安踏体育公司研究概要
公司概况与市场表现
- 股票评级：买入-A（维持）
- 市场表现：2023年4月12日收盘价为112.20港元，年内最高/最低价格分别为125.30/67.85港元。
经营数据与分析
- 品牌表现：23Q1，安踏品牌零售流水同比增长中单位数，FILA品牌零售流水同比增长高单位数，所有其他品牌零售流水同比增长75%-80%。
- 渠道库存：截至23Q1末，安踏品牌渠道库存周转少于5个月，FILA品牌库存周转显著改善至少于5个月。
- 折扣情况：安踏品牌折扣环比改善，FILA品牌折扣环比与同比均有所改善。
财务与估值
- 财务数据：公司预测2023-2025年的每股收益分别为3.46、4.36和5.18元，对应PE约29、23、19倍。
- 估值：基于高质量的复苏态势和户外品牌的靓丽表现，维持买入-A的建议。
风险提示
- 国内消费市场恢复不及预期
- 电商渠道增长放缓
- 行业竞争加剧
投资建议
- 预计FILA品牌在低基数背景下，流水增速环比提升，持续恢复确定性更强；安踏品牌有望延续恢复态势。
- 全年来看，安踏与FILA品牌零售流水有望实现中双位数增长，维持盈利预测。
结论
- 安踏体育在23Q1展现出强劲的复苏态势，尤其是户外品牌矩阵的表现亮眼，渠道库存和折扣情况得到改善，支持其维持买入-A的评级建议。
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