研究早观点

2024年3月12日星期二 【今日要点】 【行业评论】消费者服务：社会服务行业周报（20240304-20240310）-中国对瑞士等6国试行免签，相关机票搜索量较前日增长近4倍 【山证农业】农业行业周报（2024.03.04-2024.03.10）-根据“亏损期+低PB”策略，圣农发展已经进入配置窗口期 【行业评论】太阳能：习近平强调积极稳妥推进碳达峰碳中和，N型硅片价格微跌 资料来源：最闻 【行业评论】【山证电新】锂电行业基本面开始向好，龙头停产盈利已经见底 分析师： 李召麒执业登记编码：S0760521050001电话：010-83496307邮箱：lizhaoqi@sxzq.com 【今日要点】 【行业评论】消费者服务：社会服务行业周报（20240304-20240310）-中国对瑞士等6国试行免签，相关机票搜索量较前日增长近4倍 张晓霖010-83496309zhangxiaolin@sxzq.com 【投资要点】 本周主要观点及投资建议 中国对瑞士等6国试行免签，相关机票搜索量较前日增长近4倍。为进一步促进中外人员往来，中方决定扩大免签国家范围，对瑞士、爱尔兰、匈牙利、奥地利、比利时、卢森堡6个国家持普通护照人员试行免签政策。2024年3月14日至11月30日期间，上述国家持普通护照人员来华经商、旅游观光、探亲访友和过境不超过15天，可免签入境。随着国际航班的恢复、一系列的政策利好，也将进一步促进境外游客赴华游览。目前中方对持普通护照人员试行单方面免签政策的国家将达到12个，包括法国、德国、意大利、荷兰、西班牙、马来西亚、瑞士、爱尔兰、匈牙利、奥地利、比利时、卢森堡。 投资建议：前期市场对政策变化之后消费行业复苏预期较高，板块估值处于较高水平与基本面情况背离。1）社服行业子板块在疫情三年均实现逆势扩张，如酒店、餐饮、免税行业开店加速，连锁化率提升、头部效应显现。2）在出行预期具有较大不确定性情况下，基于对消费市场重启的预判在疫情得到控制的阶段性回暖中抬升行业整体估值。2024年我们预计居民出行需求将谨慎释放、消费相关选择更加理性。基于不同消费偏好和承受能力：1）极具性价比的低客单价消费有望延续增长势头；2）注重当下体验的服务性消费吸引中高群体继续消费结构升级。 行情回顾 整体：沪深300上涨0.2%，报收3544.91点，社会服务行业指下跌2.18%，跑输沪深300指数2.38个百分点，在申万31个一级行业中排名第25。 子行业：社服行业各子板块涨跌幅由高到低分别为：旅游综合（+5.04%）、自然景区（+2.96%）、餐饮（-0.31%）、人工景区（-0.67%）、酒店（-5.68%）。 个股：本周大连圣亚以24.24%领涨，锦江酒店以8.91%领跌。 行业动态 1）国际航协：1月全球航空客运需求增长16.6%； 2）航班管家：春运民航经济舱平均票价同比增长2.4%； 3）酒店并购再添新军，岭南酒店正在注入新动能。 重要上市公司公告（详细内容见正文） 风险提示 宏观经济波动风险；居民消费不及预期风险。 【山证农业】农业行业周报（2024.03.04-2024.03.10）-根据“亏损期+低PB”策略，圣农发展已经进入配置窗口期 陈振志chenzhenzhi@sxzq.com 【投资要点】 本周（3月4日-3月10日）沪深300指数涨跌幅为0.20%，农林牧渔板块涨跌幅为-0.38%，板块排名第18，子行业中生猪养殖、食品及饲料添加剂、其他种植业、果蔬加工以及畜禽饲料市场表现位居前五。 本周（3月4日-3月10日）猪价环比上涨。根据跟踪的重点省市猪价来看，截至3月8日，四川/广东/河南外三元生猪均价分别为14.80/15.10/14.20元/公斤，环比上周分别上涨4.23%/1.68%/1.07%；平均猪肉价格为20.10元/公斤，环比上周下跌0.20%；仔猪平均批发价格23.38元/公斤，环比下跌0.97%；二元母猪平均价格为30.40元/公斤，环比上周上涨0.40%；自繁自养利润为-183.93元/头，外购仔猪养殖利润为36.21元/头。截至3月8日，白羽肉鸡周度价格为7.57元/公斤，环比下跌1.94%；肉鸡苗价格为3.71元/羽，环比上涨3.34%；养殖利润为-2.12元/羽。 2024年进入本轮周期的第4个“亏损底”，是2006年以来首次出现4个“亏损底”的周期，且周期磨底有望逐渐进入尾声。美国生猪产业在规模化程度较高的时期尚有明显的猪周期，当前我国生猪产业的规模化程度仍大幅低于美国，我国猪价未来仍将会呈现周期波动特征。由于二次育肥等行业行为的存在，我们倾向于认为未来猪周期的高点较有可能比2018年“非洲猪瘟”发生之前的正常周期高点要高。 通过复盘分析生猪股和禽业股从2008年以来各轮周期里的股价、猪价、业绩、估值之间的关系和历史走势，我们归纳总结出投资养殖股的“亏损期+低PB”策略。“亏损期+低PB”策略既可以作为养殖股大周期机会的配置策略，亦可以作为养殖股阶段性机会的配置策略。 参考前两轮周期的经验，生猪养殖指数的拐点一般领先猪价周期拐点6-9个月。生猪养殖指数的上升周期往往在倒数第2个“亏损底”期间或附近已经开始启动，还没等到猪价走出最后1个“亏损底”，生猪养殖指数的上升周期已经演绎过半。由此可见，猪价周期磨底阶段的倒数第2个“亏损底”或是布局生猪养殖股大周期机会的较好时机，而不是最后一个“亏损底”，更不是等到养殖行业进入盈利期以后。 无论是看2024年反转，还是看2025年反转，根据上述养殖股的演绎规律，我们认为均应重视生猪养 殖股在第4个“亏损底”布局时机。如果第4个“亏损底”是最后一个底，则养殖股后续演绎逻辑有可能逐渐从“产能去化”阶段进入“周期反转”阶段。悲观情景下，若第4个“亏损底”是倒数第二个亏损底，则仍是布局生猪养殖股大周期机会的良好时机。我们推荐温氏股份、唐人神、东瑞股份、神农集团、巨星农牧、新希望等生猪养殖股。根据我们的生猪养殖股逻辑框架，随着生猪产能的进一步去化，后续生猪养殖股或有望沿着“产能去化”的逻辑演绎。与此同时，我们还推荐在生猪板块已经有所布局且估值处于历史底部区域的饲料成长股海大集团。 根据我们的“亏损期+低PB”策略，圣农发展已经进入配置窗口期。 风险提示：养殖疫情风险；自然灾害风险；饲料原料价格波动风险。 【行业评论】太阳能：习近平强调积极稳妥推进碳达峰碳中和，N型硅片价格微跌 肖索xiaosuo@sxzq.com 【投资要点】 投资要点 习近平：推动经济社会发展绿色化、低碳化，积极稳妥推进碳达峰碳中和：3月6日，中共中央总书记、国家主席、中央军委主席习近平看望了参加全国政协十四届二次会议的民革、科技界、环境资源界委员，并参加联组会，听取意见和建议。习近平强调，推动经济社会发展绿色化、低碳化，积极稳妥推进碳达峰碳中和，为高质量发展注入新动能、塑造新优势。 2024年政府工作报告：加强大型风电光伏基地和外送通道建设，推动分布式能源开发利用：3月5日上午9点，十四届全国人大二次会议在人民大会堂开幕，国务院总理李强代表国务院，向十四届全国人大二次会议作政府工作报告。李强指出，加强大型风电光伏基地和外送通道建设，推动分布式能源开发利用，发展新型储能，促进绿电使用和国际互认，发挥煤炭、煤电兜底作用，确保经济社会发展用能需求。 光伏利用率98%：2024年1月全国新能源并网消纳情况公示：3月4日，全国新能源消纳监测预警中心发布《2024年1月全国新能源并网消纳情况》。数据显示，1月全国光伏发电平均利用率为98%。其中，北京、天津、上海、江苏、浙江、安徽、福建、湖南、重庆、四川、广西等省市均为100%消纳。分布式光伏装机大省河北为97.8%，山东为99.4%，河南为97.7%。 全国两会：超20位代表委员建言两会，直击并网、电价痛点，打造新质生产力：3月4日至3月11日，全国两会在北京隆重召开。据索比光伏网初步统计，本届两会期间，超过20位代表、委员的建议、提案与光伏等新能源密切相关，创下历年新高，再次凸显了光伏行业在我国能源绿色转型中的重要地位。 价格追踪 多晶硅价格：根据InfoLink数据，本周多晶硅致密料均价为68元/kg，较上周持平；颗粒硅均价为61 元/kg，较上周持平。本周有订单签订的企业数量较多，N型硅料5家企业成交，P型硅料7家企业成交。需求端，近期下游硅片开工率维持高位，但硅片企业仍有一周左右的硅料库存，采购行为较为谨慎，且拉晶生产用料的对应要求和接受能力仍处于调整期。供给端，2月份多晶硅产量为17.52万吨，环比上涨2.28%；预计3月份多晶硅产量约18.5万吨，环比增长5%左右。综合来看，硅片企业集中采购时间或有所推迟，叠加硅片价格处于低位，硅料价格上涨动力不足。 硅片价格：根据InfoLink数据，本周150μm的182mm单晶硅片均价2.05元/片，较上周持平；130μm的182N型硅片均价1.95元/片，较上周下降2.5%。3月份硅片环节各家排产维持高位，预计单月产出约69GW，环比增长19%。产品结构方面，预计N型硅片产量52-53GW，占比约76%。硅片端库存持续积累，当前库存达到25亿片以上，本周N型硅片价格下跌，预计短期硅片价格仍旧承压。 电池片价格：根据InfoLink数据，本周M10电池片（转换效率23.1%+）均价为0.39元/W，较上周持平；G12电池片（转换效率23.1%+）均价为0.38元/W，较上周持平；182mmTOPCon电池片均价为0.47元/W，较上周持平，比同尺寸PERC电池片溢价20.5%。3月电池端排产规划受到终端需求回暖影响，产出大幅回升至62GW左右，环比上涨32%；其中N型产出39-41GW左右，渗透率小幅提升至65%。硅片端价格面临压力，而电池端扩产放缓，预计价格保持坚挺，盈利能力有望得到恢复。我们认为电池片环节的差异化竞争仍然是光伏行业的长期看点，BC的新技术产品有望持续获得溢价。 组件价格：根据InfoLink数据，本周182mm单面PERC组件均价为0.90元/W，较上周持平；182mm双面PERC组件均价0.92元/W，较上周持平；182mmTOPCon双玻组件价格为0.96元/W，较上周持平。3月排产上升55GW左右的体量，相对二月大幅提升50%，增量主要来自头部大厂排产上调，二季度一线厂家接单率平均来到60-80%。目前需求回温速度非快速拉升，叠加中游硅片库存上升或增加终端观望态度，预计3月整体价格以持稳为主，低价区段价格可能有小幅上升。 投资建议 从本周产业链各环节价格来看，N型硅片价格下降，其他环节价格持平。P型向N型转换大势所趋，重点推荐：福莱特、隆基绿能、爱旭股份、帝科股份、永和智控，积极关注：福斯特、中信博、京山轻机、锦富技术、大全能源、通灵股份。 风险提示 光伏新增装机量不及预期；产业链价格波动风险；海外地区政策风险 【行业评论】【山证电新】锂电行业基本面开始向好，龙头停产盈利已经见底 杜羽枢duyushu@sxzq.com 3月9日，天赐材料发布停产检修的公告，公司计划于2024年3月11日开始对年产3万吨液体六氟磷酸锂产线进行停产检修，预计检修时间不超过30天。 锂电3月开工率上行，基本面已现拐点。油电平价、整车厂降价促销拉动需求回暖，根据百川盈孚，电芯厂起量明显、开工率上升，头部电芯厂装置负荷升到5成左右，中小厂陆续恢复生产；材料端，正极材料头部企业订单增加，装置负荷维系在6-8成，中部企业为4-5成；负极材料3月环增约40-50%；隔膜头部企业逐渐从产业检修中恢复，3月开工率提升至约70%；电解液开工率由2月低点6.8%回升至当前21.4%。 碳酸锂价格上涨，锂电材料产业链盈利即将拐头向上。龙头天赐停产检修释放盈利到达底部信号，亏损难以持续。根据百川盈孚，从行业平均利润