医药行业周报：关税影响有限，持续看好中国创新药资产

核心观点

本周医药生物指数下跌5.61%，跑输沪深300指数，但年初至今跑赢沪深300。行业估值溢价率有所下降，但仍处于较高水平。血液制品板块表现最佳，线下药店、化学制剂、其他生物制品年初以来表现最好。

政策方面，多地发布创新药政策，促进健康消费方案落地，利好医药行业。我们维持2025年年度策略观点，重点看好医药创新+出海、主题投资、红利三大主线。

关键数据

• 医药生物指数：下跌5.61%
• 沪深300指数：上涨0.99%
• 医药行业估值（PE-TTM）：25.83倍
• 相对全部A股溢价率：78.29%
• 相对沪深300溢价率：124.73%
• 血液制品板块涨幅：4.1%
• 年初以来表现最好的板块：线下药店（+10.1%）、化学制剂（+4.9%）、其他生物制品（+4.4%）

研究结论

持续的政策支持利好医药行业，特别是创新药和消费医疗板块。我们推荐组合包括恒瑞医药、亿帆医药、华东医药等。港股组合包括荣昌生物、和黄医药、信达生物等。科创板组合包括首药控股、赛诺医疗、泽璟制药等。稳健组合包括上海莱士、上海医药、新产业等。

风险提示

医药行业政策风险超预期；研发进展不及预期风险；业绩不及预期风险。