医药行业周报：创新环境持续向好

创新环境持续向好，乐观看待创新溢价

• 全球医药交易数量与金额显著上升，中国企业价值得到认可。
• 国内政策推动创新药发展，创新药融资有望回暖。
• 创新出海推动估值溢价，PD-1/VEGF双抗价值认知提升。

竞争出清后，CXO有望逐步恢复

• CXO行业经历供给端洗牌，逐步迎来修复机遇。
• License-out交易活跃，成为Biotech企业资金回笼的重要渠道。
• 政策支持创新药研发，CXO订单恢复，业绩扭转趋势已进入兑现阶段。

以TCE技术为基础，持续迭代更新

• TCE技术在双抗和多抗领域广泛应用，多个交易授权落地。
• CD3开发TCE三抗临床数据积极，强生JNJ-5322疗效堪比CAR-T。
• 国产三抗TCE实现授权，实体瘤应用进入临床。

更好更科学减重成为趋势，BD继续火热

• 减肥领域交易额创新高，口服、增肌、低副作用、长用药成差异化策略。
• 增肌成为重要亮点，Bimagrumab与司美格鲁肽组合效果显著。
• MNC继续布局双靶点和三靶点注射剂，安全性优势突出。

更多临床优效数据，关注自免方向的BD趋势

• 荣昌生物泰它西普实现重要出海突破。
• 中国Biotech在自免领域逐步从fellow阶段迈向me better。
• 丽珠医药LZM012对比司库奇尤单抗达到优效标准。

医药推选及选股推荐思路

• CXO：凯莱英、普蕊斯，关注昭衍新药、益诺思。
• TCE技术：维立志博、德琪医药、和铂医药、先声药业。
• IO+ADC：三生制药、信达生物，上海谊众，汇宇制药、基石药业，复宏汉霖。
• 自免：益方生物，诺诚健华、荃信生物-B、丽珠集团。
• 减重：众生药业，歌礼制药-B、来凯医药-B、博瑞医药、联邦制药。
• 痛风：长春高新、一品红。
• 脓毒症和ARDS：舒泰神、远大医药。
• CAR-T：科济药业-B。
• 适应症拓展及医保纳入：微芯生物、艾力斯、云鼎新耀。

风险提示

• 研发失败或无法产业化的风险。
• 销售不及预期风险。
• 竞争加剧风险。
• 政策性风险。
• 推荐公司业绩不及预期风险。