第三季度报告 / cFX 收入 + 3% / + 10%；Miu Miu + 48%

第三季度报告/ cFX rev + 3% / + 10%；Miu Miu + 48% 目标价70.2港元（前TP 70.2港元）上涨/下跌49.4%现价47.0港元中国消费者 第三季度收入为11亿欧元，按报告/ cFX计算增长3.4% / 10%，略高于我们，但符合我们对正常季度的预期。这一趋势也可与全球奢侈品同行相媲美，例如LVMH，后者报告了9％的cFX Fashio ad Leader销售增长。在电话会议期间，管理层评论说：1）10月份的销售保持稳健，势头从第三季度开始; 2）Mi Mi品牌的强劲增长（+ 48％）抵消了Prada品牌的正常增长（+ 5％）; 3）可比价格计划（ASP + 4 - 6％）将在2024E进行。我们认为，Prada仍然是一个不断发展的品牌，新的管理团队有能力推动财务进一步上涨。买。 约瑟夫·王(852) 3900 0838 区域业绩。第三季度，日本的同比增长率最高，为26%，中国游客和当地客户都做出了贡献。管理层指出，在旅行者的推动下，中国集群在第三季度实现了大幅增长。虽然这一细分市场相对较小，但趋势的任何变化都不会推动有影响力的变化。美国同比下降8%，而中东在第三季度略有下降，并且由于第四季度的地缘政治紧张局势而面临不确定性。 贝拉·李(852) 3757 6202 品牌的表现。在较高的ASP和强劲的全价销售增长的推动下，Prada的第三季度业绩与前几个季度保持一致。Mi Mi的盈利能力正在上升，缩小了与Prada的差距。Mi Mi和Prada在2023年都经历了4 - 6％的价格上涨，2024年将有另一次类似的上涨。尽管宏观环境存在不确定性，但Prada表示将继续投资于品牌，以实现超过市场平均水平的销售增长。 新举措。通过许可和跨品牌合作，版税收入增加。虽然这种上升趋势可能会持续下去，但Prada没有计划将许可扩展到其他类别。展望未来，鉴于该业务仍处于早期发展阶段，该部门的收入可能会持续改善并更加稳定。此外，人造珠宝的推出是Prada进军高级珠宝市场的一个里程碑。 收益修正/估值。We leave our forecasts unchanged, given the in - line revenue print,and limited outlook discussion. Our TP is DCF - based. In our model, we assumeWACC of 7.7% and risk - free rate of 3.5%. Our TP implies 19.7 x end - 23E EV / EBIT,which largel~ 19.0倍全球同行平均水平。 来源：彭博社 相关报告：1.上海家化（600315 CH）-第三季度rev / np - 11% / 40%；重大失误- 2023年10月26日 2.珀莱雅（603605CH）-3季度收入/净21%/24%；期待双十一发力- 2023年10月24日 3.CTGDF（601888 CH）-第 三 季 度prelim rev / np + 28% / 93%；估计不变- 2023年10月10日 4.新秀丽（1910香港）-第三季度预览：rev / adj EBITDA + 20% / 36% - 2023年10月4日 5.Prada SpA（1913香港）-第三季度预览：拥抱正常化季度- 2023年9月29日 来源：彭博社，CMBIGM估计 来源：彭博社，CMBIGM估计 Disclosures & Disclaimers 分析师认证 对本研究报告内容负有全部或部分主要责任的研究分析师证明，就该分析师在本报告中涉及的证券或发行人而言：（1）所发表的所有观点均准确地反映了其对标的证券或发行人的个人观点；（2）其报酬的任何部分，与该分析师在本报告中表达的具体观点直接或间接相关。 此外，分析师确认，分析师及其同伙（在香港证券及期货事务监察委员会发布的行为守则中定义）（1）在本报告发布之日前30个日历日内交易或交易本研究报告所涵盖的股票；（2）在本报告发布之日起3个工作日后，将交易或交易本研究报告所涵盖的香港公司和香港的任何上市公司利益；（4）作为CMBIGM评级 BUY：未来12个月潜在回报率超过15%的股票HOLD：未来12个月潜在回报率为+ 15%至- 10%的股票销售：未来12个月潜在亏损超过10%的股票NOT评级：股票未被CMBIGM评级 地址:香港花园道3号冠军大厦45楼，电话: (852) 3900 0888传真: (852) 3900 0800 招行国际环球市场有限公司（“CMBIGM ”）是招行国际金融有限公司（招商银行全资子公司）的全资子公司。 重要披露 任何证券交易都存在风险。本报告中包含的信息可能不适合所有投资者的目的。CMBIGM不提供个性化的投资建议。本报告的编写不考虑个人投资目标、财务状况或特殊要求。过去的业绩没有表明未来的业绩，实际情况可能与报告中的情况大不相同。任何投资的价值和回报都是不确定的，不能保证，并且可能因其依赖于基础资产的表现或其他可变市场因素而波动。CMBIGM建议投资者应独立评估特定的投资和策略，并鼓励投资者咨询专业财务顾问，以便做出自己的投资决策。 本报告或此处包含的任何信息均由CMBIGM准备，仅用于向CMBIGM的客户或其分支机构提供信息。本报告不是也不应被解释为买卖任何证券或任何证券权益或进行任何交易的要约或招揽。CMBIGM及其任何关联公司、股东、代理人、顾问、董事、高级管理人员或员工均不对因依赖本报告所载信息而造成的任何直接或间接损失、损害或费用负责。任何利用本报告所载信息的人这样做的风险完全由他们自己承担。 本报告中包含的信息和内容基于对被认为是公开且可靠的信息的分析和解释。CMBIGM已尽一切努力确保但不保证其准确性，完整性，及时性或正确性。CMBIGM在“现状”的基础上提供信息、建议和预测。信息和内容如有更改，恕不另行通知。CMBIGM可能会发布其他出版物，其中包含与本报告不同的信息和/或结论。这些出版物在编写时反映了不同的假设、观点和分析方法。CMBIGM可能会做出与本报告中的建议或观点不一致的投资决策或采取专有立场。 CMBIGM可能不时为自己和/或代表其客户持有本报告中提到的公司的头寸、做市或作为委托人或从事证券交易。投资者应假设CMBIGM确实或寻求与本报告中的公司建立投资银行或其他业务关系。因此，收件人应意识到CMBIGM可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，CMBIGM对此不承担任何责任。本报告仅供预期收件人使用，未经CMBIGM事先书面同意，不得出于任何目的全部或部分复制、转载、出售、再分发或出版本出版物。有关推荐证券的更多信息，可应要求提供。 对于本文档在英国的收件人本报告仅提供给（I）属于《2000年金融服务和市场法（金融促进）令》第19（5）条（不时修订）（“该命令”）或（II）属于第49（2）（a）至（d）条（“高 净值公司，非法人协会等。，)的订单，未经CMBIGM事先书面同意，不得提供给任何其他人。 对于在美国的本文档的收件人 CMBIGM不是美国的注册经纪交易商。因此，CMBIGM不受U.S.关于编写研究报告和研究分析师独立性的规则。主要负责本研究报告内容的研究分析师未在金融业监管局（“FINRA”）注册或具有研究分析师资格。分析师不受FINRA规则的适用限制，旨在确保分析师不受可能影响研究报告可靠性的潜在利益冲突的影响。本报告仅供在美国分发给“美国主要机构投资者”，如美国1934年证券交易法规则15a - 6所定义，经修订，不得提供给美国任何其他人。通过接受本报告而收到本报告副本的每个主要美国机构投资者均表示并同意，不得将本报告分发或提供给任何其他人。任何U.S.本报告的收件人希望根据本报告提供的信息进行任何买卖证券的交易，只能通过美国S.-注册经纪自营商。 本文件在新加坡的收件人本报告由CMBI(新加坡)私人有限公司在新加坡分发。有限公司（CMBISG）（公司注册。No.201731928D)，《财务顾问法》(第110)由新加坡金融管理局监管。CMBISG可能会根据《财 务顾问条例》第32C条的安排，分配其各自的外国实体，附属公司或其他外国研究机构制作的报告。如果报告在新加坡分发给不是《证券和期货法》（第289），CMBISG仅在法律要求的范围内对此类人员承担报告内容的法律责任。新加坡收件人应致电+6563504400与CMBISG联系，了解报告引起的或与报告有关的事项。