医药行业周报创新药热度提升，持续看好

投资要点 行情回顾：本周医药生物指数上涨4.6%，跑赢沪深300指数3.89个百分点，行业涨跌幅排名第7。2024年初以来至今，医药行业下跌8.03%，跑输沪深300指数12.07个百分点，行业涨跌幅排名第30。本周医药行业估值水平(PE-TTM)为26倍，相对全部A股溢价率为88.94% (+6.64pp)，相对剔除银行后全部A股溢价率为39.48% (+4.34pp)，相对沪深300溢价率为134.05% (+11.34pp)。 本周相对表现最好的是化学制剂，上涨7.6%。 高度重视创新药发展，建议对生物医药创新给予全链条的支持。全国政协经济委员会副主任、中国国际经济交流中心常务副理事长毕井泉强调，要对生物医药创新给予全链条的支持，营造一个在全球最有竞争力的生物医药发展的市场环境。此外，2月5日，国家医保局、医药价格和招标采购司发布《关于建立新上市化学药品首发价格形成机制鼓励高质量创新的通知（征求意见稿）》中，强调支持高质量创新药获得“与高投入、高风险相符的收益回报”。鉴于此，建议高度关注高质量国产创新药（FIC）与具有出海潜力的国产创新药。 《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》》出台，医疗设备领域迎来重大政策利好。该通知明确了大规模设备更新和消费品以旧换新是加快构建新发展格局、推动高质量发展的重要举措，预计到2027年医疗设备投资规模预计较2023年增长25%以上。本方案【涉及两个方向医疗设备需求】：1）教学及科研技术医疗设备；2）医疗卫生机构装备和信息化设施迭代升级。【具体涉及产品方向】：医学影像、放射治疗、远程诊疗、手术机器人等医疗装备。 此外，方案还明确了此次会【加大财政政策力度】，把符合条件的设备更新、循环利用项目纳入中央预算内投资等资金支持范围，坚持中央财政和地方政府联动支持。 推荐组合：长春高新(000661)、山东药玻(600529)、赛诺医疗(688108)、泽璟制药(688266)、和黄医药(0013)、上海医药(601607)、贝达药业(300558)、爱康医疗(1789)。 稳健组合：恒瑞医药(600276)、迈瑞医疗(300760)、新产业(300832)、上海莱士(002252)、恩华药业(002262)、太极集团(600129)、科伦药业(002422)、华润三九(000999)、云南白药(000538)、济川药业（600566）。 科创板组合：首药控股-U(688197)、心脉医疗（688016）、普门科技(688389)、澳华内镜(688212)、海泰新光(688677)、春立医疗(688236)、祥生医疗(688358)、迈得医疗(688310)、博瑞医药(688166)。 港股组合：康方生物(9926)、科伦博泰生物-B(6990)、赛生药业(6600)、康诺亚-B(2162)、信达生物(1801)、先声药业（2096）、诺辉健康(6606)。 风险提示：医药行业政策风险超预期；研发进展不及预期风险；业绩不及预期风险。 1投资策略及重点个股 1.1当前行业投资策略 行情回顾：本周医药生物指数上涨4.6%，跑赢沪深300指数3.89个百分点，行业涨跌幅排名第7。2024年初以来至今，医药行业下跌8.03%，跑输沪深300指数12.07个百分点，行业涨跌幅排名第30。本周医药行业估值水平(PE-TTM)为26倍，相对全部A股溢价率为88.94% (+6.64pp)，相对剔除银行后全部A股溢价率为39.48% (+4.34pp)，相对沪深300溢价率为134.05% (+11.34pp)。本周相对表现最好的是化学制剂，上涨7.6%。 高度重视创新药发展，建议对生物医药创新给予全链条的支持。全国政协经济委员会副主任、中国国际经济交流中心常务副理事长毕井泉强调，要对生物医药创新给予全链条的支持，营造一个在全球最有竞争力的生物医药发展的市场环境。此外，2月5日，国家医保局、医药价格和招标采购司发布《关于建立新上市化学药品首发价格形成机制鼓励高质量创新的通知（征求意见稿）》中，强调支持高质量创新药获得“与高投入、高风险相符的收益回报”。 鉴于此，建议高度关注高质量国产创新药（FIC）与具有出海潜力的国产创新药。 《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》》出台，医疗设备领域迎来重大政策利好。该通知明确了大规模设备更新和消费品以旧换新是加快构建新发展格局、推动高质量发展的重要举措，预计到2027年医疗设备投资规模预计较2023年增长25%以上。本方案【涉及两个方向医疗设备需求】：1）教学及科研技术医疗设备；2）医疗卫生机构装备和信息化设施迭代升级。【具体涉及产品方向】：医学影像、放射治疗、远程诊疗、手术机器人等医疗装备。此外，方案还明确了此次会【加大财政政策力度】，把符合条件的设备更新、循环利用项目纳入中央预算内投资等资金支持范围，坚持中央财政和地方政府联动支持。 推荐组合 ：长春高新(000661)、 山东药玻(600529)、 赛诺医疗(688108)、 泽璟制药 (688266)、和黄医药(0013)、上海医药(601607)、贝达药业(300558)、爱康医疗(1789)。 稳健组合：恒瑞医药(600276)、迈瑞医疗(300760)、新产业(300832)、上海莱士(002252)、恩华药业(002262)、太极集团(600129)、科伦药业(002422)、华润三九(000999)、云南白药 (000538)、济川药业（600566）。 科创板组合：首药控股-U(688197)、心脉医疗（688016）、普门科技(688389)、澳华内镜(688212)、 海泰新光(688677)、 春立医疗(688236)、 祥生医疗(688358)、 迈得医疗 (688310)、博瑞医药(688166)。 港股组合：康方生物(9926)、科伦博泰生物-B(6990)、赛生药业(6600)、康诺亚-B(2162)、信达生物(1801)、先声药业（2096）、诺辉健康(6606)。 表1：推荐组合、稳健组合、科创组合、港股组合公司盈利预测 1.2上周推荐组合分析 长春高新（000661）：带状疱症疫苗快速放量，生物激素稳健增长山东药玻（600529）：成本大幅改善，中硼硅持续放量 赛诺医疗（688108）：业绩表现稳健，多款产品将步入收获期泽璟制药-U（688266）：商业化稳步推进，重组人凝血落地在即心脉医疗（688016）：业绩表现亮眼，重点产品持续放量 和黄医药（0013）：业绩符合预期，期待赛沃替尼美国NDA 上海医药（601607）：三季度业绩凸显韧性，创新管线步入收获期贝达药业（300558）：贝福替尼一线获批，关注双抗等优质管线进展济川药业（600566）：业绩短期承压，盈利能力持续提升 爱康医疗（1789）：关节置换龙头，集采后国产替代加速 组合收益简评：上周推荐组合整体上涨7.4%，跑赢大盘6.7个百分点，跑赢医药指数2.8个百分点。 表2：上周推荐组合表现情况 1.3上周稳健组合分析 恒瑞医药（600276）：CLDN18.2 ADC和PARP1授权出海，国际化密集兑现迈瑞医疗（300760）：23Q3利润端稳健增长，持续突破海外高端客户新产业（300832）：业绩高速增长，海外市场拓展符合预期 上海莱士（002252）：海尔集团拟入主，助力公司长期发展 恩华药业（002262）：Q3单季收入利润为历史新高，基本面持续向好太极集团（600129）：收入增速放缓，长期看好国企改革成长空间科伦药业（002422）：三发驱动战略持续兑现，创新布局步入收获期华润三九（000999）：CHC业务稳健增长，昆药融合协同发展云南白药（000538）：聚焦主业，强化研发 组合收益简评：上周稳健组合整体上涨3.1%，跑赢大盘2.4个百分点，跑输医药指数1.5个百分点。 表3：上周稳健组合表现情况 1.4上周科创板组合分析 首药控股-U（688197）：SY3505关键二期已开始入组，在研管线快速推进普门科技（688389）：23Q3利润端符合预期，股权激励提振四季度信心澳华内镜（688212）：23Q3利润端符合预期，股权激励提振四季度信心海泰新光（688677）：23Q3业绩承压，未来订单需求节奏有望恢复春立医疗（688236）：关节领域国产领头羊，集采影响逐渐出清 祥生医疗（688358）：23Q3业绩有所承压，新产品助力业绩增长迈得医疗（688310）：专精特新“小巨头”，研发布局新增长点博瑞医药（688166）：制剂收入稳健增长，创新管线未来可期 组合收益简评：上周科创板组合整体上涨9.3%，跑赢大盘8.6个百分点，跑赢医药指数4.7个百分点。 表4：上周科创板组合表现情况 1.5上周港股组合分析 康方生物（9926）：业绩符合预期，多项重磅产品落地在即 科伦博泰生物-B（6990）：SKB264即将申报上市，海外临床可期待赛生药业（6600）：日达仙销量持续攀升，在研管线逐步落地康诺亚-B（2162）：CM310申报上市在即，自免领域龙头 信达生物（1801）：稀缺的研发和商业化双重能力，迈向Biopharma 诺辉健康（6606）：2023年业绩持续超预期，常卫清标杆医院放量可期 组合收益简评：上周港股组合上涨13.1%，跑赢大盘10.9个百分点，跑赢医药指数8.9个百分点。 表5：上周港股组合表现情况 2医药行业二级市场表现 2.1行业及个股涨跌情况 本周医药生物指数上涨4.6%，跑赢沪深300指数3.89个百分点，行业涨跌幅排名第7。 2024年初以来至今，医药行业下跌8.03%，跑输沪深300指数12.07个百分点，行业涨跌幅排名第30。 图1：本周行业涨跌幅 图2：年初以来行业涨跌幅 本周医药行业估值水平(PE-TTM)为26倍，相对全部A股溢价率为88.94% (+6.64pp)，相对剔除银行后全部A股溢价率为39.48% (+4.34pp)，相对沪深300溢价率为134.05%(+11.34pp)。 图3：最近两年医药行业估值水平(PE-TTM) 图4：最近5年医药行业溢价率(整体法PE- TTM 剔除负值) 图5：行业间估值水平走势对比(PE- TTM 整体法) 图6：行业间对比过去2年相对沪深300超额累计收益率 本周相对表现最好的是化学制剂，上涨7.6%。 图7：本周子行业涨跌幅 图8：年初至今医药子行业涨跌幅 图9：子行业相对全部A股估值水平(PE-TTM) 图10：子行业相对全部A股溢价率水平(PE-TTM) 个股方面，本周医药行业A股(包括科创板)有436家股票涨幅为正，42家下跌。 本周涨幅排名前十的个股分别为：大理药业(+45.9%)、泓博医药(+36.9%)、仟源医药(+29.7%)、盟科药业-U(+29.3% )、赛隆药业(+26.5%)、凯因科技(+25.9%)、泰格医药(+25.8%)、首药控股-U(+24.9%)、新天药业(+24.2%)、百利天恒-U(+24%)。 本周跌幅排名前十的个股分别为：润都股份（-7.7%)、爱博医疗（-5.9%)、三博脑科（-5.3%)、景峰医药（-4.5%)、上海医药（-4.3%)、江中药业（-4.1%)、ST太安（-3.7%)、创新医疗（-3.2%)、浙江震元（-3%)、国药一致（-3%)。 表4：2024/3/11-2024/3/15医药行业及个股涨跌幅情况 2月M2同比增长9%。短期指标来看，R007加权平均利率近期有所增长，实际上本周与股指倒数空间略有减少，流动性有偏紧趋势。 图11：短期流动性指标R007与股指市盈率的关系 图12：2015年至今的M2同比数据与股指市盈率的关系 图13：净投放量和逆回购到期量对比图（亿元） 图14：投放量和回笼量时间序列图（亿元） 图15：最近2年十年国债到期收益率情况与大盘估值 图16：最近5年十