月度市场策略：回归业绩主线，关注“两会”受惠领域

本报告由浦银国际证券有限公司分析师编制，旨在提供月度市场策略。2月，中国股票市场有所反弹，创业板和中概股涨幅领先。上证综指上涨8.1%，创业板指数上涨14.9%，恒指上涨6.6%，中概股指数上涨12.3%。3月为业绩公布期，基本面或重回市场关注重点。根据彭博，MSCI中国指数中大部分板块的盈利增速将于一季度转正。此外，历次“两会”结束后一个月内，在密集政策刺激下，中国股指录得正回报的几率较高。然而，后续行情的可持续性可能需要持续的政策刺激支持，在政策利好落地后，部分前期涨幅较多的板块或有一定的回调风险。报告指出，盈利预期下调或于业绩期后暂告一段落，估值仍较吸引。相对全球主要股票市场，中国股市估值修复空间较大，盈利增速更强劲。截至3月6日，MSCI中国指数、恒指、沪深300指数的前瞻市盈率分别为8.8倍、7.7倍、11.0倍，分别低于其过去五年均值1.4、1.9、0.9个标准差。近期，盈利预期下调趋势明显缓和，卖方分析师调整MSCI中国指数2024年/2025年盈利增速至10.9%/14.7%（2月初：14.0%/13.6%）。报告还指出，国内增量资金月度净流入再创新高，北向资金转为净流入。我们的月度全球资金流报告显示，2月外资净流出中国股市显著放缓，被动型外资净流入大幅扩大，显示对冲基金仍在积极地交易中国股票。在“国家队”持续入场带动下，国内增量资金净流入保持强劲，月度净流入创下2019年以来新高。北向资金转为净流入，扭转了连续6个月净流出的态势，南向资金净流入保持强劲。报告还指出，短期成长风格或占优。行业配置上，可关注或受惠于“两会”重点政策的信息技术板块（硬件+软件）。市场风格上，根据我们对过去十年“两会”结束后市场风格的分析，发现“两会”结束后一个月内，成长股小幅跑赢价值股。然而，需要注意风格切换，由于海内外