铝周报：社会库存维持低位 铝价高位震荡

研究院新能源&有色组 策略摘要 研究员 铝：电解铝生产企业持稳生产为主，运行产能增速明显放缓，当前铝锭库存延续低位对铝价存一定支撑，消费传统旺季下重点关注政策对消费端的实际拉动情况，建议逢低买入套保思路对待。 陈思捷021-60827968chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 氧化铝：近期氧化铝市场局部地区供应受到干扰，但随着现货价格的抬升，市场成交活跃度或有所下滑，当前价位建议观望为主。 师橙021-60828513shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 投资逻辑 ■市场分析 铝方面：本周沪铝价格维持高位。截至9月22日当周，伦铝价格+2.5%至2251.0美元/吨，沪铝主力较此前一周+0.41%至19415.0元/吨。LME铝现货升贴水(0-3)由上周的-42.55美元/吨变动至-39.75美元/吨。 穆浅若021-60827969muqianruo@htfc.com从业资格号：F03087416投资咨询号：Z0019517 供应方面，当前电解铝运行产能约4,284万吨左右，周内四川地区此前受大运会影响而减产的企业稍有复产，但整体复产量较少，云南地区电解铝企业继续释放新投产能，目前云南计划投产的产能基本全部释放，预计短期内维持稳定生产，需关注四季度枯水期西南地区水电变动情况。近期铝锭进口窗口持续打开，据海关数据显示，8月份国内原铝净进口量达12.8万吨，同比增长196%。需求方面，下游开工整体持稳，企业以刚需备库为主，在政策的支持和刺激下，预计下游采购需求将好转，开工回暖，周内铝下游行业龙头企业平均开工率较上周下降0.3%至63.5%，铝型材龙头企业开工率较上周下降3.4%至60.2%，铝板带平均开工率较上周上涨0.4%至76.4%，铝箔平均开工率较上周持平为79.3%，铝线缆平均开工率较上周上涨1%至62.4%。库存方面，根据SMM，截至9月22日，国内电解铝社会库存52.2万吨，较上周库存+0.3万吨，库存小幅累积但仍处于历史低位，海外方面，LME铝库存较上周-13100吨至482300吨。 联系人 王育武021-60827969wangyuwu@htfc.com从业资格号：F03114162 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 氧化铝方面：本周氧化铝期货价格高位震荡。截至9月22日当周，氧化铝主力价格较此前一周增加1.55%至3083元/吨，SMM氧化铝指数价格较此前一周增加0.44%至2946元/吨，SMM氧化铝指数对当月升贴水由上周的-123元/吨变动至-122元/吨。 供应方面，据阿拉丁数据，本周氧化铝建成产能10342万吨，运行产能8435万吨，相较上周下降100万吨。供应方面，近期因矿石原料及设备问题影响，西南地区部分氧化铝工厂产出受到影响，河南三门峡地区部分氧化铝厂受矿石供应紧缺影响仍减产运行。需求方面，受利润驱使下游电解铝生产企业开工维持在较高水平，但随着云南复产完成，需求端增量有限，当前价位建议观望为主。库存方面，截止9月22日当周， 氧化铝港口总库存较上周的18.5万吨减少0.2万吨至18.3万吨。 ■策略 单边：铝：谨慎偏多氧化铝：中性。 ■风险 1、流动性收紧快于预期。2、消费不及预期。3、国内供应大幅回升。 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................1投资逻辑............................................................................................................................................................................................1 图表 图1:LME铝升贴水丨单位：美元/吨..............................................................................................................................................4图2:SHFE铝基差丨单位：元/吨....................................................................................................................................................4图3:LME铝季节性升贴水丨单位：美元/吨..................................................................................................................................4图4:国内铝季节性升贴水丨单位：元/吨.......................................................................................................................................4图5:国内外氧化铝价格丨单位：元/吨...........................................................................................................................................4图6:电解铝及氧化铝价格丨单位：元/吨.......................................................................................................................................4图7:氧化铝南北价差丨单位：元/吨...............................................................................................................................................5图8:氧化铝进口盈亏丨单位：元/吨、美元/吨..............................................................................................................................5图9:LME铝季节性库存丨单位：吨...............................................................................................................................................5图10:LME铝库存丨单位：吨.........................................................................................................................................................5图11:铝社会库存季节性丨单位：万吨..........................................................................................................................................5图12:上海交易所铝库存丨单位：吨..............................................................................................................................................5图13:海外现货升贴水丨单位：美元/吨.........................................................................................................................................6图14:铝进口盈亏丨单位：元/吨.....................................................................................................................................................6图15:铝型材龙头企业周度开工率丨单位：%...............................................................................................................................6图16:铝线缆龙头企业周度开工率丨单位：%...............................................................................................................................6图17:铝板带龙头企业周度开工率丨单位：%...............................................................................................................................6图18:铝箔龙头企业周度开工率丨单位：%...................................................................................................................................6图19:再生铝合金龙头企业周度开工率丨单位：%.......................................................................................................................7图20:原生铝合金龙头企业周度开工率丨单位：%.......................................................................................................................7 数据来源：SMM WIND华泰期货研究院 数据来源：SMM WIND华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰