23H2光伏玻璃利润率环比明显改善，超预期

公司2023年全年及下半年业绩总结

2023全年业绩概览

• 总收入：266亿港元，同比增长30%。
• 归母净利润：42亿港元，同比增长10%。

2023下半年业绩亮点

• 收入：145亿港元，同比增长34%，环比增长19%。
• 归母净利润：28亿港元，同比增长46%，环比增长101%。

光伏玻璃业务分析

• 收入：235亿港元，同比增长33%。
• 毛利率：21.4%，同比下降2.4个百分点。
• 2023下半年表现：
  • 收入：130亿港元，同比增长35%，环比增长23%。
  • 毛利率：26.4%，同比提升5.2个百分点，环比提升11.2个百分点。
• 驱动因素：销量快速增长（同比+64%，环比+53%）与成本要素（如纯碱）的降低（单吨均价同比减少4%，环比减少2%）。

光伏电站业务分析

• 收入：30亿港元，同比增长8%。
• 毛利率：68.5%，环比下降1.9个百分点。
• 2023下半年表现：
  • 收入：15亿港元，同比增长25%，环比下降1%。
  • 毛利率：66.6%，同比减少0.7个百分点，环比减少3.8个百分点。
• 新增并网容量：创历史新高至1094MW，其中大型地面项目占比89%。

未来展望

• 产能扩张：计划2024年新增6400吨/天产能，包括安徽4条线和马来西亚2条线。
• 预计2024年：新增并网装机容量300MW。

财务预测与评级

• 收入：预计2024-2026年分别为340、408、471亿港元，同比增长28%、20%、16%。
• 净利润：预计2024-2026年分别为55、76、93亿港元，同比增长32%、37%、23%。
• 目标PE：15倍，目标价9.30港元。
• 评级：“买入”。

风险提示

• 供需景气度：可能低于预期。
• 成本要素价格：大幅波动。
• 战略推进：效果低于预期。

关键数据图表

• 总收入与净利润变化图
• 光伏玻璃与光伏电站业务收入与毛利对比图
• 成本要素（如纯碱）价格变动图

风险提示

• 供需景气度：市场需求可能不如预期，影响整体销售和利润。
• 成本要素价格：原材料价格波动可能对成本控制和利润产生负面影响。
• 战略推进效果：公司新业务或扩张计划的实际成效可能不达预期，影响整体业务发展。