十一黄金周期间零售流水有所改善，渠道库存处于健康水平

2024-10-11 王冯,孙萌山西证券李辰

事件描述：安踏体育发布2024Q3经营数据，安踏品牌零售流水同比增长中单位数，FILA品牌同比下降低单位数，其他品牌同比增长45%-50%。
事件点评：
- 安踏品牌：零售流水同比增长中单位数，线上渠道表现好于线下（预计同比增长20%以上），大货和儿童业务同比增长中单位数。库存周转4个月以上，处于健康水平，零售折扣改善（线上改善，线下持平）。
- FILA品牌：零售流水同比下降低单位数，大货业务表现韧性较强，FILAFUSION和FILAKIDS仍处于调整阶段。库存周转接近5个月，处于可控水平，零售折扣持平。
- 其他品牌：零售流水延续高增（迪桑特45%-50%，可隆45%-50%-65%-70%），较2季度提速，零售折扣继续改善。
投资建议：预计安踏及FILA三季度流水表现未达预期，但十一黄金周客流回升带动流水超预期。公司通过动态管理和费用管控有望实现业绩稳健增长。维持盈利预测（2024-2026年EPS分别为4.69、4.80、5.48元，对应PE19.4/19.0/16.6倍），维持“买入-A”建议。
风险提示：电商渠道增长放缓、行业竞争加剧、零售折扣不及预期。