瑞典 ： 2024 第四条磋商新闻稿 ； 和工作人员报告

货币基金组织国家报告第24 / 70号 瑞典 2024第IV条咨询-新闻稿；和工作人员报告 March 2024 根据《国际货币基金组织协定条款》第四条，基金组织通常每年与成员国进行双边讨论。在2024年与瑞典进行第四条磋商的背景下，以下文件已发布并包含在该一揽子计划中： A新闻稿. The工作人员报告在2024年2月5日与瑞典官员就经济发展和政策进行讨论后，由国际货币基金组织的一个工作人员小组编写，供执行董事会在一段时间内审议。根据这些讨论时获得的信息，工作人员报告于2024年2月20日完成。 An信息附件由IMF工作人员编写。 下面列出的文件已经或将单独发布。选定的问题 基金组织的透明度政策允许删除市场敏感信息，并在公布的工作人员报告和其他文件中过早披露当局的政策意图。 本报告的副本可从以下位置向公众提供国际货币基金组织出版服务邮政信箱92780华盛顿特区20090电话：（202）623 - 7430传真：(202) 623 -7201E - mail: publications @ imf. org Web: http: / / www. imf. org IMF执行董事会结束2024年第四条与瑞典的磋商 立即释放 Washington, DC–2024年3月11日：2024年3月7日，国际货币基金组织（IMF）执行董事会结束了第四条磋商1并批准了在没有会议的情况下对工作人员进行评估。 在大流行后的强劲反弹之后，瑞典经济明显放缓。据估计，在金融状况大幅收紧和实际收入下降的情况下，受私人消费和住宅投资下降的推动，2023年国内生产总值下降了0.3%。预计2024年活动将保持低迷，此后将逐步回升。 近几个月来，通货膨胀率一直在以较快的速度下降，能源价格推动了通货膨胀的大部分。反过来，核心通货膨胀率也在下降，尽管在2023年12月仍保持在每年5％的高位。预计到2025年中期，通货膨胀率将恢复到目标。 劳动力市场出现降温迹象，就业增长放缓。工资增长不大。私人信贷正在下降，房地产和股票价格已经从2022年的峰值下跌。公司破产急剧增加。尤其是商业地产行业受到严重冲击，高杠杆和低评级企业的负债能力指标明显恶化。银行系统仍然具有强大的盈利能力以及可观的资本和流动性缓冲能力。由于商品和服务净出口增加，预计2023年经常账户盈余将扩大。根据初步数据，外部头寸被评估为大大强于中期基本面和合意政策所隐含的水平。 执行局评估2 在结束2024年与瑞典的第四条磋商时，执行董事认可员工考核如下： 近期经济前景低迷。预计2024年平均增长0.2％，此后在2025年逐步恢复至平均2.3％。增长的风险平衡向下行倾斜，主要风险来自金融状况紧缩的影响大于预期。预计通货膨胀率平均2024年为2.6%，到2025年中期达到目标。通胀风险是平衡的，核心通胀仍然升高，通胀预期调整放缓或全球供应方中断带来的上行风险被增长疲软导致的更快反通胀所抵消。前景的不确定性仍然很高。 货币政策立场具有适当的限制性，必须在2024年上半年保持不变，以确保通胀恢复到目标水平。瑞典央行应随时准备调整货币政策设置，以防双方通胀前景面临风险，同时继续保持清晰、前瞻性的沟通策略，以确保通胀预期保持稳定。 在系统性风险升高的情况下，宏观审慎政策设置应保持紧缩。债务水平上升和金融部门对RRE和CRE风险的高敞口是系统性风险的主要来源。虽然银行体系很强大，应该能够抵御严重的冲击，但鉴于不确定性加剧，银行及其监管机构密切监测系统性风险至关重要。建行的增加以及银行RE和CRE贷款风险权重下限的延长是及时的，进一步增强了银行的抗风险能力。 在采纳FSAP关键建议方面取得的进展值得称赞，势头应继续下去。这将需要改进对家庭资产负债表数据的收集和CRE部门的标准化披露，继续改进风险分析，增加现场和侵入性监督，并继续加强危机管理策略。从中期来看，应该对银行的CRE敞口引入更高的资本要求，以遏制系统性风险。还可以收紧BBM，以遏制与高家庭债务相关的风险。对反洗钱/打击资助恐怖主义框架的持续改进是及时的，并将继续支持金融稳定。 2024年计划的大致中立的财政政策立场是适当的。2024年预算包括有针对性的措施，以支持弱势群体。如果经济衰退 深化，现有的巨大财政空间为进一步的财政支持提供了空间，尽管措施应该精心设计以避免通胀压力，并针对弱势群体。 瑞典强大的财政框架支撑了可持续的公共财政，并为经济提供了良好的服务。从中期来看，财政政策需要解决结构性和人口相关的支出压力以及新的投资需求，以支持绿色转型。其他财政优先事项包括税制改革，以合理化股息税，降低劳动收入税，降低利息税可抵扣性并改善财产税。在这种情况下，与盈余目标的微小偏差，同时保留了框架的关键要素，就可以在中期内支付强劲的促进增长的公共投资和社会支出需求。 结构性改革将有助于加强中期增长，支持社会包容和绿色转型。欢迎侧重于提高技能和教育机会以及加强工作激励措施的努力。加强积极的劳动力市场政策，量身定制的培训和重新培训计划将解决技能差距和不匹配问题。应对住房市场挑战，放宽对新建筑的限制，包括建筑和许可证法规，以及放松租金控制，不仅对于增加住房供应，而且鼓励劳动力流动都很重要。 继续努力增加可再生能源和绿色基础设施的供应是受欢迎的，尽管需要采取更多措施来实现瑞典雄心勃勃的气候目标。 瑞典 2024年第四条磋商会工作人员报告 关键问题 2024年2月20日 在大流行后表现强劲之后，经济活动已经减弱2023年GDP小幅收缩。在2022年中期开始了前所未有的货币政策紧缩，以控制通胀，在2022年底达到10.8%的峰值后，通胀一直在下降。实际收入疲软，利息支出上升以及房地产估值下降，对私人消费和住宅投资构成了压力，并使高度杠杆化的商业房地产行业紧张。政策需要谨慎地操纵经济。加强生产率增长是一项关键的中期挑战。 近期经济前景低迷。预计增长将达到平均水平 0.22024年的百分比。活动风险的平衡倾向于下行，主要风险来自金融紧缩的比预期更严重的影响。预计到2025年中期，通货膨胀将恢复到目标，风险大致平衡。 当前的政策重点是确保通胀持久地恢复到目标，同时缓解系统性风险: 货币政策适度紧缩，这应该在2024年上半年到位，以便通胀在2025年年中恢复到目标水平。货币政策应保持数据依赖，并明确传达政策举措。 保持金融部门对系统性风险的抵御能力至关重要严格的宏观审慎政策，包括近期增加逆周期资本缓冲，以及提高银行对住宅和商业地产（CRE）风险敞口的风险权重下限，将有助于保持银行体系抵御系统性风险的能力。一旦经济条件趋于稳定，就应该对银行的CRE风险敞口提出更高的资本要求。及时实施剩余的关键FSAP建议至关重要。 近期财政立场应保持中立巨大的财政空间为应对下行风险提供了空间，但措施应该是非通胀和有针对性的。从中期来看，更强劲的公共和社会投资将促进潜在增长。 劳动力和住房市场的结构性改革以及维持瑞典在减缓和适应气候变化方面的努力至关重要实现更强劲、更具包容性的中期增长和就业。 讨论于2024年1月24日至2月2日在斯德哥尔摩举行。任务小组包括RpaDttagpta（负责人），Lisa Charry，Alexadra Fotio和Fda Jiag（均为EUR）。彼得·沃林（OED）参加了讨论。访问团会见了瑞典中央银行（Risba）行长兼第一副行长Eri Thed é e和Aa Brema；州秘书Johaa Lybec Lilja，JohaAlmeberg，Jesper Ahlgre和Carolia Lidholm；FSA总干事Daiel Barr；其他高级官员；国会议员；工会代表和商业界。Brc Hacibedel，Ia Parry（FAD）和Grace Jacso（LEG）提供了重要贡献。Emily Fisher，Haah Jg，Emi Par和Rachelle Vega（EUR）提供了行政协助。 批准人Oya Celasun（EUR）和Geremia Palomba（SPR） CONTENTS 背景和最近的发展5 政策讨论 A.货币政策8B.金融和宏观审慎政策10C.财政政策13D.宏观结构15 17 员工考核 Figures 1.实际部门发展192.财务状况203.选定的银行指标214.房地产领域的发展225.商业地产的发展236.劳动力市场与数字化24 TABLES 1.2021 - 29年部分经济指标252.2021 - 29年一般政府运营声明263.2021 - 29年国际收支平衡表274.2018 - 22年存款性公司调查285.2017 - 23年财务稳健性指标29 附件 I.国际货币基金组织过去建议的执行情况30II.实施2023年FSAP建议31III.外部部门评估35IV.风险评估矩阵36V.利用数据加强对金融完整性风险的分析38VI.债务可持续性与主权风险评估40 词汇表 AI人工智能AML / CFT反洗钱和打击资助恐怖主义BBM借款人措施CCyB计数器循环缓冲器CBDC中央银行数字货币CET1普通股一级CRE商业地产DTI债务与收入之比EBA欧洲银行管理局EA欧元区欧盟欧盟ETS排放交易系统FI FinansinspektionenFSA金融监管局(FI) FSAP金融部门评估计划外汇全球金融危机GVC全球价值链HICP协调消费物价指数HY高产ICAAP内部资本充足率评估流程ICR利息覆盖率IRB基于内部评级LTV贷款价值比土地利用、土地利用变化和林业土地利用、土地利用变化和林业ML / FT洗钱和资助恐怖主义MREL自有资金和合格负债的最低要求NBFI非银行金融机构NFC非金融企业P2R支柱II要求RAM风险评估矩阵RE房地产RRE住宅房地产QT定量拧紧SGT过渡研究赠款中小企业中小企业SREP监督审查和评估流程SyRB部门系统风险缓冲SNDO瑞典国债办公室VASP虚拟资产服务提供商 背景和最近的发展 1.瑞典强大的经济框架和迅速的政策行动使经济能够应对紧迫的政策挑战作为出口导向型经济，经济活动对全球周期高度敏感。根据货币基金组织过去的建议，迅速收紧了货币政策，以持续降低高通货膨胀率(附件一)。在主要是短期和可变利率贷款的情况下，国内需求大幅减弱。金融紧缩也暴露了房地产行业的脆弱性。然而，稳健的政策框架，银行系统缓冲，与最近的FSAP（附件二）保持一致的金融部门改革的稳步实施，具有竞争力的制造业和熟练的劳动力，强大的公共财政以及慷慨的社会安全网为驾驭经济挑战提供了重要的优势。 2.自2022年底以来，活动一直在减弱（图1），但预计将在2023Q4触底。2023年实际GDP下降了0.3％。由于可支配收入减少和偿债成本提高，家庭消费急剧下降。紧缩的财务状况和较低的房地产估值也严重拖累了住宅投资。 3.近几个月来，通货膨胀率一直在以更快的速度下降直到最近，通货膨胀率一直很高，部分反映了货币贬值的影响(自2022年底以来，有效汇率约为3%)。整体通胀率（HICP）在2022年底达到10.8％的峰值，在2023年12月降至1.9％，其中大部分由能源价格驱动的反通胀。核心通胀率从2023年初的9.3%的峰值年率降至5.3%。1占消费者价格篮子45％的服务业通货膨胀被证明更为持久，并且仅在10月以来才显示出通货紧缩的迹象。近几个月来，通货膨胀势头（3个月的SAAR）急剧降温，12月的总体通货膨胀率为2.7％。通货膨胀预期也正在逐步正常化。 4.劳动力市场正在降温。就业增长已从2022年的3％放缓至 2023年1.4。自2023年8月以来，失业率开始上升，在2023Q4达到8％，比2017 - 19年的平均水平高出约1.3个百分点。2023年11月的工资增长一直温和，每年约为4%，考虑到2023 - 24年的两年工资结算(2023年为4.1%，2024年为3.3%)，这将导致实际工资增长，从而支持通货紧缩进程。 5.财务状况显着收紧(