铅周报：社会库存维持高位，铅价震荡运行

请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 策略摘要 近日部分原生炼企检修叠加交仓预期使市场流通货源偏紧，但随着再生炼厂复产，铅市供应或转为宽松状态。需求方面，下游蓄企生产开工基本稳定，但考虑到后续终端需求偏弱，铅锭或难以大幅去库，短期建议高抛低吸思路为主。 投资逻辑 ■ 铅市场分析 近日铅价重心略有抬升，基本面暂无明显变化，社会库存延续累积。截至3月14日当周，伦铅价格较上周增加1.48%至2131美元/吨，沪铅主力较此前一周增加0.55%至16310元/吨。LME铅现货升贴水(0-3)由上周的-0.45美元/吨变动至-10.69美元/吨。 供应方面： SMM国产铅精矿周度加工费持平于750元/金属吨，SMM进口铅精矿周度加工费较上周持平于45美元/干吨。矿端方面，近日进口矿价格高企，市场成交较少，炼厂及贸易商采购重心仍为国产矿。北方季节性停产的矿山生产尚未恢复，而国内原生铅冶炼企业多为正常生产，对于原料采购需求较高，铅精矿市场供不应求，因此铅精矿加工费处于低位。 原生铅方面，原生铅周度开工率较上周下降1.13%至59.45%。河南地区大规模冶炼厂维持稳定生产，湖南地区个别冶炼厂上周开始检修，云南地区部分冶炼厂受铅精矿供应偏紧等因素影响尚未满产。 再生铅方面，据SMM测算，近期废电动车电池周均价在9720元/吨，废白壳周均价在9045元/吨，废黑壳周均价在9545元/吨。再生铅周度开工率较上周增加9.05%至52.69%，再生铅冶炼企业原料库存较上周持平为17.43 万吨，再生铅冶炼企业成品库存较上周下降0.8万吨至2.70 万吨。近日安徽、河南、江苏地区再生铅炼厂表示废电瓶市场货源尚可，原料到货情况好转，开工率上升。 消费方面：铅蓄电池周度开工率较上周持平为74.6%，其中江苏地区铅蓄电池周度开工率较上周持平为74.13%，浙江地区铅蓄电池周度开工率较上周持平为75.59%。铅蓄电池市场基本复苏，生产企业开工率有所提升，下游备货补库积极性回升，但考虑到后续传统消费淡季因素影响，仍关注终端消费情况。 库存：根据SMM，截至3月14日，SMM铅锭五地社会库存总量至6.83万吨，较3月7日增加0.35万吨，较3月11日增加0.1万吨，主因交仓货源基本抵达交割仓库，铅锭社会库存如期上升。 LME库存较上周减少0.1万吨至190575吨。 期货研究报告|铅周报2024-03-17 社会库存维持高位 铅价震荡运行 研究院 新能源&有色组 研究员 陈思捷  021-60827968  chensijie@htfc.com 从业资格号：F3080232 投资咨询号：Z0016047 师橙  021-60828513  shicheng@htfc.com 从业资格号：F3046665 投资咨询号：Z0014806 穆浅若  021-60827969  muqianruo@htfc.com 从业资格号：F03087416 投资咨询号：Z0019517 联系人 王育武  021-60827969  wangyuwu@htfc.com 从业资格号：F03114162 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 铅周报丨2024/3/17 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 ■ 策略 单边：中性。套利：中性。 ■ 风险 1、冶炼产量提升。2、国内消费不及预期。3、流动性收紧 铅周报丨2024/3/17 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 3 / 7 目录 策略摘要 ............................................................................................................................................................................................ 1 投资逻辑 ............................................................................................................................................................................................ 1 图表 图 1: SHFE铅升贴水丨单位：元/吨 ................................................................................................................................................ 4 图 2: LME铅升贴水丨单位：美元/吨 .............................................................................................................................................. 4 图 3: 上海铅锭现货升贴水丨单位：元/吨 ....................................................................................................................................... 4 图 4: LME升贴水季节性图丨单位：美元/吨 .................................................................................................................................. 4 图 5: 国产&进口矿TC丨单位：元/金属吨、美元/干吨 ................................................................................................................ 4 图 6: 再生铅综合成本丨单位：元/吨 ............................................................................................................................................... 4 图 7: 原生铅冶炼开工率丨单位：% ................................................................................................................................................. 5 图 8: 再生铅冶炼开工率丨单位：% ................................................................................................................................................. 5 图 9: 国内库存与沪铅主力丨单位：万吨、元/吨 ........................................................................................................................... 5 图 10: LME铅季节性库存丨单位：吨 ............................................................................................................................................. 5 图 11: 上期所铅库存丨单位：吨 ...................................................................................................................................................... 5 图 12: 铅锭社会库存丨单位：万吨 .................................................................................................................................................. 5 图 13: 铅精废价差丨单位：元/吨 ..................................................................................................................................................... 6 图 14: 废电池价格丨单位：元/吨 ..................................................................................................................................................... 6 图 15: 铅蓄电池开工率丨单位：% ................................................................................................................................................... 6 图 16: 铅进口盈亏丨单位：元/吨 ..................................................................................................................................................... 6 铅周报丨2024/3/17 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 4 / 7 图 1: SHFE铅升贴水丨单位：元/吨 图 2: LME铅升贴水丨单位：美元/吨 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 图 3: 上海铅锭现货升贴水丨单位：元/吨 图 4: LME升贴水季节性图丨单位：美元/吨 数据来源：SMM 华泰期货研究院 数据来源：SMM 华泰期货研究院 图 5: 国产&进口矿TC丨单位：元/金属吨、美元/干吨 图 6: 再生铅综合成本丨单位：元/吨 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 -200-150-100-50050100150200050001000015000200002021/1/22022/1/22023/1/22024/1/2铅:主力合约:10点15收盘价（左轴）上海铅现货升贴水（右轴）-60-40-200204060801000500100015002000250030002021/1/22022/1/22023/1/22024/1/2LME铅收盘价