2023年4季度业绩符合预期，大模型商业化持续推进

百度公司在2023年第四季度的业绩显示，其收入和调整后的净利润均符合市场预期。具体而言，总收入达到350亿元人民币，同比增长6%，环比增长1%；调整后净利润为78亿元，同比增长22%，环比增长44%。

百度的核心业务亮点包括：广告收入增长6%，受益于线下相关行业的复苏，特别是旅游和医疗领域；云收入恢复双位数增长，同比增长11%，并实现了利润的持续优化；萝卜快跑的订单量在第四季度达到83.9万单，同比增长49%，武汉地区的无安全员单量占比进一步提升至45%，这被视为用户体验优化的重要指标。

百度在大模型商业化方面也取得了进展，第四季度生成式AI和大模型相关贡献的云收入占到4.8%，相比第三季度有所提升。AI技术的升级为广告带来了数亿元的收入，预计到2024年，AI相关收入将占百度核心收入的3-4%。此外，百度AI调用比例在内部云收入中的占比达到了14%，并且百度内部云收入中的AI收入占比高于外部客户，显示出百度在AI领域的优势和潜力。

展望未来，百度预计2024年的核心广告收入将保持高于GDP的增长速度，云业务则将实现双位数增长。随着AI相关收入的贡献增加，预计公司的经营杠杆将得到优化，核心业务利润率也将保持稳定。尽管股价在业绩发布后有所下跌，但考虑到AI变现能力的提升，百度的大模型推进仍处于行业领先地位，并且2024年开始AI贡献的增量收入将显著提升。因此，维持百度买入的评级。

估值方面，按照分部加总（SOTP）方法，百度的目标价被设定为140美元/135港元，对应2024年和2025年的市盈率为13倍和11倍。当前股价对应2024年的市盈率为9倍，表明市场对百度的估值可能存在低估，尤其是考虑到其在AI领域的布局和增长潜力。