渠道库存回归健康状态，2023年跑步品类流水表现靓丽

2024-03-20 王冯,孙萌山西证券爱吃胡萝卜的猫 

收入与盈利：李宁公司2023年实现营收275.98亿元，同比增长7.0%，归母净利润31.87亿元，同比下降21.6%。全年派息率为45%，表明公司注重股东回报。
渠道表现：
- 直营渠道：收入增长29.59%，同店销售增长低双位数，新增1498家门店，其中68家为直营店。
- 批发渠道：收入增长1%，同店销售下降低单位数，减少123家门店至4742家。
- 电商渠道：收入增长0.89%，同店销售下降高单位数，平均零售折扣加深低单位数。
产品分类：
- 鞋类：收入133.89亿元，同比微降0.66%。
- 服装：收入124.11亿元，同比增长15.90%。
- 配件与器材：收入17.99亿元，同比增长11.29%。
零售流水：跑步、健身、篮球、运动生活四大品类零售流水分别同比增长40%、25%、持平、持平。
库存与现金流：全渠道库存周转为近五年最佳水平，库存水平健康可控，经营活动现金流净额增长19.8%。

市场环境与挑战：2023年，李宁面临高线城市客流恢复不及预期、电商平台竞争加剧、渠道窜货等问题。
策略与目标：公司致力于保证渠道库存健康、强化高线城市核心商圈布局，并持续提升品牌力与产品力。管理层预计2024年营业收入同比增长中单位数，净利润率保持在低双位数水平。
财务预测：预计2024-2026年营业收入分别为292.47亿、322.01亿、350.14亿元，归母净利润分别为34.16亿、38.67亿、42.00亿元。
估值：当前股价对应2024-2026年的PE分别为15.0、13.2、12.2倍。
投资建议：基于上述分析，维持“买入-A”的投资建议，考虑到公司稳健的渠道管理、持续的品牌力提升及市场潜力，预计未来能实现持续增长。