2023年年报点评：负债端保持高景气，下修投资收益率假设拖累EV

公司年度业绩概览与未来展望

一、2023年业绩亮点

• NBV增长稳健：公司2023年实现NBV收入310.8亿元，同比增长36.2%，符合预期。这一增长主要得益于保险业务的持续深化和优化。

• 核心业务表现：

  • 寿险业务：虽然面临代理人规模减少的压力，但通过深化转型，实现了NBV同比40.3%的增长，人均NBV也显著提升89.5%。
  • 银保渠道：价值持续高增长，NBV达36.4亿元，同比增长77.7%，体现了银保模式的成功深化。
  • 财险业务：尽管综合成本率上升，主要因自然灾害和保证保险的影响，但整体保险服务收入仍保持增长态势。

二、财务分析与展望

• 盈利水平调整：公司下调了EV长期回报率假设至4.5%，风险贴现率假设至9.5%，导致2023年EV值同比分别减少2.4%和5.0%。基于此，公司对2024-2026年的净利润预测进行了相应调整，并新增了2026年的预测值。

• 战略聚焦：公司持续深化“保险+服务”的模式，如居家养老服务覆盖全国54个城市，提升了客户体验和忠诚度，对寿险NBV贡献超过73%。

三、风险提示

• 利率风险：若长端利率进一步超预期下降，可能对公司的盈利造成负面影响。
• 改革进度：寿险改革的进展如果慢于预期，也可能影响公司的整体业绩。

四、投资评级

• 维持“买入”评级：考虑到公司在保险行业的龙头地位、寿险业务的稳健增长、综合金融优势及医疗健康生态的不断强化，公司当前股价对应的PEV估值较低，因此维持其“买入”评级。