地方政府与城投企业债务风险研究报告—上海篇

联合资信公用评级一部|唐立倩邹洁董思茵曹洁 报告概要 上海市是我国的经济、金融、贸易、航运、科技创新中心，经济实力及城市竞争力持续居于全国前列。2022年，上海市GDP超四万亿元，规模居全国城市首位，人均GDP达18.04万元，在省级行政区中仅次于北京居第二位。上海市财政实力雄厚，财政收入质量高，自给能力强。上海市是国内首批启动隐性债务清零的试点城市，政府债务负担轻，整体偿债能力强。 从上海市下辖区层面看，上海市各区经济实力分化较大，浦东新区经济总量超万亿，处于绝对领先地位；黄浦区、静安区和徐汇区等中心城区第三产业发达，人均GDP水平高；嘉定区、金山区和松江区等新型城市化地区以第二产业为主，传统工业制造业较为发达；崇明区经济实力相对较弱。截至2022年底，上海市各区债务负担普遍处于很轻或较轻水平，仅崇明区受制于经济体量，债务负担偏重。从政府债务率来看，金山区、杨浦区和虹口区债务率相对较高，长宁区、徐汇区、浦东新区、松江区和青浦区地方政府债务率较低。 从企业层面看，上海市存续发债城投企业数量一般，主要分布在浦东新区、市本级和静安区，发债企业多数具备自身造血能力，整体资质较为优异，区域再融资能力强；区域大部分资金流入上海市浦东新区和黄浦区等高信用级别城投企业，市本级企业受益于债务置换债务规模有所下降，整体融资环境保持良好态势。 上海市基建完善程度高，区域城投企业已过举债高峰期，与国内其他区域相比，上海市整体债务规模不高。考虑到发债城投企业相关债务后，上海市整体债务负担轻，仅崇明区和奉贤区略有一定压力；金山区、奉贤区、黄浦区、杨浦区、静安区、浦东新区和虹口区综合财力对“发债城投企业全部债务+地方政府债务”的支持保障能力相对一般，其余各区支持保障能力较强。 一、上海市经济及财政实力 1．上海市区域特征及经济发展状况 上海市位于中国南北海运和长江水运交汇要处，是我国的经济、金融、贸易、航运及科技创新中心，经济实力及城市竞争力持续居于全国前列。2022年，上海市GDP总量居全国第11位，但人均GDP18.04万元，在省级行政区中仅次于北京居全国第二位；上海市产业结构持续优化，形成了以现代服务业为主体、战略性新兴产业为引领、先进制造业为支撑的现代产业体系。 上海市简称“沪”或“申”，地处中国东部、长江入海口，东临东海，西接浙江，北靠江苏。上海市区位优势显著，是我国经济、金融、贸易、航运以及科技创新中心。截至2022年底，上海市行政区划面积6340.5平方千米，下辖16个区，常住人口2475.89万人。 交通运输方面，上海市海、陆、空集疏运体系强大且持续完善。水运方面，上海市是我国南北海运和长江水运的T型交汇要冲，具有发展内河航运和海上运输的优越条件，丰富的港口资源为上海市经济发展持续提供支撑；2022年，上海港集装箱吞吐量突破4730.30万标准箱，同比增长0.6%，连续13年位居全球第一。陆运方面，京沪高速、沈海高速、沪陕高速和沪蓉高速等7条国家级高速公路贯穿上海、联动长三角、辐射全国。空运方面，上海市拥有虹桥、浦东两大国际机场，可通航全球51个国家，航线通达性在亚洲地区处于领先地位。 上海市整体经济实力突出，2020－2022年，上海市地区生产总值（GDP）分别为38700.58亿元、43214.85亿元和44652.80亿元，2022年GDP总量居全国各省级行政区第11位，在全国城市中排名首位。从增速看，2020－2022年，上海市GDP增速分别为1.7%、8.1%和-0.2%，2022年受公共卫生事件影响，经济下行压力较大，增速由正转负。同期，上海市人均GDP分别为15.58万元、17.36万元和18.04万元，在省级行政区中仅次于北京居全国第二位。 上海市形成了以现代服务业为主体、战略性新兴产业为引领、先进制造业为支撑的现代产业体系。2022年，上海市三次产业结构由2020年的0.3:26.6:73.1调整为0.2:25.7:74.1，第三产业占比持续超过70%，是上海市经济增长的主要动力。金融业是上海服务业增长的核心驱动力，2022年，上海市金融业增加值达8626.31亿元，占当年全市GDP的19.32%，占全国金融业增加值的8.91%。上海市产业链及供应链基础好、市场辐射能力强，第二产业形成了电子信息产品、汽车、石油化工及精细化工、精品钢材、成套设备和生物医药六大重点行业，培育出上海通用、上海大众、宝山钢铁等知名企业。2020－2022年，上海市工业总 产值分别为37052.59亿元、42013.99亿元和42505.68亿元。2022年，上海市工业战略性新兴产业总产值17406.86亿元，同比增长5.8%。其中，在特斯拉产能快速提升的带动下，新能源汽车产业大幅增长56.9%。 消费是拉动上海经济增长的第一驱动力，上海市电子商务、网络购物等新经济业态发展走在全国前列。2020－2022年，上海市分别实现社会消费品零售总额15932.50亿元、18079.25亿元和16442.14亿元，规模居全国主要城市首位。固定资产投资方面，2020－2022年，上海市全年固定资产投资总额增速分别为10.3%、8.1%和-1.0%，上海市不断优化投资结构，经济转型成效显著。进出口方面，2022年上海市货物进出口总额达到4.19万亿元，同比增长3.2%，全年外商直接投资实际到位金额239.56亿美元，同比增长0.4%；2022年，上海市口岸贸易总额保持全球城市首位。 2023年1－9月，上海市经济发展逐步回稳，上海市完成地区生产总值33019.23亿元，同比增长6.0%。其中，第一产业增加值56.42亿元，同比增长2.1%； 第 二 产 业 增 加 值7953.578亿 元 ， 同 比 增 长4.2%； 第 三 产 业 增 加 值25009.24亿元，同比增长6.6%，三次产业占比分别为0.17:24.09:75.74。 2．上海市财政实力及政府债务情况 2020－2022年，上海市一般公共预算收入波动增长，财政收入质量高，自给能力强；同期上海市政府性基金收入增长较快，带动综合财力持续增长。上海市是国内首批启动隐性债务清零的试点城市，政府债务负担轻，整体偿债能力强。 2020－2022年，上海市一般公共预算收入分别为7046.3亿元、7771.8亿元和7608.19亿元，同比增速分别为-1.7%、10.3%和-2.1%。2022年，上海市增值税有所下降，一般公共预算收入有所下降，收入规模居全国第四位，在直辖市中位列第一。2020－2022年，上海市税收收入占一般公共预算收入的比重分别为82.91%、85.01%和83.50%，财政收入质量高。同期，上海市财政自给率分别为86.97%、92.18%和81.00%，财政自给能力强。2020－2022年，上海市政府性基金收入增长较快，分别为3175.0亿元、3769.0亿元和4041.5亿元；同期，上级补助收入波动下降，分别为1397.9亿元、1005.0亿元和1351.4亿元。2020－2022年，上海市综合财力分别为11619.2亿元、12545.8亿元和13001.09亿元，整体财政实力雄厚。 2023年1－9月，上海市一般公共预算收入完成6470.8亿元，较上年同期增长13.4%，一般公共预算支出完成6449.8亿元，较上年同期增长7.3%。 2020－2022年末，上海市政府债务余额持续增长，分别为6891.5亿元、7356.8亿元和8538.6亿元。其中，2022年底上海市一般债务余额3541.3亿元、专项债务余额4997.3亿元，债务余额位于全国中下游水平。同期末，上海市一般债务限额4867.5亿元，专项债务限额6435.6亿元，债务余额为债务限额的75.54%，上海市政府未来融资空间充足。2020—2022年，上海市债务率及负债率波动增长，2022年底分别为65.68%和19.12%，均居全国第二位。2021年10月，上海市正式启动“全域无隐性债务”试点工作，成为国内首批启动隐性债务清零试点的城市。总体看，上海市政府债务负担轻，整体偿债能力强，在政府债务限额以内尚有较大举债空间。 二、上海市各区经济及财政实力 1．上海市各区经济发展状况及产业特征 上海市各区经济实力分化较大，浦东新区经济总量超过万亿元，处于绝对领先地位；黄浦区、静安区和徐汇区等中心城区第三产业发达，人均GDP水平高；嘉定区、金山区和松江区等新型城市化地区以第二产业为主，传统工业制造业较为发达；崇明区经济实力最弱，重点发展绿色经济和循环经济。 上海市下辖16个区，按主体功能区划分，上海市可分为四类功能区域，即都市发展新区（浦东新区）、都市功能优化区（包括黄浦区、徐汇区、长宁区、静安区、普陀区、虹口区、杨浦区等中心城区及宝山区、闵行区）、新型城市化地区（包括嘉定区、金山区、松江区、青浦区及奉贤区）和综合生态发展区（崇明区）。 从GDP规模来看，浦东新区作为上海市“五个中心”建设的核心功能区所在地，2022年GDP总量达到16013.40亿元，占上海市总量的35.86%，其经济实力在上海各区中处于绝对领先地位；都市功能优化区中除黄浦区、杨浦区、闵行区、静安区和徐汇区五个区GDP超过2000亿元外，其余各区GDP均在1200~2000亿元；新型城市化地区中嘉定区GDP超过2000亿元，其他各区在1100~1800亿元；崇明区GDP为404.16亿元，系全市最低区域。 从GDP增速来看，2022年，受国内外严峻经济环境等因素影响，上海市各区经济发展承受一定压力，徐汇区GDP增速达到5.0%，杨浦区、浦东新区、黄浦区、长宁区和奉贤区GDP增速在0.4%~2.1%，其余各区GDP同比均有所下降。 从人均GDP看，2022年，黄浦区人均GDP超过59.00万元，远高于其他区。分区域来看，前七名中，除浦东新区（27.70万元）外，其余各区均位于都市功能优化区；新型城市化地区中嘉定区人均GDP最高，为14.62万元；新型城市化地区中松江区、都市功能优化区中宝山区等相对靠后，不足10.00万元；崇明区人均GDP处于上海市末位，仅为6.34万元。 从产业结构看，浦东新区重点发展金融服务、集成电路、生命健康、航空及高端设备、汽车、航运贸易和文化创意产业，汇集了超过2000家高新技术企业及近800家各类研发机构，培育了一批高速发展的新兴产业集群。2022年，浦东新区第三产业增加值为11957.8亿元，占生产总值的比重达74.7%；规模以上战略性新兴产业实现总产值6857.6亿元，占全区工业总产值的51.2%。浦东新区全区产业集中分布在陆家嘴、张江、金桥和外高桥等4个国家级开发园区以及世博、国际旅游度假区、临港新片区等新兴区域。 都市功能区是发展服务经济的主要载体，上海市第三产业占比前六位的区均处于都市功能优化区，分别为黄浦区、静安区、长宁区、虹口区、徐汇区和普陀区，占比均在90%以上；都市功能区各区产业结构优势较强，以航空及物流业、 现代商贸业、专业服务业、信息技术业、金融服务业和文化创意产业等产业作为经济增长主要驱动，处于传统优势地位。 新型城市化地区以第二产业为主，除青浦区外，其余四区第二产业占比均在48%以上，各区传统工业制造业较为发达，产业集聚度较高，但易受宏观经济波动影响。其中，金山区以石化为支柱产业，松江区五大主导产业为电子信息、现代装备、精细化工、新材料和生物医药产业，嘉定区以汽车制造为主导产业，青浦区以信息技术、现代物流和会展等产业为支柱，奉贤区重点发展美丽健康、智能制造、生物医药和新材料等产业。 综合生态发展区即崇明区，是上海可持续发展的重要战略空间，以第三产业为主但经济实力相对较弱。崇明区重点发展绿色经济和循环经济，着力提高生态环境品质。 2．上海市各区财政实力及政府债务情况 上海市各区域一般公共预算收入规模差距较大，浦东新区最强，闵行区、静安区、黄浦区次之，普陀区、崇明区和金山区最弱，但整体看各区收入质量均较高。上海市各区债务负担普遍处于很