一、市场回顾
- 固收产品收益：股债跷跷板效应明显，含权债基大涨，纯债基金收跌。固收+产品一个月内追平纯债产品今年收益，中长期债基指数回撤-0.67%。现金类产品表现稳健。
- 近一个月收益率：同业存单指基0.17% > 现金管理0.14% > 短债基金-0.01% > 中长期债基-0.14%。固收+月度收益率为2.32%。
- 细分资产收益：权益类上涨，债券下跌。流动性资产收益好于债券，短期限债券跌幅低于长期限，企业债先跌后涨。
- 债市回顾：利率反弹，长债利率反弹幅度较大。
- 影响因素：资金面中性偏松，信贷扩张趋稳，经济偏弱但预期走强，对债市偏空。
- 同业存单：1年期同业存单（AAA）利率1.94%，基本持平。
- 债券：
- 利率债：1年期国债利率1.45%，5年期国债利率1.82%，10年期国债利率2.13%。期限利差68bp。
- 信用债：3年期AAA中票利率2.16%，5年期AAA中票利率2.25%。信用利差压缩，3年AAA中票信用利差52bp。
- 金融债：3年期AAA级中债商业银行普通债利率2.05%，5年期永续债利率2.36%，10年期商业银行二级资本债利率2.46%。
- A股：上证综指上涨15.8%，沪深300指数上涨18.6%，创业板指数上涨32.6%。
二、底层资产及行业趋势展望
- 底层资产展望：利率反弹后进入震荡期，短期注意波动。
- 资金：同业存单利率1.9-2.0%，降息降准后或小幅下行，但空间有限。
- 债券：
- 利率债：预计震荡为主，中途波动加大。短债利率下行空间有限，长债利率大致在1.9-2.1%运行，超长债利率震荡为主。
- 信用债：收益率小幅反弹，但不及国债，信用利差继续向下压缩。
- A股大盘：阶段性反弹后或进入震荡调整阶段。政策托举下，四季度或以震荡调整为主，中期走牛可期。
- 资管行业跟踪及事件点评：
- 三季度末理财赎回潮，近三周赎回规模约1万亿。
- 原因：国债利率下降而信用债收益率上升，权益市场上涨导致资金从固收产品撤出。
- 展望：中短期理财赎回和产品破净压力有望缓解，A股成交量回落，债券利率震荡，理财底层资产安全垫作用明显。
三、固收产品展望：固收+和票息类纯债产品配置价值上升
- 从债市方向、股债比较、债券久期三方面展望：
- 债市方向：中短期利率下行受阻，长期方向需基本面改善，回调是配置机会。
- 股债比较：股债性价比提升，固收+配置价值改善，优选产品重要性提高。
- 债券久期：短债产品适合防御性投资，中长债产品适合中长期持有。
- 固收型产品的三种配置思路：
- 流动性管理需求：现金管理类产品 > 存款打底的稳健低波理财 > 短债基金或理财。
- 稳健型投资者：关注债市回调后的中长期票息策略纯债产品，期限匹配策略、类成本法、优先股平滑净值。
- 稳健进阶投资者：配置固收+理财、QDII基金和QDII理财，选择“+”确定性较高的资产和策略，如高股息策略、量化中性策略、指数增强等。
