华利Q4订单正增，Amer披露2023业绩、24年展望积极

上周行情：2024/3/4至2024/3/8，上证指数+0.63%，深证成指-0.7%，轻工制造指数-0.27%，在28个申万行业中排名第15；纺织服装指数+2.6%，在28个申万行业中排名第3。轻工制造指数细分行业涨跌幅分别为：造纸（+1.03%），家居用品（-0.99%），包装印刷（+0.12%），文娱用品（-1.58%）。纺织服装指数细分行业涨跌幅分别为：饰品（+6.48%），服装家纺（+1.36%），纺织制造（+1.85%）。 K12人口测算：测算24年在校生人数为2.13亿、创近5年新高。据测算，2023-2025年我国在校人口数（7~19岁）为2.12、2.13、2.13亿人，同比分别+0.89%、+0.61%、-0.44%。2024年在校生人数为近5年新高，后续受新生儿人口下降影响，在校生人口从2025年开始下降。建议关注【晨光股份】:草根渠道反馈1-2月传统业务增长较好，2022-2024处于二胎入学潮，在校生人数有望维持增长，出生人口因素短期影响有限，长期看好公司份额提升，自主品牌出海空间广阔。 纺织服装：品牌端持续看好强成长、低估值高股息、龙头估值修复三条主线；制造端看好2024年制造龙头崛起机会和短期库存周期的共振。 品牌服饰：Amer2024年展望积极，合营公司对安踏财报正向贡献增加。1）3月5日，AmerSports披露2023年业绩：2023年收入43.7亿美元（+23.1%），净利润-2.09亿美元（较去年同期减亏0.44亿美元）；其中Q4单季度收入13.15亿美元（+9.7%），净利润-0.95亿美元（较去年同期减亏0.53亿美元）。2）展望2024：Amer预计全年收入中双位数增长，摊薄后每股收益0.30-0.40美元。合营公司Amer成功在美上市实现融资多元化、并对2024年展望积极，有助于降低安踏集团债务水平并提升收入可见度。 春节期间终端销售呈现弱复苏，受去年高基数及部分地区极端天气影响。根据渠道草根调研反馈，年初以来国内男装、运动等品牌流水实现高单至双位数增长。23Q4以来头部运动品牌去库较为顺利，24Q1折扣有所提升，后续来看，考虑头部品牌动销情况及去库力度，预期年中有望回归均值水平。建议关注：1）细分赛道成长性突出、渠道数量&店效提升可期的【报喜鸟】、【比音勒芬】； 2）低估值高股息稳健标的，家纺龙头【富安娜】、【水星家纺】；男装龙头【海澜之家】、【报喜鸟】；3）功能性鞋服龙头步入价值区间，基本面边际改善有望催化估值修复，关注龙头【波司登】、【安踏体育】和【李宁】。 纺织制造：持续推荐台华、新澳、兴业、华利。本周华利公告表示公司订单在23Q4已经恢复正增长，我们认为下游品牌去库基本结束，海外需求进入修复通道。纺织制造估值性价比突出，持续推荐：1）全球毛精纺纱龙头、积极践行宽带战略、有望受益于行业增长与集中度提高的【新澳股份】。2）汽车皮革驱动业绩高增，股息率较高的【兴业科技】；3）差异化产能释放、业绩进入高增期，回调后性价比突出的【台华新材】。4）运动品牌逐渐进入补库周期，并有望在2024年借助奥运会东风加强市场推广，预计上游订单显著改善，看好运动鞋代工龙头【华利集团】业绩修复。同时关注【申洲国际】、【健盛集团】等。 出口链：床垫第三轮反倾销初裁落地，提示梦百合份额提升机会。美国商务部宣布床垫第三轮反倾销初裁结果，除西班牙外的被调查国家均被征收高额反倾销税。第三轮反倾销落地后，可继续对美出口床垫的国家有限，美国本土产能供不应求，关注美国工厂布局领先的【梦百合】：1）西班牙初裁结果超预期，仍可继续向美国进行床垫出口；2）美国工厂布局最为领先，当前产能利用率偏低，订单弹性充足。同时关注通过租赁方式快速布局美国床垫产能的【顾家家居】。海外需求延续高景气度，持续推荐：1）毛毯出海龙头【真爱美家】，智能化转型多重降本增效，投产后利润率将显著提升，预计24PE仅8x；2）保温杯制造龙头【嘉益股份】，有望持续受益于出口高景气及份额提升；3）功能性遮阳出海龙头【西大门】，有望凭借较高的产品品质与性价比进一步提升海外市场份额。同时关注家居出口链【致欧科技】、【匠心家居】、【恒林股份】、【乐歌股份】等。 内销家居：渠道调研看1-2月定制接单平淡，软体表现更优，关注315活动逐步开启。24年春节晚于23年，由于定制、软体均有接单周期，其中定制长于软体，且节后有315活动，节前是全年淡季，24年1-2月影响明显，建议3月中下旬重点关注315的表现。2023年家居需求与竣工增长显著背离，竣工到家居需求的传导时间延长，展望2024年若消费信心修复，家居需求有望明显改善。当前板块估值处于低位，地产悲观预期pricein，布局性价比突显。建议低位布局内销家居低估值龙头【顾家家居】、【欧派家居】、【索菲亚】、【志邦家居】、【敏华控股】、【慕思股份】、【喜临门】等。 造纸：本周阔叶浆、针叶浆价格环比略升。 纸浆及大宗纸价格跟踪：本周阔叶浆现货价格+1.7%，针叶浆+0.4%，浆价持续低位盘整。成品纸方面，双胶纸+0.0%、双铜纸+0.1%、白卡纸+0.3%、白板纸-0.5%、生活用纸+1.6%，生活用纸价格环比上涨。 推荐文化纸林浆纸一体化优势持续扩大、当前估值具有一定安全边际的【太阳纸业】；持续推荐从国内装饰原纸龙头走向国际装饰原纸龙头的【华旺科技】； 同时建议关注业绩困境反转的【博汇纸业】【中顺洁柔】。 风险提示：原材料价格大幅上涨、宏观经济波动、行业政策变动、调研样本偏差、研报使用信息更新不及时、历史规律失效等风险。 K12人口测算：24年在校生人数为近5年新高 假设2023年K12人口为2004至2016年的出生人口数相加，依次类推，可得2023-2025年我国在校人口数（7~19岁）为2.12、2.13、2.13亿人，同比分别+0.89%、+0.61%、-0.44%。2024年在校生人数为近5年新高，后续受新生儿人口下降影响，在校生人口从2025年开始下降。建议关注【晨光股份】:草根渠道反馈1-2月传统业务增长较好，2022-2024处于二胎入学潮，在校生人数有望维持增长，出生人口因素短期影响有限，长期看好公司份额提升，自主品牌出海空间广阔。 图表1：K12人口测算（单位：万人） 上周行情 2024/3/4至2024/3/8，上证指数+0.63%，深证成指-0.7%，轻工制造指数-0.27%，在28个申万行业中排名第15；纺织服装指数+2.6%，在28个申万行业中排名第3。轻工制造指数细分行业涨跌幅分别为：造纸（+1.03%），家居用品（-0.99%），包装印刷（+0.12%），文娱用品（-1.58%）。纺织服装指数细分行业涨跌幅分别为：饰品（+6.48%），服装家纺（+1.36%），纺织制造（+1.85%）。 图表2：各行业周涨跌幅(2024/3/4至2024/3/8) 图表3 图表4 图表5：轻工制造、纺织服饰版块近一年行情走势 重要行业新闻 【文化纸涨价落地关注纸企旺季盈利表现】 文化纸涨价落地，旺季期待盈利向好。今年年初，文化纸纸价受淡季影响有所回落，随着3月至5月的传统旺季临近，纸价迎来提涨机会。1月下旬主要文化纸企宣布2月、3月分别上调纸价100、200/吨，2月底来看提价得以落地，需求端旺季效应初步显现。 （中国纸业网） 【年后白卡纸市场淡稳为主3月或将小幅上涨】 年后白卡纸市场处于供需逐步恢复阶段，纸价整体稳定。当前纸价低位，受益于纸厂价格拉涨，在市场需求好转预期下，预计3月市场走势或存上涨可能。但市场产能偏大，货源充裕，市场价格竞争依然较激烈。（中国纸业网） 【全国人大代表吴继发：推动高强聚乙烯纤维高质量发展】 推动高强聚乙烯纤维高质量发展，对国家在航空航天、装甲防弹、海洋工业、安全防护等诸多领域具有重要意义。高强聚乙烯纤维又称超高分子量聚乙烯，是航空航天、装甲防弹的首选材料，有助于国家军事发展安全。（中国纺织报） 原材料价格跟踪 MDI和TDI同比下跌，聚醚同比上涨 截至2024年3月8日，MDI（PM200）国内现货价为16700元/吨，周环比下跌2.05%，同比下跌1.76%；TDI国内现货价为17150元/吨，周环比下跌1.72%，同比下跌5.25%； 截至2024年3月8日，软泡聚醚市场价（华东）为8990元/吨，周环比下跌0.33%，同比上涨0.11%。 图表6：TDI国内现货价(元/吨) 图表7：软泡聚醚华东市场价(元/吨) 图表8：MDI国内现货价(元/吨) 棉花价格周同比上升，粘胶短纤周环比持平、同比上升 截至2024年3月8日，中国棉花价格指数：328为17230元/吨，周环比下降0.02%， 同比上升10.14%；中国棉花价格指数：527为15714元/吨，周环比上升0.08%，同比 上升10.25%；中国棉花价格指数：229为17428元/吨，周环比上升0.06%，同比上升 9.25%；Cotlook：A指数为105.95美分/磅，周环比下降0.94%，同比上升8.25%。 图表9：棉花价格指数(元/吨) 图表10：CotlookA指数(美分/磅) 截至2024年3月8日，粘胶短纤价格为13400元/吨，周环比持平0%，同比上升 2.29%；涤纶短纤价格为7280元/吨，周环比下降0.55%，同比上升3.56%；涤纶长丝 DTY价格为9100元/吨，周环比持平0%，同比上升3.41%。锦纶长丝价格为19000 元/吨，周环比持平0%，同比上升8.57%；截至2024年2月29日，澳洲羊毛价格为 755美分/公斤，周环比下降0.53%，同比下降18.99%。 图表11：粘胶短纤市场价(元/吨) 图表12：涤纶短纤市场价(元/吨) 图表13：涤纶长丝DTY价格(元/吨) 图表14：锦纶长丝HOY价格(元/吨) 行业重点数据跟踪 商品房周度销售数据：三十大城市商品房成交套数下降 2024年3月3日至2024年3月9日，三十大中城市商品房成交套数12228套，同 比下降58.9%，周环比下降19.3%，成交面积121.39万平方米，同比下降63.3%，周环 比下降24.2%；其中一线城市成交套数2522套，同比下降59.8%，周环比下降27.1%， 成交面积27.62万平方米，同比下降57.4%，周环比下降26.9%；二线城市成交套数5403 套，同比下降65%，周环比下降26.4%，成交面积62.87万平方米，同比下降66.2%， 周环比下降30.6%；三线城市成交套数4303套，同比下降46.5%，周环比下降1.2%， 成交面积30.9万平方米，同比下降61.6%，周环比下降2.7%。 图表15：2024/3/3-2024/3/9三十大中城市商品房成交情况 图表16：30大中城市商品房单周成交套数(万套) 图表17：30大中城市商品房累计成交套数(万套) 地产月度数据：12月竣工双位数增长、新开工及销售面积降幅明显收窄 2023年1-12月,房屋竣工面积7.24亿平方米，累计同比+17.2%；房屋新开工面积 9.54亿平方米，累计同比-20.4%；商品房销售面积11.17亿平方米，累计同比-8.5%。 图表18：房屋竣工、新开工、销售情况 图表19：累计房屋竣工面积(亿平方米) 图表20：单月房屋竣工面积(亿平方米) 图表21：累计房屋新开工面积(亿平方米) 图表22：单月房屋新开工面积(亿平方米) 图表23：累计房屋销售面积(亿平方米) 图表24：单月房屋销售面积(亿平方米) 家具月度数据：1-2月家具及零件出口额增长36.1% 2023年1-12月，家具制造业实现营业收入6555.7亿元，同比-4.4%；家具制造业利 润总额364.6亿元，同比-6.6%。2023年12月，家具制造业实现营业收入759.1亿元， 同比-4.6%；家具制造业利润总额63.1亿元，同比-19.5%；家具制造业企业数