主品牌三季度跑步品类零售流水增长逾25%，渠道库存周转环比有所加快

投资要点： 报告日期：2023-10-17业绩点评 三季度零售流水保持稳健增长：特步主品牌三季度零售流水同比录得高双位数增长，其中跑步品类零售流水增长逾25%。公司维持全年主品牌零售流水、收入分别达20-25%、15-20%的同比增长目标。公司管理层在投资者电话会议中表示，四季度主品牌零售流水增长在去年疫情影响而形成的低基数下将提速至逾30%，而2024年将增长约20%。 投资评级：买入 特步儿童延续较快增长，渠道库存周转环比有所加快：特步主品牌三季度零售流水同比录得高双位数(10-20%高段)增长。公司表示，7月零售流水受到天气影响以及相对高基数下同比增长10%；8月零售流水随高基数回落而同比增长10-20%中高段；9月在中秋、国庆假期居民加大消费的刺激下，零售流水同比增长25-30%；十一黄金周则同比增长逾30%。特步儿童三季度零售流水同比增长逾30%。主品牌三季度零售折扣为七至七五折，较二季度(约七五折)略有加深。渠道库存周转则环比改善至4.5-5个月。随着公司下周开始进入“双十一”购物旺季，将加大力度促销去年受疫情影响而积压的冬季库存(主要包括羽绒服等)，叠加华北天气转冷较早带动冬季运动服装的市场需求，预期公司四季度库存清理过程有望加速，渠道库存周转也将因此改善至4个月以内。 专业运动零售流水同比翻倍，索康尼平均店效超越30万元：特步旗下专业运动(索康尼、迈乐品牌)三季度零售流水维持高速增长势头，同比增长逾100%。索康尼平均店效也超越30万元。 盈利预测与投资建议：我们对特步国际(1368.HK)未来财务数据的相关假设做出了修正，预期公司于2023财年、2024财年和2025财年的净利润分别约为11.5亿元、14.2亿元及17.3亿元，同比上升约26.2%、23.7%及21.3%。根据现金流折现估值模型之测算，我们调整公司目标价至10.8港元，对应2023财年、2024财年和2025财年之预测市盈率分别约23.1倍、18.7倍和15.4倍。基于目标价较10月16日收市价7.08港元有约52.6%的上涨空间，因而维持公司“买入”评级。 业绩更新：《主品牌收入稳健增长，专业运动业务实现亏转盈》-20230829 业绩更新：《2022年业绩展现韧性，新业务逆势高速增长》-20230327 風險提示：(1)业务经营表现不及预期；(2)其他系统风险等。 业绩更新：《童装业务表现突出，疫情以及供应链等影响存货周转表现》-20220826 首次覆盖：《产品创新驱动销售快速增长，多品牌发展策略打开第二成长曲线》-20220819 分析员 姓名：高景东中央编号：AYP093电话：+852-2501 1037电邮：tony.ko@ssif.com.hk 财务报表摘要 免责声明 此报告只提供给阁下作参考用途，并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请。此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售。此报告所载的资料由山证国际金融控股有限公司及其联系公司（「山证国际」）编写。此报告所载资料的来源皆被山证国际认为可靠。此报告所载的见解，分析，预测，推断和期望都是以这些可靠数据为基础，只是代表观点的表达。山证国际，其母公司和/或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性。此报告所载的资料、意见及推测反映山证国际于最初发此报告日期当日的判断，可随时更改而毋须另行通知。山证国际，其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任。此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险，若干投资可能不易变卖，而且也可能不适合所有的投资者。此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动。过去的表现不能代表未来的业绩。此报告没有把任何投资者的投资目标，财务状况或特殊需求考虑进去。投资者不应仅依靠此报告，而应按照自己的判断作出投资决定。投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动前，应咨询专业意见。本档尚未经证监会审核。 分析师声明 主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此声明： a)本研究报告所表达的任何观点均精确地反映了上述每位分析师个人对所评论的证券和发行人的看法；b)该分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相关系； c)该分析师及其联系人士并无担任本研究报告所述公司之高级职员，以及无拥有任何所述公司之财务权益或持有相关股份。 山证国际 香港金钟夏悫道18号海富中心1座29楼A室电话：(852) 2501 1039传真：(852) 2810 9962公司网址：http://www.ssif.com.hk