雪球市场结构多样化多种产品首段票息下降

smingfTable_Title]雪球市场结构多样化 多种产品首段票息下降 谢怡伦金融工程分析师从业资格号:F03091687投资咨询号:Z0019902Tel:8621-63325888-1585Email:yilun.xie@orientfutures.com ★市场行情 本周市场在3000点上下波动，在经历节后市场一波连续上涨行情，市场第一波反弹修复行情在逐步推进。从估值来看，各大宽基指数估值均有小幅上涨，截止至2024年3月1日中证500PE倍数为19.93，中证1000指数PE倍数为27.77，目前仍处于近五年低位。 本周标的隐含波动率在上周经历调整后再度回升。截止2024年3月1日，中证500的隐含波动率涨至27.84%，中证1000的隐含波动率涨至33.22%。在市场不断企稳回升的行情下，市场的悲观情绪得以缓解，推动本周标的贴水持续下降，中证10001M贴水率为7.85%，中证5001M贴水率降为2.98%。 本周雪球发行数量较上周有所提升，与雪球大幅敲入行情前的雪球市场结构以早利为主不同，目前雪球市场呈多元化。本周发行雪球以早利和降敲结构为主，在投资者风格愈发保守的情况下，降敲等结构比重有所上升，投资者更偏好于稳健的产品。从敲入敲 出 价 方 面 ， 本 周 发 行 的 雪 球 敲 入 敲 出 价 也 不 同 往 常的80%-103%，较以往敲出价更不集中。标的贴水下降，推动雪球票息持续下降，本周多种产品首段票息下降。 ★投资建议 本周标的贴水持续下降，推动雪球票息小幅下降。在经历了年前雪球的集中敲入以及市场情绪不佳的一段行情后，目前雪球市场呈现出多样结构，标的分散，敲出价格不集中的状态。本周发行的雪球以早利、降敲为主，即使市场连续反弹，目前投资者的情绪仍较为保守，更偏好稳健类型的雪球产品。 ★风险提示 雪球期权非保本型期权，需提防市场尾部风险。 ★致谢 实习生唐恺对本报告亦有贡献。 目录 1.本周标的情况..............................................................................................................................................................42.本周雪球产品..............................................................................................................................................................72.1.产品信息..................................................................................................................................................................72.2.不同结构雪球期权比较——隐含波动率................................................................................................................72.3.相同结构的雪球期权比较——报价票息和费率....................................................................................................73.投资建议......................................................................................................................................................................84.风险提示......................................................................................................................................................................8 图表目录 图表1：中证500指数PE.................................................................................................................................................................................................4图表2：中证1000指数PE...............................................................................................................................................................................................4图表3：标的贴水率............................................................................................................................................................................................................5图表4：标的历史波动率...................................................................................................................................................................................................5图表5：标的近一个月隐含波动率.................................................................................................................................................................................6图表6：中证500历史与隐含波动率比较....................................................................................................................................................................6图表7：中证1000历史与隐含波动率比较..................................................................................................................................................................6图表8：本周推出的雪球期权..........................................................................................................................................................................................7图表9：本周推出的雪球期权隐含波动率....................................................................................................................................................................7图表10：雪球期权相关费用及说明...............................................................................................................................................................................7图表11：本周推出的雪球期权税费后年化收益率....................................................................................................................................................8 1.本周标的情况 资料来源：iFinD，东证衍生品研究院 资料来源：iFinD，东证衍生品研究院 资料来源：Ricequant，东证衍生品研究院 资料来源：Ricequant，东证衍生品研究院 资料来源：Ricequant，东证衍生品研究院 资料来源：Ricequant，东证衍生品研究院 资料来源：Ricequant，东证衍生品研究院 2.本周雪球产品 2.1.产品信息 2.2.不同结构雪球期权比较——隐含波动率 产品定价时卖方对未来波动率的预期，反映雪球卖方如何看待未来市场波动走向： 2.3.相同结构的雪球期权比较——报价票息和费率 卖方给出的票息并不是投资者可以全部获得的利润，还应该扣除产品相关费用才能直观感受产品收益。 本周多种雪球首段票息较上周均有小幅下降。本周降敲雪球比重明显上升。 3.投资建议 本周标的贴水持续下降，推动雪球票息小幅下降。在经历了年前雪球的集中敲入以及市场情绪不佳的一段行情后，目前雪球市场呈现出多样结构，标的分散，敲出价格不集中的状态。本周发行的雪球以早利、降敲为主，即使市场连续反弹，目前投资者的情绪仍较为保守，更偏好稳健类型的雪球产品。 4.风险提示 雪球期权非保本型期权，需提防市场尾部风险。 上海东证期货有限公司 上海东证期货有限公司成立于2008年，是一家经中国证券监督管理委员会批准的经营期货业务的综合性公司。东证期货是东方证券股份有限公司全资子公司。公司主要从事商品期货经纪、金融期货经纪、期货交易咨询、资产管理、基金销售等业务，拥有上海期货交易所、大连商品交易所、郑州商品交易所、上海国际能源交易中心和广州期货交易所会员资格，是中国金融期货交易所全面结算会员。公司拥有东证润和资本管理有限公司，上海东祺投资管理有限公司和东证期货国际（新加坡）私人有限公司三家全资子公司。 自成立以来，东证期货秉承稳健经营、创新发展的宗旨，坚持以金融科技助力衍生品发展为主线，通过大数据、云计算、人工智能、区块链等金融科技手段打造研究和技术两大核心竞争力，坚持市场化、国际化、集团化发展方向，朝着建设一流衍生品服务商的目标继续前行。