尿素：有效支撑暂无，偏弱运行为主

2024年03月24日 尿素周度报告 摘要： 创元研究 本周尿素期货及现货市场整体继续维持偏弱格局，现货层面，本周尿素现货价格偏弱运行，跌幅超过上周。主流交割区跌60-70元，现货价格2160-2230元/吨。虽有部分企业检修，但日度供应仍处在同比高位水平，农需端阶段性走弱，而工需端整体表现一般，统计局公布最新房地产竣工面积同比跌幅较大，预计人造板对于尿素的需求减少，供强需弱下，本周待发订单数减1.42天至4.29天，且库存较大累库14.29万吨至76.01万吨，价格整体承压偏弱运行为主。 创元研究能化组研究员：廉超邮箱：lianc@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0017395 联系人：母贵煜邮箱：mugy@cyqh.com.cn期货从业资格号：F03122114 后市来看，供应端压力持续，最新公布检修数据，4月虽有6家左右企业检修，但整体检修时间较短，预计供应维持宽松格局。需求端来看，房地产数据不及预期，工业端人造板整体需求减弱，农需端下一阶段重在4-5月东北春玉米及南方水稻的用肥需求。估值端，煤炭需求步入淡季，电厂补库为主，本周煤价下降，预计煤炭支撑力度有限。整体来看，有效支撑不足，偏弱运行为主。 关注点：下周印标扰动、煤炭价格波动 目录 一、周度行情回顾..................................................3 2.14月部分企业检修，检修时间较短...........................................52.2竣工数据较差，库存较大累库..............................................62.3煤价下行，成本支撑减弱..................................................7 三、需求端........................................................9 3.1农需走弱，待发订单下降较多...............................................9 一、周度行情回顾 现货层面，本周尿素现货价格偏弱运行，跌幅超过上周。主流交割区跌60-70元，现货价格2160-2230元/吨。当前尿素面临最核心的问题还是供应高企，农需端阶段性走弱，而工需端整体表现一般，整体呈现承压格局。农业端，小麦返青肥刚性需求基本结束，且根据统计局数据2024年1-2月全国房屋竣工面积1亿平方米，同比下降20.2%，作为工业端需求较多的人造板预期需求走弱，印度下周开标，但目前并无出口放松消息，日产高度供应下，价格承压运行，在下一波东北春玉米用肥来临前，预计仍表现偏弱行情。 期货层面，期货价格下跌幅度较大，本周部分企业检修，周度供应量有所下降，较上周减少2.84万吨，产量126.83万吨，日度产量仍维持在18万吨以上水平，期价上方始终面临高供应压力。农需端小麦返青肥刚需支撑阶段性转弱后，下一波农需主要集中在4-5月份的南方早稻用肥及东北春季用肥，且出口端无明显放松消息，本周待发订单数继续下降，且累库较多，也印证了当下需求的疲弱，供应高企下，预期期价仍然承压为主。 基差与价差层面，05合约山东基差197元/吨，同比处在历史中性水平，因期货价格继续下探，基差走强57元/吨，05合约河南基差177元/吨，较上周走强47元/吨，基差上行，导致前期套保货源部分流向市场，供应压力或有增强。05-09价差55元/吨，下降39元/吨。 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：iFinD、创元研究 资料来源：iFinD、创元研究 二、供应端 2.14月部分企业检修，检修时间较短 本周因部分企业检修，尿素日度产量有所下降至18.1万吨左右，尿素产能利用率达83.7%，最新公布检修数据4月检修装置数量有所增多，但检修时长均在半月左右，整体检修力度有限，预计高供应宽松格局持续。 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 2.2竣工数据较差，库存较大累库 本周尿素厂内库存76.01万吨，累库14.29万吨，环比增23.2%，同比历史同期69.2万吨库存较高，本周库存大幅累库，同比首次超过去年同期水平，累库幅度较大，虽有企业小幅检修，但面临农需端阶段性转弱以及最新公布房地产竣工数据表现较差，工需端难以对当前价格产生较强支撑，供应的同比高位，需求的一般表现，小麦返青刚需结束后，尿素库存由去库转为累库。 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 2.3煤价下行，成本支撑减弱 成本端：本周因煤炭价格小幅下行后，固定床生产成本（-71元/吨）及水煤浆气化成本（-89元/吨）有所下行，主要因晋城无烟煤洗小块价格1070元/吨，下降80元/吨。当前处在冬季取暖用煤逐渐淡出，夏季用煤高峰来临前的淡季阶段，电厂补库为主，成本端预计支撑力度有限。利润端来看，天然气制及水煤浆制利润水平仍然好于固定床制尿素，固定床利润因尿素现货价格下行转为亏损。 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 三、需求端 3.1农需走弱，待发订单下降较多 农业需求阶段性转弱，现货市场对高价化肥仍存在一定抵触情绪，待发订单数环比下降1.42天至4.29天，高供应下，下游放缓采购节奏，尿素前期待发订单数逐渐兑现，新单跟进有所放缓，尿素本周累库格局，新订单跟进缓慢，国内主流订单数下降。工需层面，当下复合肥库存69.5万吨，较上周微降0.79万吨，同比历史同期63.8万吨较高，三聚氰胺产能利用率72.24%，较上周下降2.2%。 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：国家发展改革委、iFinD、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 3.2尿素与相关品种比价较高 单吨尿素耗氨在0.58吨左右，两者价差同比仍在高位水平。尿素与相关氮肥品种比价来看，单吨折纯氮肥碳酸氢铵最高，尿素次之，尿素折纯价格高于硫酸铵与氯化铵，尤其与氯化铵价差较大，边际上需关注硫酸铵及氯化铵对尿素的替代作用。 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 创元研究团队介绍： 许红萍，创元期货研究院院长，10年以上期货研究经验，5年以上专业的大宗商品、资产配置和研究团队投研一体化运营经验。擅长有色金属研究，曾在有色金属报、期货日报、文华财经、商报网等刊物上发表了大量研究论文、调研报告及评论文章；选获2013年上海期货交易所铝优秀分析师、2014年上海期货交易所有色金属优秀分析师（团队）。（从业资格号：F03102278） 廉超，创元期货研究院联席院长，经济学硕士，郑州商品交易所高级分析师，十几年期货市场研究和交易经验，多次穿越期货市场牛熊市。（从业资格号：F03094491；投资咨询证号：Z0017395） 创元宏观金融组： 何燚，中国地质大学（北京）矿产普查与勘探专业硕士，专注宏观和贵金属的大势逻辑判断，聚焦多方因素对贵金属行情的综合影响。（从业资格号：F03110267） 金芸立，国债期货研究员，墨尔本大学管理金融学硕士，专注宏观与利率债研究，善于把握阶段性行情逻辑。（从业资格号：F3077205；投资咨询证号：Z0019187） 创元有色金属组： 夏鹏，三年产业龙头企业现货背景，多年国内大型期货公司及国内头部私募投资公司任职经验，善于从产业基本面和买方交易逻辑角度寻找投资机会。（从业资格号：F03111706） 田向东，铜期货研究员，天津大学工程热物理硕士，专精铜基本面深度分析，擅长产业链上下游供需平衡测算与逻辑把握。（从业资格号：F03088261；投资咨询证号：Z0019606） 李玉芬，致力于铝、氧化铝、锡品种的上下游分析，注重基本面判断，善于发掘产业链的主要矛盾。（从业资格号：F03105791） 吴开来，中国地震局工程力学研究所结构工程专业硕士，本科清华大学土木工程专业，从事铅锌产业链基本面分析。（从业资格号：F03124136） 余烁，中国科学技术大学管理科学与工程专业硕士，专注于上游锂资源和中下游新能源产业链，从基本面出发，解读碳酸锂市场的供需关系、价格波动及影响因素。（从业资格号：F03124512） 创元黑色建材组： 陶锐，黑色建材组组长、黑色产业链研究员，重庆大学数量经济学硕士，曾任职于某大型期货公司黑色主管，荣获“最佳工业品期货分析师”。（从业资格号：F03103785；投资咨询证号：Z0018217）韩涵，奥克兰大学专业会计硕士，专注纯碱及玻璃上下游分析和基本面逻辑判断。（从业资格号：F03101643） 安帅澎，伦敦大学玛丽女王学院金融专业硕士，专注钢材上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03115418） 创元能源化工组： 高赵，能源化工组组长、聚烯烃期货研究员，英国伦敦国王学院银行与金融专业硕士。专注多维度分析PE、PP等化工品，善于把握行情演绎逻辑。（从业资格号：F3056463；投资咨询证号：Z0016216）白虎，从事能源化工品行业研究多年，熟悉从原油到化工品种产业上下游情况，对能源化工行业发展有深刻的认识，擅长通过分析品种基本面强弱、边际变化等，进行月间套利、强弱对冲。曾任职于大型资讯 公司及国内知名投资公司。（从业资格号：F03099545） 常城，PX-PTA期货研究员，东南大学硕士，致力于PX-PTA产业链基本面研究。（从业资格号：F3077076；投资咨询证号：Z0018117） 杨依纯，四年以上商品研究经验，深耕硅铁锰硅、涉猎工业硅，并致力于开拓氯碱产业链中的烧碱分析，注重基本面研究。（从业资格号：F3066708） 母贵煜，同济大学管理学硕士，专注甲醇、尿素上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03122114） 创元农副产品组： 张琳静，农副产品组组长、油脂期货研究员，期货日报最佳农副产品分析师，有10年多期货研究交易经验，专注于油脂产业链上下游分析和行情研究。（从业资格号：F3074635；投资咨询证号：Z0016616） 再依努尔·麦麦提艾力，毕业于上海交通大学，具有商品期货量化CTA研究经验，致力于棉花基本面研究，专注上下游供需平衡分析。（从业资格号：F03098737） 陈仁涛，苏州大学金融专业硕士，专注玉米、生猪上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03105803） 赵玉，澳国立大学金融专业硕士，专注大豆上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03114695） 创元期货股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备期货投资咨询业务资格，核准批文：苏证监期货字[2013]99号。 免责声明： 本研究报告仅供创元期货股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议