本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 金盘科技（688676.SH）2023年年报点评 在手订单充足，盈利动能不断积蓄 2024年03月21日 ➢ 事件：2024年3月20日，公司发布2023年年报。23年公司实现营业总收入66.68亿，同比增长40.50%；实现归母净利润5.05亿，同比增长78.15%；实现扣非归母净利润4.81亿，同比增长104.92%。分业务来看，变压器系列及输配电实现收入61.41亿元，同比增速36.26%；储能系列实现收入4.14亿元，同比增长546.95%；数字化整体解决方案实现收入0.78亿元，同比下降47.91%。分下游结构来看，新能源领域实现收入37.23亿元，同比增长68.21%；非新能源领域实现收入28.33亿元，同比增长20.14亿元。 ➢ 盈利动能不断积蓄，费用管控良好。 公司23年实现毛利率/净利率为22.81%/7.53%，同比分别提升2.52pcts/1.56pcts。费用方面，公司23年期间费用率为13.36%，同比提升0.04pct，其中销售费用同比增长38.82%，主要系扩大销售，员工薪酬激励、市场开拓、业务宣传投入增加等；研发费用同比增长42.06%，主要系公司加大海外市场、新能源及高效节能等领域产品的研发所致。 ➢ 在手订单充足，海外收入高增。 2023年集团整体销售订单78.32亿（不含税），同比增长35.14%，其中随着海外市场的需求快速增长及海外渠道优势的日益凸显，外销业务实现强势增长，2023年公司外销订单19.91亿元，同比增长119.18%（23年海外收入11.77亿元，同比增长79.54%）。数字化整体解决方案方面，截至23年年报披露，公司累计承接数字化工厂整体解决方案业务订单金额已超6亿元；此外，储能市场开拓初见成效，公司23年新承接储能系统订单达到6.41亿元，同比增长144.87%。 ➢ 新能源、工业企业电气配套等下游领域增长明显。 公司23年新能源行业销售收入同比增长68.21%，其中新能源-储能销售收入同比增长302.58%，新能源-光伏销售收入同比增长88.95%；非新能源中工业企业电气配套销售收入同比增长40.06%。 ➢ 投资建议：公司立足变压器，出海打开成长空间，同时布局储能、数字化工厂等新业务，具备增长潜力。我们预计公司24-26年营收分别为90.90、123.07、167.10亿元，对应增速分别为36.3%、35.4%、35.8%；归母净利润分别为8.02、11.67、17.25亿元，对应增速分别为58.9%、45.6%、47.8%，以3月21日收盘价作为基准，对应24-26年PE为22X、15X、10X。维持“推荐”评级。 ➢ 风险提示：上游原材料波动风险，行业竞争加剧风险。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 6,668 9,090 12,307 16,710 增长率（%） 40.5 36.3 35.4 35.8 归属母公司股东净利润（百万元） 505 802 1,167 1,725 增长率（%） 78.2 58.9 45.6 47.8 每股收益（元） 1.18 1.88 2.73 4.04 PE 34 22 15 10 PB 5.3 4.2 3.3 2.5 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2024年3月21日收盘价） 推荐 维持评级 当前价格： 40.60元 [Table_Author] 分析师 邓永康 执业证书： S0100521100006 邮箱： dengyongkang@mszq.com 分析师 李佳 执业证书： S0100523120002 邮箱： lijia@mszq.com 分析师 朱碧野 执业证书： S0100522120001 邮箱： zhubiye@mszq.com 分析师 王一如 执业证书： S0100523050004 邮箱： wangyiru_yj@mszq.com 分析师 李孝鹏 执业证书： S0100524010003 邮箱： lixiaopeng@mszq.com 研究助理 许浚哲 执业证书： S0100123020010 邮箱： xujunzhe@mszq.com 相关研究 1.金盘科技（688676.SH）2023年业绩预告点评：23年业绩高增，海外开拓成效渐显-2024/01/16 2.金盘科技（688676.SH）深度报告：全球干变领先企业，海外征程再创辉煌-2024/01/12 3.金盘科技（688676.SH）2023年三季报点评：Q3业绩亮眼，增长动能持续激发-2023/10/21 4.金盘科技 (688676.SH) 2023年半年报点评：23H1业绩高速增长，在手订单饱满-2023/09/04 5.金盘科技（688676.SH）2023年一季报点评：在手订单同比高增，盈利能力持续修复-2023/04/11 金盘科技(688676)/电力设备及新能源 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 公司财务报表数据预测汇总 [TABLE_FINANCE] 利润表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入 6,668 9,090 12,307 16,710 成长能力（%） 营业成本 5,147 6,977 9,384 12,732 营业收入增长率 40.50 36.32 35.40 35.77 营业税金及附加 30 36 49 67 EBIT增长率 124.31 50.25 44.33 45.51 销售费用 221 300 406 551 净利润增长率 78.15 58.87 45.59 47.81 管理费用 279 373 492 652 盈利能力（%） 研发费用 351 473 640 869 毛利率 22.81 23.24 23.75 23.81 EBIT 609 915 1,321 1,923 净利润率 7.57 8.82 9.48 10.33 财务费用 40 30 32 28 总资产收益率ROA 5.92 7.28 8.49 9.75 资产减值损失 -15 -6 -8 0 净资产收益率ROE 15.31 19.56 22.17 24.68 投资收益 2 0 0 0 偿债能力 营业利润 549 879 1,281 1,894 流动比率 1.64 1.50 1.50 1.54 营业外收支 2 2 2 2 速动比率 1.05 0.81 0.82 0.84 利润总额 551 881 1,283 1,896 现金比率 0.21 0.12 0.14 0.14 所得税 49 79 115 171 资产负债率（%） 61.35 62.79 61.69 60.51 净利润 502 802 1,167 1,725 经营效率 归属于母公司净利润 505 802 1,167 1,725 应收账款周转天数 119.93 110.79 97.33 94.70 EBITDA 762 1,078 1,501 2,122 存货周转天数 121.30 122.12 132.36 130.17 总资产周转率 0.83 0.93 0.99 1.06 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 每股指标（元） 货币资金 792 669 1,004 1,316 每股收益 1.18 1.88 2.73 4.04 应收账款及票据 3,018 3,600 4,540 6,266 每股净资产 7.72 9.59 12.32 16.36 预付款项 77 279 375 509 每股经营现金流 0.48 1.26 2.12 1.99 存货 1,736 2,998 3,902 5,305 每股股利 0.00 0.00 0.00 0.00 其他流动资产 452 513 619 702 估值分析 流动资产合计 6,074 8,059 10,441 14,097 PE 34 22 15 10 长期股权投资 65 65 65 65 PB 5.3 4.2 3.3 2.5 固定资产 1,827 2,114 2,352 2,702 EV/EBITDA 24.04 17.00 12.20 8.63 无形资产 171 171 171 171 股息收益率（%） 0.00 0.00 0.00 0.00 非流动资产合计 2,454 2,954 3,304 3,604 资产合计 8,529 11,013 13,745 17,701 短期借款 55 55 55 55 现金流量表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 应付账款及票据 2,388 3,682 4,822 6,543 净利润 502 802 1,167 1,725 其他流动负债 1,259 1,648 2,072 2,583 折旧和摊销 153 163 180 200 流动负债合计 3,702 5,385 6,950 9,181 营运资金变动 -622 -531 -565 -1,114 长期借款 522 522 522 522 经营活动现金流 205 537 904 850 其他长期负债 1,007 1,007 1,007 1,007 资本开支 -910 -660 -527 -497 非流动负债合计 1,530 1,530 1,530 1,530 投资 652 0 0 0 负债合计 5,232 6,915 8,479 10,710 投资活动现金流 -247 -660 -527 -497 股本 427 427 427 427 股权募资 2 0 0 0 少数股东权益 -1 -1 -1 -1 债务募资 70 40 0 0 股东权益合计 3,297 4,098 5,266 6,991 筹资活动现金流 246 -1 -41 -41 负债和股东权益合计 8,529 11,013 13,745 17,701 现金净流量 211 -123 335 311 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 金盘科技(688676)/电力设备及新能源 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准 评级 说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 公司评级 推荐 相对基准指数涨幅15%以上 谨慎推荐 相对基准指数涨幅5%～15%之间 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 行业评级 推荐 相对基准指数涨幅5%以上 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 免责声明 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为