2026年5月，医药行业国内外投融资市场同步走强，行业景气度稳步抬升。海外融资总额307亿美元，同比大涨469%，连续三个月同比增速超400%，彰显海外资本长期看好医药赛道。国内融资规模达25亿美元，同比增长56%，环比大幅提升92%。整体而言，海内外医药投融资氛围全面回暖，资本入局意愿显著提升，行业发展预期积极向好。
药品板块：PROTAC领域BD交易升温，罗氏与Nurix就口服可透脑BTK降解剂Bexobrutideg（NX-5948）达成合作，交易总额最高可达23亿美元。Bexobrutideg拟用于治疗复发或难治性B细胞恶性肿瘤，以及潜在的免疫学和神经学疾病。A/H股创新药标的股价反弹，新药上市及跨国交易数量维持高水平。2026年5月1日至6月12日，16款新药获CDE批准上市，其中8款为国产药物；17款创新药申报NDA，其中9款为国产药物；8款药物达成BD合作，其中2款为License-in，6款为License-out。
CXO及制药上游供应链：国内外投融资水平持续高增长。2026年5月海外融资金额307亿美元，同比+469%；国内融资金额25亿美元，同比+56%。
生物制品：道尔生物启动DR10624治疗重度高甘油三酯血症3期临床试验，DR10624是靶向成纤维细胞生长因子21受体（GLP-1R）的长效三重激动剂，2期临床显示可有效降低甘油三酯，建议持续关注后续研发进展。
医疗器械：微创图迈成功实施基于星链的机器人远程手术，大幅降低远程手术部署门槛与应用成本，海外商业化有望加速。
医疗服务及消费医疗：爱尔眼科拟通过境外全资子公司认购巴西眼科医疗服务及视光业务集团，交易完成后将取得目标公司控制权，间接控制Clínicas do Brasil Holding S.A.及Contact-Gel Holding LTDA.本次交易对应静态市销率1.04x，低于国内同类交易及今年国际市场同类交易市销率。公司于2026年5月27日正式向港交所递交H股上市申请，募集资金将重点用于收购海外眼科医疗机构。
中药：关注流感发病率走势，近期流感发病率有所上升，相关公司有望在低基数下迎来业绩修复。
投资建议：CXO行业已进入内外需共振、新分子赛道放量、订单与业绩逐季改善的新一轮复苏上行周期。外需方面，海外投融资回暖，MNC创新热情持续；内需方面，国内BD交易火热，带动需求复苏显著。板块相关公司包括药明康德、药明合联、药明生物、凯莱英、康龙化成、博腾股份、泰格医药、昭衍新药、益诺思、阳光诺和等。
重点标的：恒瑞医药、百济神州、翰森制药、信达生物、康方生物、中国生物制药、石药集团、科伦博泰生物-B、三生制药、映恩生物、康诺亚、甘李药业、华东医药、南微医学、先健科技、鱼跃医疗、时代天使、爱尔眼科、固生堂、益丰药房、大参林、华润三九、羚锐制药、济川药业、东阿阿胶、药明合联等。
风险提示：汇兑风险、国内外政策风险、投融资周期波动风险、并购整合不及预期的风险等。
