请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 策略摘要 铝：电解铝生产企业持稳生产为主，运行产能增速明显放缓，当前铝锭库存延续低位对铝价存一定支撑，消费传统旺季下重点关注政策对消费端的实际拉动情况，建议逢低买入套保思路对待。 氧化铝：近期氧化铝市场局部地区供应受到干扰，但随着现货价格的抬升，市场成交活跃度或有所下滑，当前价位建议观望为主。 投资逻辑 ■ 市场分析 铝方面：本周沪铝价格维持高位。截至9月22日当周，伦铝价格+2.5%至2251.0 美元/吨，沪铝主力较此前一周+0.41%至19415.0 元/吨。 LME铝现货升贴水(0-3)由上周的-42.55美元/吨变动至-39.75美元/吨。 供应方面，当前电解铝运行产能约4,284万吨左右，周内四川地区此前受大运会影响而减产的企业稍有复产，但整体复产量较少，云南地区电解铝企业继续释放新投产能，目前云南计划投产的产能基本全部释放，预计短期内维持稳定生产，需关注四季度枯水期西南地区水电变动情况。近期铝锭进口窗口持续打开，据海关数据显示，8月份国内原铝净进口量达12.8万吨，同比增长196%。需求方面，下游开工整体持稳，企业以刚需备库为主，在政策的支持和刺激下，预计下游采购需求将好转，开工回暖，周内铝下游行业龙头企业平均开工率较上周下降0.3%至63.5%，铝型材龙头企业开工率较上周下降3.4%至60.2%，铝板带平均开工率较上周上涨0.4%至76.4%，铝箔平均开工率较上周持平为79.3%，铝线缆平均开工率较上周上涨1%至62.4%。库存方面，根据SMM，截至9月22日，国内电解铝社会库存52.2万吨，较上周库存+0.3万吨，库存小幅累积但仍处于历史低位，海外方面，LME铝库存较上周-13100吨至482300吨。 氧化铝方面：本周氧化铝期货价格高位震荡。截至9月22日当周，氧化铝主力价格较此前一周增加1.55%至3083元/吨，SMM氧化铝指数价格较此前一周增加0.44%至2946元/吨，SMM氧化铝指数对当月升贴水由上周的-123元/吨变动至-122元/吨。 供应方面，据阿拉丁数据，本周氧化铝建成产能10342万吨，运行产能8435万吨，相较上周下降100万吨。供应方面，近期因矿石原料及设备问题影响，西南地区部分氧化铝工厂产出受到影响，河南三门峡地区部分氧化铝厂受矿石供应紧缺影响仍减产运行。需求方面，受利润驱使下游电解铝生产企业开工维持在较高水平，但随着云南复产完成，需求端增量有限，当前价位建议观望为主。库存方面，截止9月22日当周，期货研究报告|铝周报2023-09-24 社会库存维持低位 铝价高位震荡 研究院 新能源&有色组 研究员 陈思捷  021-60827968  chensijie@htfc.com 从业资格号：F3080232 投资咨询号：Z0016047 师橙  021-60828513  shicheng@htfc.com 从业资格号：F3046665 投资咨询号：Z0014806 穆浅若  021-60827969  muqianruo@htfc.com 从业资格号：F03087416 投资咨询号：Z0019517 联系人 王育武  021-60827969  wangyuwu@htfc.com 从业资格号：F03114162 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 铝周报丨2023/9/24 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 氧化铝港口总库存较上周的18.5万吨减少0.2万吨至18.3万吨。 ■ 策略 单边：铝：谨慎偏多 氧化铝：中性。 ■ 风险 1、流动性收紧快于预期 。2、消费不及预期 。3、国内供应大幅回升。 铝周报丨2023/9/24 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 3 / 8 目录 策略摘要 ............................................................................................................................................................................................ 1 投资逻辑 ............................................................................................................................................................................................ 1 图表 图 1: LME铝升贴水丨单位：美元/吨 .............................................................................................................................................. 4 图 2: SHFE铝基差丨单位：元/吨 .................................................................................................................................................... 4 图 3: LME铝季节性升贴水丨单位：美元/吨 .................................................................................................................................. 4 图 4: 国内铝季节性升贴水丨单位：元/吨 ....................................................................................................................................... 4 图 5: 国内外氧化铝价格丨单位：元/吨 ........................................................................................................................................... 4 图 6: 电解铝及氧化铝价格丨单位：元/吨 ....................................................................................................................................... 4 图 7: 氧化铝南北价差丨单位：元/吨 ............................................................................................................................................... 5 图 8: 氧化铝进口盈亏丨单位：元/吨、美元/吨 .............................................................................................................................. 5 图 9: LME铝季节性库存丨单位：吨 ............................................................................................................................................... 5 图 10: LME铝库存丨单位：吨 ......................................................................................................................................................... 5 图 11: 铝社会库存季节性丨单位：万吨 .......................................................................................................................................... 5 图 12: 上海交易所铝库存丨单位：吨 .............................................................................................................................................. 5 图 13: 海外现货升贴水丨单位：美元/吨 ......................................................................................................................................... 6 图 14: 铝进口盈亏丨单位：元/吨 ..................................................................................................................................................... 6 图 15: 铝型材龙头企业周度开工率丨单位：% ............................................................................................................................... 6 图 16: 铝线缆龙头企业周度开工率丨单位：% ............................................................................................................................... 6 图 17: 铝板带龙头企业周度开工率丨单位：% ............................................................................................................................... 6 图 18: 铝箔龙头企业周度开工率丨单位：% ................................................................................................................................... 6 图 19: 再生铝合金龙头企业周度开工率丨单位：% ............................................................