EB周报：下游再度降负，EB价格见顶回落

请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 策略摘要 EB逢低做多套保。纯苯方面，美国炼厂开工继续提升带动芳烃供应增加，但纯苯进口窗口未有明显打开，预计中国纯苯进口量预期见底回升速率仍偏慢；但下游开工走低拖累纯苯需求，中国纯苯港口库存未延续去化，纯苯加工费盘整，仍等待4月苯乙烯开工提升带来的纯苯去库预期周期，纯苯加工费等待回调低位做多。苯乙烯方面，EB开工年底低位，但预计3月底至4月初开工逐步见底回升，供应最紧时期或准备过去，EB港口库存虽然延续高位去化，但下游亏损背景下，下游硬胶开工再度下降，市场担忧下游进一步负反馈降负，等待下游消化EB涨幅，关注下游降负节奏对EB多头交易节奏的影响。EB中长线看涨逻辑仍在于纯苯给予的成本推动。 核心观点 ■ 市场分析 上游方面：本周国内纯苯开工率79.6%（+0.6%），4月仍有进一步检修预期；国内纯苯下游综合开工率70.9%（-3.2%）再度回落，苯乙烯低开工拖累纯苯需求，己内酰胺开工亦有所回落。 纯苯华东港口库存4.6万吨（-0.3），美国炼厂开工继续提升带动芳烃供应增加，但纯苯进口窗口未有明显打开，预计中国纯苯进口量预期见底回升速率仍偏慢；但下游开工走低拖累纯苯需求，中国纯苯港口库存未延续去化，纯苯加工费盘整，仍等待4月苯乙烯开工提升带来的纯苯去库预期周期，纯苯加工费等待回调低位做多。 中游方面：本周EB基差回落至EB2404+35元/吨，基差盘整。 本周EB开工率57.0%（-0.6%），EB开工率降至历史低位，预计3月下旬至4月初开工逐步见底回升。EB生产企业库存17.4万吨（-0.7）小幅回落，EB华东港口库存22.7万吨（-0.7万吨），EB延续高位去化。 欧美对中国的苯乙烯地区价差未进一步回落。 下游方面：三大下游方面，本周PS开工率55.6%（-4.1%），企业成品库存8.2万吨（-0.2万吨）；本周ABS开工率56.3%（-3.7%），企业成品库存15.3万吨（+0.8）；本周EPS开工率56.4%（-0.1），企业成品库存3.1万吨（+0.1）。ABS再度降负，拖累EB需求，而PS仍处于亏损状态，前期市场预期PS进一步降负计划仍未兑现，但仍关注下游负反馈对EB需求的拖累可能，等待下游消化EB涨幅。 期货研究报告|EB周报2024-03-24 下游再度降负，EB价格见顶回落 研究院 化工组 研究员 梁宗泰  020-83901031  liangzongtai@htfc.com 从业资格号：F3056198 投资咨询号：Z0015616 陈莉  020-83901135  cl@htfc.com 从业资格号：F0233775 投资咨询号：Z0000421 联系人 杨露露  0755-82790795  yanglulu@htfc.com 从业资格号：F03128371 吴硕琮  020-83901158  wushuocong@htfc.com 从业资格号：F03119179 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 EB周报丨2024/03/24 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 ■ 策略 EB逢低做多套保。纯苯方面，美国炼厂开工继续提升带动芳烃供应增加，但纯苯进口窗口未有明显打开，预计中国纯苯进口量预期见底回升速率仍偏慢；但下游开工走低拖累纯苯需求，中国纯苯港口库存未延续去化，纯苯加工费盘整，仍等待4月苯乙烯开工提升带来的纯苯去库预期周期，纯苯加工费等待回调低位做多。苯乙烯方面，EB开工年底低位，但预计3月底至4月初开工逐步见底回升，供应最紧时期或准备过去，EB港口库存虽然延续高位去化，但下游亏损背景下，下游硬胶开工再度下降，市场担忧下游进一步负反馈降负，等待下游消化EB涨幅，关注下游降负节奏对EB多头交易节奏的影响。EB中长线看涨逻辑仍在于纯苯给予的成本推动。 ■ 风险 上游原油价格大幅波动，下游硬胶负反馈降负进度 EB周报丨2024/03/24 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 3 / 12 目录 策略摘要 ............................................................................................................................................................................................ 1 核心观点 ............................................................................................................................................................................................ 1 中国&海外苯乙烯开工展望 ............................................................................................................................................................. 5 苯乙烯国内基本面情况 ..................................................................................................................................................................... 6 苯乙烯进口利润及国际价差 ............................................................................................................................................................. 7 纯苯国内基本面情况......................................................................................................................................................................... 7 苯乙烯下游情况 .............................................................................................................................................................................. 10 图表 图 1:中国EB开工率预估（根据检修计划统计）|单位：% ......................................................................................................... 5 图 2:海外EB开工率预估（根据检修计划统计）|单位：% ......................................................................................................... 5 图 3: EB主力合约基差|单位：元/吨 ............................................................................................................................................... 6 图 4: 华东苯乙烯非一体化生产利润|单位：元/吨 ......................................................................................................................... 6 图 5: 苯乙烯华东港口库存|单位：万吨 .......................................................................................................................................... 6 图 6: 苯乙烯开工率|单位：% .......................................................................................................................................................... 6 图 7: 苯乙烯生产企业库存|单位：万吨 .......................................................................................................................................... 6 图 8: 苯乙烯现货进口利润|单位：元/吨......................................................................................................................................... 7 图 9: 苯乙烯FOB美湾-CFR中国|单位：美元/吨 ......................................................................................................................... 7 图 10: 苯乙烯FOB鹿特丹-CFR中国|单位：美元/吨 ................................................................................................................... 7 图 11: 华东纯苯现货-M2纸货价差|单位：元/吨 ........................................................................................................................... 7 图 12: 纯苯-石脑油价差|单位：美元/吨 ......................................................................................................................................... 7 图 13: 纯苯开工率|单位：% ................................................................................................................................................