医药行业周报：创新药BD高潮迭起，持续看好中国资产潜力

医药生物优于大市（维持）资格编号：S0120524060001邮箱：zhouxm＠tebon.com.cn资料来源：德邦研究所，聚源数据1.《医药行业周报：三尖瓣反流市场空间大，建议关注健世科技等》，2.《医药行业周报：美股医疗AI龙头股价反弹，关注AI快速落地的企业》，2025.5.113.《博瑞医药：专注代谢药物研发，管线新增口服BGM0504与Amylin类似物》，2025.4.284.《医药行业周报：生命科学产业链：需求端逐步回暖，关税战进一步催化国产替代》，2025.4.215.《再鼎医药(09688.HK)：艾加莫德新剂型获FDA批准，不惧竞争，大单品销售可期》，2025.4.142024-102025-02医药生物 证券分析师研究助理市场表现相关研究2025.5.192024-06沪深300 周新明-22%-15%-7%0%7%15%22%  内容目录1.创新药BD高潮迭起，持续看好中国资产潜力............................................................42.医药板块周行情回顾及热点跟踪（2025.5.26-2025.5.30）.........................................82.1. A股医药板块本周行情.........................................................................................82.2.下周医药板块新股事件及已上市新股行情跟踪：..............................................102.3.港股医药本周行情.............................................................................................123.风险提示....................................................................................................................13 2/14请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图表目录图1：2015-2024年全球FIC创新药研发数量及国家/地区..............................................4图2：2015-2024年期间全球创新药研发数量及国家/地区..............................................4图3：2015-2024年中国药企License-out交易统计（仅包含创新药与创新技术）.......5图4：2020-2024年中国创新药License out平均首付款与平均交易金额（亿美元）...5图5：2015-2024年中国License-out交易的项目类型分布...........................................6图6：2015-2024年中国企业License-out创新药交易的研发阶段分布.........................6图7：2024年以来中国创新药BD汇总...........................................................................7图8：本周申万医药板块与沪深300指数行情.................................................................8图9：2025年初至今申万医药板块与沪深300行情........................................................8图10：本周申万行业分类指数涨跌幅排名......................................................................8图11：本周申万医药子板块涨跌幅情况..........................................................................9图12：申万各板块估值情况（2025年5月30日，PE-TTM整体法）..........................9图13：申万医药子板块估值情况（2025年5月30日，PE-TTM整体法）...................9图14：近20个交易日申万医药板块成交额情况（亿元，%）......................................10图15：本周恒生医疗保健指数与恒生指数行情.............................................................12图16：2025年初至今恒生医疗保健指数与恒生指数行情.............................................12表1：申万医药板块涨跌幅Top10（2025.5.26-2025.5.30）.........................................10表2：新药板块新股情况................................................................................................10表3：恒生医疗保健涨跌幅Top10（2025.5.26-2025.5.31）.........................................12 3/14请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 4/14请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明1.创新药BD高潮迭起，持续看好中国资产潜力中国创新药蓬勃发展，从模仿到快速跟随到源头创新。在政策与资金支持、人才回流及工程师红利等多重因素支持下，中国创新药产业正处于蓬勃发展的阶段。中国企业原研创新药数量增长迅速，从2015年仅124条研发管线至2024年已达到704款，位居全球首位。中国药品研发曾长期以来主要以同类药物（Me-too）和改进型药物（Me-better）的开发为主。随着国家对于临床价值政策导向，越来越多的中国企业正逐步转向创新性更强的源头创新，从Fast-follow向BIC与FIC迈进。若将同靶点和药品类型中研发进度排名第一的管线视为FIC，2015年中国企业自研的进入临床的FIC创新药只有9个，全球占比不足10%，而到了2024年有120个，占比已超过30%，中国在源头创新药品研发上的潜力不断释放。图1：2015-2024年全球FIC创新药研发数量及国家/地区图2：2015-2024年期间全球创新药研发数量及国家/地区BD为 当 前 多 方 最 优 解 ， 中 国 企 业逐 步活 跃 于 全 球 舞 台 。我 们 认 为BD(Business Development)为创新药发展到一定阶段的必然产物，MNC(MultiNational Company)具备较强资金实力、临床研发经验与商业化能力，相对于小型 资料来源：医药魔方，德邦研究所资料来源：医药魔方，德邦研究所 5/14请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明biotech，可提高药品研发成功率、加快临床进度、最大化药品商业化价值。中国企业近年来活跃于创新药全球BD舞台。2015-2024年间，中国药企的对外授权（License-out）交易数量与交易金额持续上升，尤其2020年以来实现跨越式发展，2024年达到新的高峰，总交易金额达519亿美元，同比增长26%，其中首付款达41亿美元，同比增长17%。图3：2015-2024年中国药企License-out交易统计（仅包含创新药与创新技术）分析过往BD案例与数据，我们得出以下结论：①中国创新药资产认可度与交易价格持续提升。2020年以来中国药企BD管线平均首付款与平均交易总额显著增长，同时中国FIC、BIC管线持续增加，我们预计未来交易价格有望继续提升；②交易类型日益多元化。从最初的化药、抗体类药物、到细胞基因疗法、小核酸药物和治疗性疫苗，交易内容逐步扩展。特别是在2024年，抗体类药物占比达37%，其中抗体偶联药物（ADC）License-out交易数量为20笔，与2023年持平，总交易金额达102.4亿美元，占所有License-out交易金额的20%。此外，小核酸药物在2024年取得显著进展，达成了2笔重磅交易，总金额超过60亿美元；③管线BD阶段逐步前移。从交易阶段来看，2024年临床前阶段的License-out项目占比超过60%，自2020年以来整体处于持续提升趋势（2020年之前数据量较小）。由于市场上优质后期项目的减少,加上中国对外合作项目在临床上得到验证和认可，跨国药企开始将目光投向更早期的资产，使得早期研发阶段的创新药在国际市场的吸引力持续增强。图4：2020-2024年中国创新药License out平均首付款与平均交易金额（亿美元）资料来源：医药魔方，德邦研究所01234560.000.050.100.150.200.250.300.350.400.450.5020202021202220232024平均首付款平均交易金额 资料来源：医药魔方，德邦研究所 资料来源：医药魔方，德邦研究所图6：2015-2024年中国企业License-out创新药交易的研发阶段分布资料来源：医药魔方，德邦研究所 6/14请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明2025年以来多项创新药刷记录，BD交易再次点燃市场热情，看好持续性。1月13日启德医药向纽交所上市企业Biohaven授权同类首创的FGFR3 ADC（已于2024.11获批FDA IND）及创新生物偶联核心平台技术的授权许可，未来5年赋能Biohaven及其合作伙伴Merus针对18个特定靶点开发创新ADC药物，交易总额130亿美元刷新生物药出海总包记录。5月20日三生制药/三生国健向辉瑞授予SSGJ707（PD-1/VEGF双特异性抗体）在中国内地以外开发、生产、商业化权利，三生制药将获得12.5亿美元不可退且不可抵扣的首付款以及最高48亿美元的开发、监管批准和销售里程碑付款。同时公司将根据授权地区的产品销售额收入2位数百分比的梯度销售分成。此外辉瑞将于协议生效日认购三生制药1亿美元普通股份，此交易刷新中国创新药BD首付款记录。综上分析，我们认为中国创新药仍处于蓬勃发展期，建议重点关注国内创新药标的：小分子领域建议关注：益方生物、海思科、歌礼制药、迪哲医药、亚盛医药、艾力斯、海南海药、华纳药厂等；大分子领域建议关注：舒泰神、科兴制药、信立泰、康方生物、华海药业、新诺威、石药集团、君实生物、宜明昂科等； 8/14请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明2.医药板块周行情回顾及热点跟踪（2025.5.26-2025.5.30）2.1.A股医药板块本周行情医药板块表现：本周（2025年5月26日-2025年5月30日）申万医药生物板块指数上涨2.21%，跑赢沪深300指数3.30%，医药板块在申万行业分类中排名第2位；2025年初至今申万医药生物板块指数上涨6.61%，跑赢沪深300指数9.02%，在申万行业分类中排名第6位。图8：本周申万医药板块与沪深300指数行情图9：2025年初至今申万医药板块与沪深300行情资料来源：Wind，德邦研究所图10：本周申万行业分类指数涨跌幅排名医药子板块（申万）表现：医疗器械II0.54%、中药II0.62%、生物制品II3.14%、医药生物2.21%、化学原料药1.58%、化学制剂4.27%、医疗服务II2.46%、医药商业II-0.39%。