一周集萃-沪铜：短期驱动不明显，铜价保持震荡

一周集萃-沪铜 研究中心2024年03月03日 要点：短期驱动不明显，铜价保持震荡 ➢行情回顾 截至3月1日，沪铜主力2404合约收盘68920元/吨，周内铜价震荡运行为主，主要运行区间68580-69360元，跌幅0.65%。 ➢逻辑观点 宏观面，美国经济仍具韧性，软着陆预期增强，降息时点的博弈仍将持续，短期美元指数上下空间有限，大概率无法提供趋势力量。继续关注更明确的通胀下行或者经济下行的证据。美国2月Markit制造业PMI终值录得52.2，为2022年7月以来新高，前值和预期为51.5。但是，美国2月ISM制造业表现疲弱，数据录得47.8，前得49.1，预期49.5。北京时间2月29日深夜至3月1日凌晨，多位美联储高官密集发表讲话，其中，旧金山联储主席戴利称，美联储官员们已准备好根据需要降低利率；亚特兰大联储主席博斯蒂克预计，夏季开始降息合适；芝加哥联储主席古尔斯比表示，根据1月PCE通胀数据推断未来形势时应当保持谨慎。国内方面，稳增长政策继续推进，A股反弹带动整体市场情绪偏暖，两会临近，市场炒作政策相关小作文，对市场情绪仍然存在一定扰动。基本面：节后消费仍处于淡季，国内库存持续累增，幅度有所放缓，现货维持小幅贴水，但暂未给价格带来过多压力，因3月传统旺季下现实需求仍待进一步验证。截止3月1日，SHFE铜库存21.4万吨，相较2月23日增加3.3万吨。3月1日SMM进口铜精矿指数（周）报16.41美元/吨，较上一期的23.50美元/吨减少7.09美元/吨。 ➢行情展望及投资建议 宏观面，美国1月PCE数据未超预期，美元指数维持震荡，海外短期变化不大，仍需等待3月中旬左右美国通胀数据。国内市场两会临近，政策预期变化仍可能对情绪形成干扰。基本面，铜精矿TC短暂止跌后继续下行，建议持续关注冶炼端产出情况。当前国内库存持续累增，需求在逐步验证中，短期价格驱动不明显，震荡为主，下周CU2404主波动区间参考68500-69500元/吨。操作上，靠区间上沿70000附近继续卖虚值看涨期权。 ➢风险提示 TC继续走低导致冶炼厂产量受影响；国内政策超预期 行情回顾01供需面03宏观面02库存与基差04资金表现05行业/产业动态06 第一部分行情回顾 行情回顾：周内铜价震荡整理为主 ✓周内铜价震荡整理为主，即将到来的两会仍给市场提供政策预期，且传统旺季需求验证仍需时日，整体市场不确定性较大，周四美国公布1月核心PCE同比为2.8%，环比0.4%，与市场预期较为符合，海外短期利空情绪有所释放。短期整体市场驱动不明显，铜价波动收窄。 ✓周内LME铜价格波动8427-8545美金/吨，跌幅0.43%；SHFE铜主要运行区间68580-69360元，跌幅0.65%。 第二部分宏观面 宏观面：美国经济仍具韧性，美联储降息时点的预期持续博弈中 宏观面：美国经济仍具韧性，美联储降息时点的预期持续博弈中 宏观面：欧洲CPI延续回落，经济弱复苏，货币紧缩接近尾声 宏观面：国内地产数据维持疲弱，政策预期仍在交易 第三部分供需面 铜矿端：进口铜精矿现货指数短暂止跌后继续下跌 冶炼端：TC走跌后冶炼利润被大幅压缩 精废价差保持区间震荡，粗铜加工费止跌 进口铜分项情况 进口：洋山铜溢价止跌企稳，进口盈利窗口持续关闭 下游需求：下游企业月度开工率 终端消费分行业表现：空调产销好于预期 第四部分库存与基差 库存：国内库存仍处季节性累增，LME延续去化 库存：三大交易所持续走增 基差：国内现货维持小幅贴水，LME贴水收窄 第五部分资金表现 数据来源：Wind广州期货研究中心 第六部分行业/产业动态 行业/产业动态 ➢美国1月核心PCE物价指数同比升2.8%，符合预期。美国1月核心PCE物价指数同比升2.8%，预期升2.8%，前值升2.9%；环比升0.4%，预期升0.4%，前值升0.2%。PCE物价指数同比升2.4%，预期升2.4%，前值升2.6%；环比升0.3%，预期升0.3%，前值升0.2%。 ➢美国去年第四季度GDP增长小幅下调。美国经济在去年第四季度的增速略低于最初的估计，反映出对库存的下修，同时通胀数据也有所上修。四季度实际GDP年化季率修正后为增长3.2%，而此前的预期为3.3%，市场预期不会被修正。实际个人消费支出季率录得3%，此前为2.8%。 ➢欧元区经济景气在2月份恶化，工业和服务业信心也出现下滑。欧元区2月消费者信心指数终值为-15.5，与预期持平；经济景气指数为95.4，略低于预期值96.7；工业景气指数为-9.5，略低于预期-9.2。分析师表示，欧元区经济景气在2月份恶化，工业和服务业信心也出现下滑。 免责声明 本报告由广州期货股份有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货公司投资咨询业务资格，本报告基于合法取得的信息，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。 我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。在任何情况下，本公司以及雇员不对任何人因使用本报告中的任何内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。 本报告版权归本公司所有，本公司保留所有权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、引用或转载本报告的全部或部分内容，不得再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如引用、刊发，须注明出处为广州期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 广州期货股份有限公司提醒广大投资者：期市有风险，入市需谨慎！ 投资咨询业务资格：证监许可【2012】1497号 分析师：许克元F3022666 Z0013612 020-22836081 xuky@gzf2010.com.cn 广州期货主要业务单元联系方式 欢 迎 交 流 ！ 地址：广州市天河区临江大道1号寺右万科南塔5/6楼，北塔30楼网址：www.gzf2010.com.cn广州期货股份有限公司