本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 久远银海（002777.SZ）2023年三季报点评 在手订单充足，营收研发呈双增趋势 2023年10月30日 ➢ 事件概要：2023年10月29日，久远银海发布了2023年三季报。2023年三季度单季，公司实现营收2.85亿元，同比增长19.95%；实现归母净利润0.29亿元，同比下降34.03%；实现扣非归母净利润0.25亿元，同比下降40.26%；基本每股收益为0.07元/股，同比下降36.36%。公司三季度运营期间内，订单实现稳步增长，公司在手订单充足。 ➢ “互联网+”业务再创佳绩，全力推动医院高质量发展。公司创新研发出的医院信息平台在“IHE中国2023年度测试会议”上通过IHE专项测试，充分证明公司的产品有足够的实力去推动医疗健康领域行业标准化、规范化，也有足够的实力去提高医疗信息互联互通成熟度。公司的医院信息平台以现代医院管理模型、大数据技术和数据中台架构为基础，在临床、运营、科研等领域提供超50个细分场景的应用赋能，智惠医护、智促管理，助力医院高质量发展。 ➢ 积极响应国家战略需求，创新研发投入持续提升。公司重点参与的智慧医疗、智慧医保、新型智慧城市等领域为国家数字经济发展战略提供了支持。在后续，公司将继续加大研发投入，推动创新，探索数据应用，支持“国家治理体系”和“健康中国”建设。2023年前三季度，公司的研发费用为8187万元，同比2022年前三季度7374万元增长了约11.03%；截至2023Q3末，公司的开发支出为1.46亿元，较年初开发支出0.83亿元增长75.87%，主要系本期研发投入增加所导致。2023年9月27日，公司与重庆邮电大学正式签署《校企合作协议》，通过产学研用、共建共享等多种创新合作形式和措施，助力双方共同发展。 ➢ 多家数据交易所数据商，推进公共数据要素探索。根据2023年8月9日公司新闻，公司通过深圳数据交易所资质审核，成为深圳数据交易所数据商。根据的9月14日公司新闻，公司及全资子公司贵州久远银海通过贵阳大数据交易所资质审核，成为贵阳大数据交易所数据商。公司持续推进公共数据要素探索与实践，确保在数据互联互通、数据标准化规范化、数据安全保护的前提下，让数据要素充分释放价值效能。 ➢ 投资建议：当前数据已经成为一种重要的生产要素和资源，对于我国经济社会发展具有重要的战略价值。2023年10月25日，伴随国家数据局正式揭牌亮相，行业有望进一步推进数据基础制度建设，统筹数据资源整合共享和开发利用。久远银海作为医保数据要素行业核心受益者，拥有深厚行业积累。受宏观经济影响，公司回款短期承压，截至三季报公司应收账款约5.44亿元，但其在手订单充足，长期有较大弹性。我们预计公司2023-2025年的营业收入分别为14.52亿元、18.02亿元、21.75亿元；归母净利润分别为2.15亿元、2.67亿元、3.20亿元，对应PE分别为46、37、31倍，维持“推荐”评级。 ➢ 风险提示：数据要素市场竞争加剧，应收账款回款速度不及预期。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 1283 1452 1802 2175 增长率（%） -1.8 13.2 24.1 20.7 归属母公司股东净利润（百万元） 184 215 267 320 增长率（%） -15.7 16.8 24.1 20.0 每股收益（元） 0.45 0.53 0.65 0.78 PE 54 46 37 31 PB 6.4 5.7 5.1 4.5 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2023年10月30日收盘价） 推荐 维持评级 当前价格： 24.15元 [Table_Author] 分析师 吕伟 执业证书： S0100521110003 电话： 021-80508288 邮箱： lvwei_yj@mszq.com 分析师 赵奕豪 执业证书： S0100523050003 电话： 18531168500 邮箱： zhaoyihao@mszq.com 相关研究 1.久远银海(002777.SZ)2023年半年报点评：Q2季度营收亮眼，半年报业绩符合市场预期-2023/08/30 2.久远银海（002777.SZ）2022年年报点评：聚焦智慧民生，医疗医保业务逆势增长-2023/03/19 3.久远银海（002777.SZ）事件点评：医保数据要素改革核心受益者-2023/01/20 4.久远银海（002777.SZ）2022年三季报点评：三季度营收增速稳定，医疗与民生齐头并进-2022/10/26 5.久远银海（002777.SZ）2022年半年报点评：营业收入稳步增长，医疗医保持续扩张-2022/08/25 久远银海(002777)/计算机 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 公司财务报表数据预测汇总 [TABLE_FINANCE] 利润表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 主要财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入 1283 1452 1802 2175 成长能力（%） 营业成本 574 655 815 986 营业收入增长率 -1.79 13.19 24.14 20.70 营业税金及附加 5 6 7 9 EBIT增长率 -17.58 14.15 23.18 20.13 销售费用 172 195 241 291 净利润增长率 -15.71 16.81 24.09 20.02 管理费用 126 142 177 213 盈利能力（%） 研发费用 174 196 243 294 毛利率 55.24 54.89 54.77 54.69 EBIT 206 236 290 349 净利润率 14.36 14.82 14.81 14.73 财务费用 -5 -7 -11 -12 总资产收益率ROA 7.27 7.63 8.17 8.44 资产减值损失 -20 -13 -15 -17 净资产收益率ROE 11.94 12.53 13.79 14.58 投资收益 10 12 14 17 偿债能力 营业利润 207 242 301 361 流动比率 2.53 2.51 2.41 2.34 营业外收支 1 1 1 1 速动比率 1.57 1.75 1.71 1.69 利润总额 208 243 301 362 现金比率 0.84 1.07 1.02 1.00 所得税 13 15 18 22 资产负债率（%） 33.59 33.69 35.58 37.15 净利润 195 228 283 340 经营效率 归属于母公司净利润 184 215 267 320 应收账款周转天数 148.34 148.00 148.00 148.00 EBITDA 260 301 377 452 存货周转天数 173.07 173.00 173.00 173.00 总资产周转率 0.52 0.54 0.59 0.62 资产负债表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 每股指标（元） 货币资金 665 962 1130 1343 每股收益 0.45 0.53 0.65 0.78 应收账款及票据 524 553 686 828 每股净资产 3.78 4.21 4.74 5.38 预付款项 14 16 20 25 每股经营现金流 0.09 1.06 0.84 1.01 存货 272 301 374 453 每股股利 0.10 0.12 0.14 0.17 其他流动资产 527 425 448 473 估值分析 流动资产合计 2002 2256 2659 3121 PE 54 46 37 31 长期股权投资 0 12 26 43 PB 6.4 5.7 5.1 4.5 固定资产 122 122 127 135 EV/EBITDA 36.15 31.23 24.87 20.77 无形资产 167 197 217 239 股息收益率（%） 0.41 0.48 0.60 0.72 非流动资产合计 532 564 609 675 资产合计 2534 2821 3269 3797 短期借款 0 0 0 0 现金流量表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 应付账款及票据 145 165 205 248 净利润 195 228 283 340 其他流动负债 646 732 900 1088 折旧和摊销 53 65 87 103 流动负债合计 791 897 1105 1336 营运资金变动 -250 102 -79 -93 长期借款 0 0 0 0 经营活动现金流 38 433 341 410 其他长期负债 60 53 57 74 资本开支 -96 -87 -99 -128 非流动负债合计 60 53 57 74 投资 0 0 0 0 负债合计 851 950 1163 1410 投资活动现金流 -28 -71 -99 -128 股本 408 408 408 408 股权募资 0 0 0 0 少数股东权益 140 153 169 188 债务募资 0 -2 -9 0 股东权益合计 1683 1870 2106 2386 筹资活动现金流 -74 -65 -74 -70 负债和股东权益合计 2534 2821 3269 3797 现金净流量 -65 297 168 212 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 久远银海(002777)/计算机 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准 评级 说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 公司评级 推荐 相对基准指数涨幅15%以上 谨慎推荐 相对基准指数涨幅5%～15%之间 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 行业评级 推荐 相对基准指数涨幅5%以上 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 免责声明 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司