海外经济周观察（20240318~20240324）

请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1宏观策略海外经济周观察（20240318~20240324）2024年3月25日宏观策略/定期报告相关报告：【山证宏观策略】海外经济周观察（20240219~20240225）2024.2.27【山证宏观策略】海外经济周观察（20240226~20240303）2024.3.4【山证宏观策略】海外经济周观察（20240304~20240310）2024.3.12【山证宏观策略】海外经济周观察（20240311~20240317）2024.3.19美联储降息预期或将再度下修——3月FOMC会议简评-【山证宏观策略】2024.3.21山证宏观策略团队分析师：范鑫执业登记编码：S0760523070002邮箱：fanxin@sxzq.com投资要点：美国：新屋开工增速超预期，3月FOMC释放偏鸽信号（1）央行动态3月FOMC会议依然维持政策利率水平不变，此外，美联储关于1月、2月通胀数据的表述反映出其并不认为连续两个月的物价数据反弹形成了二次通胀标志，而是更加倾向于认为存在季节性噪声。由此，市场对于6月开启首次降息的预期上升，截至3月24日，CMEFedWatch工具显示市场预期6月开启首次降息的概率为63.2%（3月17日为55.3%），预期6月、9月、12月各降息一次，全年累计降息75bp（与上周基本一致）。（2）重点数据受二手房库存低位与需求端回暖影响，美国2月新屋开工同比环比均走升，同时，作为未来开工数据领先指标的营建许可数量也超越市场预期水平，住宅建筑制造商信心改善，或许预示着美国地产投资与建设有望回暖。此外，3月Markit制造业PMI录得52.5，超越市场预期水平51.8。非美国家：日本央行退出负利率政策，欧元区降息预期走升3月19日，日本央行加息10bp，将政策利率升至0.0%~0.1%，并将此前的三级利率合并为一级利率，与此同时，将以与之前“大致相同”的规模继续购买国债，自此，日本正式退出负利率政策。然而，日本经济复苏动能依旧不强，1月核心机械订单与工业产值环比均延续负增，3月制造业PMI依旧位于枯荣线之下。欧洲方面，3月CPI同比增速回落，制造业PMI延续下行，瑞士意外开启降息，引发对欧央行年内降息的市场预期走升。周观点基于经济基本面预期与主要央行政策路径预期变化，美元指数自3月18日至3月24日大幅上涨。瑞士意外降息叠加欧元区多项经济数据接连不及预期，市场中的“美强欧弱”交易持续演绎。日本央行虽退出负利率政策，但符合市场预期，且日本经济复苏动能并不强，工资-通胀螺旋的形成也有待验证，因此，我们认为日本年内加息的节奏与强度均将相对有限。与此同时，美国经济韧性依旧，地产市场投资回暖进一步支撑“软着陆”逻辑，而本次FOMC会议点阵图虽显示依然维持2024年累计降息3次的预期不变，但结合SEP的经济预期以及近期数据表现，我们认为美联储最终的年内降息次数或小于3次，市场预期仍将面临调整。风险提示海外流动性超预期恶化，通胀超预期发展，地缘冲突超预期 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明2策略研究/定期报告目录一、美国..............................................................................................................................................................................31、货币政策路径............................................................................................................................................................32、重要经济数据............................................................................................................................................................3二、非美国家......................................................................................................................................................................51、日本............................................................................................................................................................................52、欧洲............................................................................................................................................................................6风险提示................................................................................................................................................................................7图表目录图1：CMEFedWatch货币政策概率预期......................................................................................................................3图2：美国3月住宅建筑商信心指数超预期...................................................................................................................3图3：2月新屋开工同比环比均走升（%）....................................................................................................................3图4：2月获建筑许可数量超预市场预期（千个）........................................................................................................4图5：3月SEP上调GDP、核心PCE预期（%）.......................................................................................................4图6：3月Markit制造业PMI超预期扩张....................................................................................................................4图7：日本1月核心机械订单环比降幅超预期（%）...................................................................................................5图8：1月工业产值同比环比均回落（%）....................................................................................................................5图9：日本3月制造业、服务业PMI均回升.................................................................................................................5图10：欧元区2月CPI环比走升，同比下行（%）....................................................................................................6图11：3月服务业PMI再走升，制造业PMI再下行...................................................................................................6 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明3策略研究/定期报告一、美国1、货币政策路径图1：CMEFedWatch货币政策概率预期资料来源：CMEFedWatch，山西证券研究所2、重要经济数据图2：美国3月住宅建筑商信心指数超预期图3：2月新屋开工同比环比均走升（%）资料来源：Bloomberg，山西证券研究所资料来源：Bloomberg，山西证券研究所 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明4策略研究/定期报告图4：2月获建筑许可数量超预市场预期（千个）图5：3月SEP上调GDP、核心PCE预期（%）资料来源：Bloomberg，山西证券研究所资料来源：FED，山西证券研究所图6：3月Markit制造业PMI超预期扩张资料来源：Bloomberg，山西证券研究所 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明5策略研究/定期报告二、非美国家1、日本图7：日本1月核心机械订单环比降幅超预期（%）图8：1月工业产值同比环比均回落（%）资料来源：Bloomberg，山西证券研究所资料来源：Bloomberg，山西证券研究所图9：日本3月制造业、服务业PMI均回升资料来源：Bloomberg，山西证券研究所 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明6策略研究/定期报告2、欧洲图10：欧元区2月CPI环比走升，同比下行（%）图11：3月服务业PMI再走升，制造业PMI再下行资料来源：Bloomberg，山西证券研究所资料来源：Bloomberg，山西证券研究所 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明7策略研究/定期报告风险提示海外流动性超预期恶化，通胀超预期发展，地缘冲突超预期 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明8策略研究/定期报告分析师承诺：本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。免责声明：山西证券股份有限公司(以下简称“公司”)具备证券投资咨询业务资格。本报告是基于公司认为可靠的已公开信息，但公司不保证该等信息的准确性和完整性。入市有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本报