医药行业周报：创新环境持续向好，看好创新药出海及受益产业链

创新环境持续向好，看好创新药出海及受益产业链证券研究报告投资评级：报告日期：推荐（维持）2023年11月06日分析师：胡博新SAC编号：S1050522120002分析师：吴景欢SAC编号：S1050523070004行业周报医药行业周报 2医药行业观点1.医保谈判机制优化，创新环境持续向好2023年医保谈判工作已经于10月初完成专家评审工作，我们预计11月将开始进入谈判/竞价阶段，按照新发布的《谈判药品续约规则》，新增适应症的续约定价将更为科学，结合纳入医保后的实际销量情况，长期价格的可预见性增强。在医保局全生命周期的价格管理体系下，纳入医保前更考虑药品的可及性，给与企业相对更多的市场定价权，同时协调各省定价准入，更快实现新药的市场覆盖，加速创新药企业回收成本，中期考虑药品的可支付性，纳入医保后能获得迅速覆盖更多人群。医保谈判机制优化引导创新药避免做低水平的重复内卷，引导企业更多关注药品真实的临床价值。在医保推动下，纳入医保的国产创新药，尤其是biotech公司近年推出的创新药快速放量，逐步实现了收入成规模，并逐步扭亏。2.应对海外专利问题，出海值得持续期待出口规范市场，专利是必须解决的问题，中国药械出口规范市场包含了对专利问题的有效突破，尤其是涉及专利较为复杂的生物药、高端包材等。10月23日罗氏和勃健达成托珠单抗（百奥泰研发生产）的专利协议，中国企业实现在生物药出口市场的重大突破。中国对外授权ADC和双抗药物也在持续增加，在毒素分子、linker等重要优化改造上形成自主专利，中国企业在技术上和经验上都具备了挑战专利、避开专利方面积累较好的基础。诚信、专业、稳健、高效请阅读最后一页重要免责声明 33.重磅新药仍值得持续关注中外研发和上市时间的差异，GLP-1等热点重磅品种的关注度也存在节奏上的变化。11月2日礼来和诺和诺德发布Q3业绩，替尔泊肽与司美格鲁肽均实现了快速增长，诺和诺德继续上调2023年的业绩预期，而对于国内跟进GLP-1研发的企业，则大部分处于临床早期阶段，对于未来国内GLP-1的市场的前景，品种迭代和竞争格局不确定因素导致市场的短期担忧。对于已进入销售阶段重磅新药，如带状疱疹疫苗等，我们认为市场认知会随着销售逐季增长而持续增加信心。4.Q3业绩已反映反腐冲击从分行业单季度业绩来看，中药处方药、医疗设备等受到了医保反腐的影响，单季度收入有显著的下降，虽然营销费用率下降，但整体扣非利润仍下滑较多，更对更具备临床刚性的领域，如诊断试剂、基础耗材等则相对稳定，创新药继续保持增长，临床价值支撑其增长。随着学术活动的正常开展，我们预计4季度医药销售将持续恢复。诚信、专业、稳健、高效请阅读最后一页重要免责声明医药行业观点 45.美债利率变化，关系创新药投融资由于大部分的biotech缺乏产品销售收入支持，创新药的研发投入依赖于投融资，美债利率变化关系医药投融资、新药的投资回报、biotech企业的估值。考虑港股创新药企业更为集中，美元加息等因素对中国创新药的估值影响更为突出，自2021年7月以来，恒生香港上市生物科技指数已调整已超过60%，未来美债利率下降有望提升创新药的估值基础。诚信、专业、稳健、高效请阅读最后一页重要免责声明医药行业观点 5医药推选及选股推荐思路国内医保谈判临近，海外出口也陆续取得突破，影响创新药定价的美债利率也趋于下降，维持医药行业“推荐”的评级，具体的推选方向和选股思路如下：1）2023年医保谈判有望于11月进入谈判阶段，关注已通过初审，并进入医保后具有销售弹性的品种，推荐独家获得酮洛芬透皮贴剂的【九典制药】，以及多个大品种受益医保谈判的【恒瑞医药】；关注1类新药苯环喹溴铵鼻喷雾剂，相关公司【赛托生物】；关注纳入医保初选目录的艾贝格司亭α注射液，相关公司【亿帆医药】。2）布局重磅创新领域及相关产业链的标的，推荐①：海外已验证具有更佳减重效果的双靶点激动剂方向，国内已布局双靶点激动剂方向的创新药，可以凭借更好的效果与司美格鲁肽等仿制药进行差异化竞争，推荐【众生药业】、【信达生物】；注射笔等包材产业链目前技术攻关已突破，订单有望逐步兑现，推荐【美好医疗】；关注海外供应不足，为中国仿制药和原料药提供机遇，关注【翰宇药业】、【诺泰生物】；推荐②：存在较大未满足临床需求的严重下肢缺血疾病，目前新药已处于关键三期临床阶段，推荐【人福医药】，【诺思兰德】；推荐③：潜力的国内疫苗大单品，推荐带状疱疹病毒疫苗方向，推荐【百克生物】和【智飞生物】。3）受益创新药外部环境向好以及具备出口突破的企业，推荐托珠单抗生物类似物已获得FDA许可上市的【百奥泰】、关注PD-1获得美国FDA上市许可的【君实生物】，关注目前长效升白药已处于FDA上市前关键阶段的【亿帆医药】，以及关注授权海外出口的【康方生物】。诚信、专业、稳健、高效请阅读最后一页重要免责声明 6医药推选及选股推荐思路4）创新药环境向好，创新药投融资有望恢复增长，带动相关研发服务业恢复，推荐研发管线丰富、多个品种陆续上市的【恒瑞医药】、【信达生物】，以及自免品种优势显著的【康诺亚生物】，推荐把握MAH红利和改良型药物研发机遇的【百诚医药】；推荐目前订单持续增长，业绩增长强劲的【普蕊斯】；关注未来有望受益于GLP-1等多肽药物研发生产的企业，关注【凯莱英】、【博腾股份】；研发配套试剂、分子砌块价格趋向稳定，关注【毕得医药】、【皓元医药】。5）国产心血管器械创新领域突破，具备增长潜力的产品，如人工心脏、介入瓣中瓣等，推荐【百洋医药】、关注【佰仁医疗】；医疗器械与AI结合，拓展彩超的应用场景，提升笔记本彩超在全球市场的竞争力，推荐【祥生医疗】；骨科集采影响已基本反映，单季度业绩有望逐步回升，推荐【春立医疗】；国内IVD集采推进，行业集中度提升，推荐【迪瑞医疗】。6）门诊统筹推进，降价等负面因素逐步消化，客流量有望恢复，行业集中度有望加速提升，推荐【老百姓】，关注【漱玉平民】、【一心堂】、【健之佳】。诚信、专业、稳健、高效请阅读最后一页重要免责声明 重点关注公司及盈利预测7资料来源：wind,未评级公司预测数据来自wind一致预期数据,华鑫证券研究所公司代码名称2023-11-06股价EPSPE投资评级20222023E2024E20222023E2024E002019.SZ亿帆医药13.600.160.320.4978.5242.2427.69002317.SZ众生药业17.790.400.420.4844.4842.3637.06买入002332.SZ仙琚制药11.950.760.660.8015.7218.1114.94买入300122.SZ智飞生物63.554.713.915.1713.4916.2512.29买入300705.SZ九典制药26.100.791.111.4933.0423.5117.52买入301363.SZ美好医疗34.850.991.231.5435.2028.3322.63买入600079.SH人福医药23.281.521.401.6315.3216.6314.28买入688177.SH百奥泰36.72-1.16-1.12-0.47-31.66-32.79-78.13买入688180.SH君实生物-U43.45-2.43-1.68-0.82-25.76-25.92-52.77688276.SH百克生物63.800.440.951.42145.0067.1644.93买入诚信、专业、稳健、高效请阅读最后一页重要免责声明 8重点关注公司及盈利预测公司代码名称2023-11-06股价EPSPE投资评级20222023E2024E20222023E2024E002821.SZ凯莱英147.528.926.556.0016.5922.4924.57300363.SZ博腾股份30.263.671.251.608.2524.2118.91买入300396.SZ迪瑞医疗26.130.951.171.4027.5122.3318.66买入301015.SZ百洋医药33.500.961.231.5534.9027.2421.61买入600276.SH恒瑞医药47.510.610.730.8862.9265.2454.05603883.SH老百姓26.961.872.362.9814.4211.429.05买入688131.SH皓元医药64.481.821.672.4959.6238.5025.90688198.SH佰仁医疗133.540.701.101.69183.96120.8178.77688236.SH春立医疗28.720.800.821.0335.9035.0227.88买入688358.SH祥生医疗42.380.941.552.0245.0927.3420.98买入1801.HK(港元)信达生物47.95-1.46-0.68-0.39-21.07-62.48-109.479926.HK(港元)康方生物46.40-1.422.05-0.42-27.6519.91-97.392162.HK(港元)康诺亚62.35-1.18-1.22-2.00-41.36-43.89-26.67诚信、专业、稳健、高效请阅读最后一页重要免责声明资料来源：wind,未评级公司预测数据来自wind一致预期数据,华鑫证券研究所 9风 险 提 示诚信、专业、稳健、高效请阅读最后一页重要免责声明1.研发失败或无法产业化的风险医药生物技术壁垒高，研发失败可能导致不能按计划开发出新产品，无法产业化。2.销售不及预期的风险因营销策略不能适应市场、学术推广不充分等因素影响，导致销售不及预期。3.竞争加剧风险如有多个同种产品已上市，或即将有多个产品陆续上市，市场竞争激烈。4.政策性风险医药生物是受高监管的行业，任何行业政策调整都可能对公司产生影响。5.推荐公司业绩不及预期的风险 目录CONTENTS2.医药板块走势与估值3.医药覆盖跟踪1.医药行情跟踪10诚信、专业、稳健、高效请阅读最后一页重要免责声明5.行业重要政策和要闻4.团队近期研究成果 0 1医药行情跟踪 121.行情跟踪-行业一周涨跌幅诚信、专业、稳健、高效请阅读最后一页重要免责声明医药行业最近一周跑输沪深300指数0.83个百分点，跌幅排名第22医药生物行业指数最近一周（2023/10/30-2023/11/3）跌幅为0.82%，跑输沪深300指数0.83个百分点；在申万31个一级行业指数中，医药生物行业指数最近一周跌幅排名第22位。资料来源：WIND，华鑫证券研究所图表：板块近一周涨跌幅 医药行业最近一个月跑赢沪深300指数3.86个百分点，涨幅排名第3医药生物行业指数最近一月（2023/10/3-2023/11/3）涨幅为1.00%，跑赢沪深300指数3.86个百分点；在申万31个一级行业指数中，医药生物指数最近一月超额收益排名第3位。131.行情跟踪-行业月度涨跌幅诚信、专业、稳健、高效请阅读最后一页重要免责声明资料来源：WIND，华鑫证券研究所图表：板块近一月涨跌幅 141.行情跟踪-子行业涨跌幅诚信、专业、稳健、高效请阅读最后一页重要免责声明子行业医药商业周涨幅最大，生物制品月涨幅最大最近一周涨幅最大的子板块为医药商业，涨幅1.74%（相对沪深300：+1.73%）；跌幅最大的为医疗服务，跌幅1.88%（相对沪深300：-1.89%）。最近一月涨幅最大的子板块为生物制品，涨幅6.69%（相对沪深300：+9.55%）；跌幅最大的为中药II，跌幅5.09%（相对沪深300：-2.24%）。资料来源：WIND，华鑫证券研究所图表：子行业周涨跌幅图表：子行业月涨跌幅 151.行情跟踪-医药板块个股周涨跌幅诚信、专业、稳健、高效请阅读最后一页重要免责声明资料来源：WIND，华鑫证券研究所，统计日期为2023-10-30至2023-11-3近一周（2023/10/30-2023/11/3），涨幅最大的是赛托生物、奥泰生物和共同药业；跌幅最大的是海特生物、博瑞医药和亚宝药业。 161.行情跟踪-子行业相对