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该证券研究报告主要对工业富联公司（股票代码：601138）2023年半年报进行点评。公司发布了2023年半年度报告，2023年1季度实现营收1008.88亿元，同比增长率为-16.07%；毛利率为6.97%，归母净利润为40.33亿元，同比增长率为11.53%，扣非净利润为43.30亿元，同比增长率为32.31%。公司表示，AI算力需求爆发，产品结构优化，2023年1季度业绩稳健增长。
在收入端，公司受服务器整体市场疲软等因素影响，2023年1季度收入下滑16.07%至2067.76亿元。公司高速交换机、高速路由器成长分别提升70%、95%。在盈利端，公司得益于产品结构优化、服务器毛利率提升以及2023年1季度毛利率提升，其中2023年1季度毛利率为7.17%，归母净利润为40.33亿元，扣非净利润为43.30亿元，同比增长率分别为11.53%、32.31%。
公司拥有制造、研发、客户优势，享受行业发展红利。ChatGPT等AI应用引发新一轮算力需求，IDC数据2023年全球AI服务器市场规模预计达248亿美元，同比增速高达27%。公司是全球服务器制造龙头，拥有制造、研发、客户优势，享受行业发展红利。此外，公司的产品线齐全，包括HPC、边缘计算、先进散热、存储等。2023年1季度研发费用高达49.32亿元，高投入铸就公司在服务器领域的领先地位，公司AI服务器自2017年以来已迭代至第四代，2023年开始为客户开发并量产英伟达的H100及H800等AI服务器。公司与业内头部玩家微软、AWS、英伟达等建立了合作关系，与头部客户合作，有助于紧跟产业趋势，提升自身竞争实力。
在展望未来时，公司交换机、路由器业务有望跟随AI浪潮迎来新一轮成长，智能终端结构件业务有望受益于大客户创新。公司与业内头部玩家合作，有助于公司快速跟进产业趋势，提升自身竞争实力。此外，投资建议上调公司2023-2025年归母净利润预测至250.15/300.17/342.96亿元（原值250.15/282.52/319.74亿元），给予公司2024年20倍PE，上调目标价至30.2元（原值25.2），维持“强推”评级。
