EB周报：EB港口库存持续低位，下游亏损降负

策略摘要 研究院化工组 研究员 建议逢低做多套保。纯苯国产开工高位但下游负荷回落，纯苯到港补充背景下港口库存开始低位回升，但回升速率慢，纯苯加工费压力不大；EB高价背景下游进入亏损低负荷拖累EB需求，但EB净进口低位，EB港口库存迟迟未见回升，港口低库存开始出现纸货空头未能回补的现象，结合10月累库速率有限，EB库存绝对水平低位下的往上弹性仍足；但同时亦要关注欧美EB9月底至10月上旬的检修恢复情况，将影响后续港口库存走势。 梁宗泰020-83901031liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉020-83901030cl@htfc.com从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 核心观点 ■市场分析 上游方面：本周国内纯苯开工率78.6%（-1.5%），国产开工有所回落。国内纯苯下游综合开工率71.2（-0.6%），苯胺低开工拖累，己二酸开工进一步下降。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 本周纯苯港口库存6.7万吨（+0.5万吨），纯苯下游低开工背景下，进口到港逐步增加补充，纯苯港口库存开始见底回升，但累库速率慢，纯苯加工费仍偏强。 中游方面：本周EB基差维持290-330元/吨高位，港口库存低位，基差仍持续强势。 本周EB开工率73.6%（-0.2%），后续检修不多，9月平衡表预估仍维持紧平衡状态，10月累库速率有限，EB加工费持续走强。EB港口库存3.7万吨（-0.5万吨），港口库存绝对位置历史低位，且市场出现9月下旬纸货空头未能顺利回补交割，现货流动性进一步收紧。港口库存低位，而EB生产企业库存13.4万吨（+1.1万吨）有所累积。 EB欧美对中国的地区价差进一步快速回落，反映中国涨幅超欧美，目前欧美检修仍存，市场提前交易9月下旬的欧美复工预期，关注海外复工进度。 下游方面：三大下游方面，本周PS开工率50.8%（-0.6%）低位进一步降负，企业成品库存6.8万吨（-0.4万吨）；本周ABS开工率91.4%（-2.9%），企业成品库存15.6万吨（-0.7万吨）；本周EPS开工率59.8%（+1.8%），企业成品库存2.4万吨（-0.4万吨）。三大下游亏损背景下负反馈加剧而继续降负，对苯乙烯需求形成拖累，但成品库存压力开始回落。 ■策略 （1）建议逢低做多套保。纯苯国产开工高位但下游负荷回落，纯苯到港补充背景下港口库存开始低位回升，但回升速率慢，纯苯加工费压力不大；EB高价背景下游进入亏 损低负荷拖累EB需求，但EB净进口低位，EB港口库存迟迟未见回升，港口低库存开始出现纸货空头未能回补的现象，结合10月累库速率有限，EB库存绝对水平低位下的往上弹性仍足；但同时亦要关注欧美EB9月底至10月上旬的检修恢复情况，将影响后续港口库存走势。 （2）跨期套利：观望。 ■风险 上游原油价格大幅波动，纯苯&苯乙烯下游低开工持续性 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................1核心观点............................................................................................................................................................................................1中国&海外苯乙烯开工展望.............................................................................................................................................................5苯乙烯国内基本面情况.....................................................................................................................................................................6苯乙烯进口利润及国际价差.............................................................................................................................................................7纯苯国内基本面情况.........................................................................................................................................................................7苯乙烯下游情况..............................................................................................................................................................................10 图表 图1:中国EB开工率预估（根据检修计划统计）|单位：%.........................................................................................................5图2:海外EB开工率预估（根据检修计划统计）|单位：%.........................................................................................................5图3:EB主力合约基差|单位：元/吨...............................................................................................................................................6图4:华东苯乙烯非一体化生产利润|单位：元/吨.........................................................................................................................6图5:苯乙烯华东港口库存|单位：万吨..........................................................................................................................................6图6:苯乙烯开工率|单位：%..........................................................................................................................................................6图7:苯乙烯生产企业库存|单位：万吨..........................................................................................................................................6图8:苯乙烯现货进口利润|单位：元/吨.........................................................................................................................................7图9:苯乙烯FOB美湾-CFR中国|单位：美元/吨.........................................................................................................................7图10:苯乙烯FOB鹿特丹-CFR中国|单位：美元/吨...................................................................................................................7图11:华东纯苯现货-M2纸货价差|单位：元/吨...........................................................................................................................7图12:纯苯-石脑油价差|单位：美元/吨.........................................................................................................................................7图13:纯苯开工率|单位：%............................................................................................................................................................8图14:纯苯华东港口库存|单位：万吨............................................................................................................................................8图15:纯苯进口利润（现货）|单位：元/吨...................................................................................................................................8图16:纯苯FOB美湾-CFR中国|单位：美元/吨...........................................................................................................................8图17:纯苯FOB鹿特丹-CFR中国|单位：美元/吨..