第四季度 cFX 收入增长 18% ； Miu Miu 超支

第四季度cFX收入增长18%；Miu Miu超支 4Q业绩是我们和共识的表现，该季度的净收入增长了cFX + 18.1%。这种优势主要是由Miu Miu增长82% (vs CMBIe 50% +)推动的。所有地区都表现出强劲增长，尤其是日本(cFX+ 38%）和亚太地区（cFX + 32%），当时美国继续录得我们预期的环比改善。来自结果的另一个阳性读数是连续较高的2H23GPM,其达到80.5%。这有助于实现息税前利润率0.9个百分点的增长。在分析师电话会议上，管理层确认了年初至今的积极销售势头，该势头已从第4季度开始延续。尽管主要发达市场的比较基础和正常消费需求具有挑战性，但这仍然是如此。我们有一个购买普拉达。 目标价65.2港元 黄志光(852) 3900 0838 2024年展望：Prada评论说今年前两个月的销售额从第四季度起保持了一致的轨迹(cFX +18.1%)。这可能表明超过人民币的销售额令人鼓舞，当Miu Miu和Prada可能会继续获得市场份额。除此之外，将在年内实施4 - 8％的常规价格上涨，尤其是服装和皮革制品类别。我们预计，在A＆P持续投资约40％或更高的支持下，Prada将在2024年超越同行，并实现长期利润率增长。 Bella LI(852) 3757 6202 其他关键要点。2023年，各地区和品牌的强劲销售是利润扩张的主要驱动力，这将是2024年持续的趋势。按地区划分，由于当地和游客需求，日本仍然是一个关键市场，而中国集群可能会在恢复欧洲出境旅游方面表现良好（与2019年相比回升至70％以上）。对于美国来说，该地区将成为未来增长的另一个引擎。同时，Prada致力于通过重新投资其品牌来取得长期成功，尽管其EBIT利润率低于同行，这一战略选择在2023年被证明是成功的。另外，几年前开始的直销店关闭正在进行中，现在该部门仅占Prada整体销售额的10％。该部分将在未来2 - 3年内完全淘汰。 库存数据 市值上限（百万港元）142, 398.6平均3个月t/ o（百万港元）56.352w高/低（港元）60.50 / 41.00已发行股份总数（mn）2558.8来源：FactSet 收益修订/估值。我们用实际的第四季度数据和其他房屋保存变化刷新了2024 - 25E的估计。我们介绍我们的2026E预测。我们的TP是基于DCF的。在我们的模型中，我们假设9.9%的加权平均资本成本是基于2.4%的税后债务成本和10.8%的股权成本。对于后者，我们参考彭博社的估计，将风险溢价调整为8.5%，将贝塔系数调整为0.9。我们的终端增长率定为2%。我们的TP意味着25E末15.0倍的市盈率，仍低于约18.0倍的全球同行平均水平。 来源：FactSet 相关报告： 1.海外美妆消费追踪-国内旅游零2季度完成美妆库存调整- 2024年2月23日2.雅诗兰黛(EL US) -第二季度业绩超预-2024年2月6日3.海外顶奢消费跟踪–近期板块反- 2024年2月2日 来源：彭博社，CMBIGM估计 来源：彭博社，CMBIGM估计来源：彭博社，CMBIGM估计 来源：彭博社，CMBIGM估计 披露和免责声明 分析师认证 主要负责本研究报告全部或部分内容的研究分析师证明，就本报告所涵盖的证券或发行人而言：（1）所表达的所有观点都准确地反映了他或她对标的证券或发行人的个人观点；（2）他或她的补偿中没有任何部分是，是或将直接或间接地与该分析师在本报告中表达的具体观点相关。此外，分析师确认，分析师及其合伙人（定义见香港证券及期货事务监察委员会发布的行为准则）（1）在本报告发布日期前30个日历日内处理或买卖本研究报告所涵盖的股票；（2）将在本报告发布日期后3个营业日内处理或买卖本研究报告所涵盖的股票；（3） CMBIGM额定值 购买：未来12个月潜在回报率超过15%的股票HOLD：未来12个月潜在回报率为+ 15%至- 10%的股票SELL：未来12个月潜在亏损超过10%的股票NOTRATED：Stock未被CMBIGM评级 跑赢大盘：行业预计将在未来12个月内超越相关的广泛市场基准市场表现：行业预计未来12个月的表现将与相关的广泛市场基准保持一致性能欠佳：行业预期在未来12个月内表现低于相关的广泛市场基准 CMB International Global Markets Limited (“CMBIGM ”)是CMB International Capital Corporation Limited (招商银行的全资子公司)的全资子公司 重要披露 任何证券交易都有风险。本报告所载的信息可能不适用于所有投资者。CMBIGM不提供个性化的投资建议。本报告的编制不考虑个人投资目标、财务状况或特殊要求。过去的表现没有未来表现的迹象，实际事件可能与报告中包含的事件大不相同。任何投资的价值和回报都是不确定的，没有保证，并且可能由于其对基础资产表现或其他可变市场因素的依赖而波动。CMBIGM建议投资者应独立评估特定投资和策略，并鼓励投资者咨询专业财务顾问，以便做出自己的投资决策。 本报告或此处包含的任何信息均由CMBIGM准备，仅用于向CMBIGM或其附属公司的客户提供信息。本报告不是也不应被解释为购买或出售任何证券或证券权益或进行任何交易的要约或招揽。CMBIGM及其任何关联公司、股东、代理人、顾问、董事、高级职员或雇员均不对依赖本报告中包含的信息而导致的任何直接或相应的损失、损害或费用承担责任。任何使用本报告中包含的信息的人都要完全自担风险。 本报告中包含的信息和内容是基于对被认为是公开可用和可靠的信息的分析和解释。CMBIGM竭尽全力确保但不保证其准确性，完整性，及时性或正确性。CMBIGM在“原样”的基础上提供信息、建议和预测。信息和内容如有更改，恕不另行通知。CMBIGM可能会发布与本报告不同的信息和/或结论的其他出版物。这些出版物在汇编时反映了不同的假设、观点和分析方法。CMBIGM可能会做出与本报告中的建议或观点不一致的投资决策或采取专有头寸。 CMBIGM可能会不时为自己和/或代表其客户在本报告中提及的公司的证券中进行头寸、做市或作为委托人或从事交易。投资者应假设CMBIGM确实或寻求与本报告中的公司建立投资银行或其他业务关系。因此，收件人应意识到CMBIGM可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性，CMBIGM对此不承担任何责任。本报告仅供预期收件人使用，未经CMBIGM事先书面同意，不得出于任何目的复制、转载、出售、重新分发或全部或部分发布本出版物。有关推荐证券的其他信息可应要求提供。 本文件在英国的收件人 本报告仅提供给（I）符合《2005年金融服务和市场法（金融促进）令》第19（5）条（不时修订）（“该命令”）或（II）属于第49（2）（a）至（d）条（“高净值公司，非法人协会等。,) of the Order, ad may ot be provided to ay other perso withot the prior writte coset of CMBIGM. 适用于本文件在美国的收件人 CMBIGM不是美国的注册经纪交易商。因此，CMBIGM不受U.S.关于研究报告准备和研究分析师独立性的规则。主要负责本研究报告内容的研究分析师未在金融业监管局（“FINRA”）注册或获得研究分析师资格。分析师不受FINRA规则的适用限制，旨在确保分析师不会受到可能影响研究报告可靠性的潜在利益冲突的影响。本报告仅在美国发布给“美国主要机构投资者”，如美国《1934年证券交易法》第15a - 6条所述，不得提供给美国的任何其他人。收到本报告副本并接受本报告的每个主要美国机构投资者均表示并同意其不得向任何其他人分发或提供本报告。任何U.S.本报告的收件人希望根据本报告中提供的信息进行任何买卖证券的交易，只能通过美国S.-注册经纪交易商。 本文件在新加坡的收件人 本报告由CMBI (新加坡) Pte在新加坡分发。有限公司（CMBISG）（公司注册。不。201731928D)，《财务顾问法》(第110)由新加坡金融管理局监管。CMBISG可以根据《财务顾问条例》第32C条的安排分发其各自的外国实体、附属公司或其他外国研究机构制作的报告。如果报告在新加坡分发给《证券及期货法》(第289）新加坡，CMBISG仅在法律要求的范围内对此类人员的报告内容承担法律责任。新加坡收件人应致电+ 65 6350 4400联系CMBISG，了解报告引起的或与报告有关的事项。