牧原股份：成本挖潜稳步推进，资金储备较为稳健【中金农业王思洋]

关注要点： 牧原股份：成本挖潜稳步推进，资金储备较为稳健【中金农业王思洋]大家好，近期，我们组织了牧原股份线下调研，就生产经营情况、未来发展战略等与管理层深入交流。我们认为，公司以成本领先为基础，通过健康管理优化等驱动的成本挖潜仍在稳步推进。当前行业正处紧资金为基础、低猪价是催化的产能加速去化阶段，低成本、稳资金优势为公司带来份额提升确定性。 关注要点： 1、24年成本挖潜目标至14元/千克，健康管理水平优化增强降本确定性。 1)当前成本水平较非瘟前仍有提升空间。 2)公司重点发力健康管理，增强成本下降确定性。 我们认为，成本为猪群管理多环节的映射，在健康管理优化等多环节综合协同下，或助力公司达成24年14元/千克的完全成本目标。 1)屠宰业务产能利用率持续提升，带动业务显著减亏。 2)发力渠道精简和价值提升初见成效。 渠道精简方面，公司为解决传统屠宰业务供应链环节过多等问题，持续开拓餐饮、商超、企事业单位直供等渠道。 1)资金储备相对稳健。 22年公司盈利为23年稳健经营打下资金基础，3Q23公司资产负债率同比下降1.8ppt至59.7%，负债率低于行业平均水平。 据1月31日公司公告，公司预计21/22/23/24年资本开支359/157/160-170/80亿元。 维持23/24/25/年归母净利润预测-39/87/136亿元;当前股价对应24年24.5倍P/E。 基于公司头均市值中枢，上调目标价10%至46元，目标价对应24年28.8倍P/E，17%向上空间，维持跑赢行业评级。