• 竞争格局加剧。
• 原材料价格大幅上涨。