2023年年报点评：高功率业务驱动收入利润高增，智能焊接进展加速

2023年，鸿路钢构实现营业收入14.07亿元，同比增长56.61%，其中Q4营业收入为4.16亿元，同比增长69.07%。公司主要业务随动系统、板卡系统、总线系统、切割头和其他业务收入分别为1.70亿元、3.74亿元、3.27亿元、3.35亿元和1.90亿元，同比增长分别为-20.63%、67.01%、93.93%、106.51%和69.20%。公司毛利率为80.33%，同比增长1.36pct，其中随动系统/板卡系统/总线系统/切割头/其他产品毛利率分别为86.72%、82.27%、86.50%、77.37%、69.20%，分别同比+1.00pct、+2.41pct、+7.51pct、+6.88pct、-11.71pct。公司2023年归母净利润为7.29亿元，同比增长52.01%，净利润增速略低于收入增速；销售净利率为53.55%，同比-1.22pct，盈利能力小幅下滑。展望2024年，中低功率系统有望受益于国内制造业复苏&出口高景气维持，高功率及切割头业务在渗透率提升逻辑下有望保持高速增长，新业务智能焊接系统有望贡献一定体量收入，2024年公司整体收入端预计保持高速增长态势。智能焊接打开第二成长曲线，放量进程加速。我们维持公司2024-2025年归母净利润预测10.40和13.77亿元，新增2026年归母净利润预测17.75亿元，当前市值对应PE为40/30/23倍，维持“买入”评级。