碳酸锂投资策略周报：利好消息频发 基本面难改

◼观点策略 投资咨询业务资格证监许可[2011年]1444号 建议逢高空，指数运行区间【100000，120000】 ◼逻辑驱动 碳酸锂投资策略周报 供给方面，节后碳酸锂开工产量回升，江西环保问题影响时间不确定，且在利润不佳下上升空间有限，大量新投产项目还未落地，且可能由于悲观预期继续延期。需求方面，新能源汽车产销持续改善，3月电池大厂排产超预期，节后正极材料开工回升，寻机低价补库，但与上游价格未达成一致，成交相对不佳，终端改善因中游正极材料以及电池厂库存问题难以向上传导，近期利好消息频发，但对整体供需面影响相对较小，中长期来看仍以宽松格局为主，建议逢高空，指数运行区间【100000，120000】 2024年3月2日 中财期货黑色组 联系人：王庆文（F0284612,Z0010549）wqw@zcfutures.com上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) ◼后期关注点 江西环保检查澳矿减产碳酸锂新上项目进度 联系人：曹值硕（F03117686） czs@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) ◼风险提示 2019. 1. 221、投产不及预期2、供给端环保问题扰动超预期3、澳矿减产超预期 一、重点关注 1、国家发展改革委、国家能源局发布加强电网调峰储能和智能化调度能力建设的指导意见。意见提出，推进储能能力建设，发展用户侧新型储能。围绕大数据中心、5G基站、工业园区等终端用户，依托源网荷储一体化模式合理配置用户侧储能，提升用户供电可靠性和分布式新能源就地消纳能力。探索不间断电源、电动汽车等用户侧储能设施建设，推动电动汽车通过有序充电、车网互动、换电模式等多种形式参与电力系统调节，挖掘用户侧灵活调节能力。 2、据SMM调研显示，此前因锂盐端在春节附近检修和减停产而维持低开工运行，叠加对后续二季度市场有季节性回暖预期，锂盐端企业多维持挺价出售。而近期，随着江西环保督察事件影响持续发酵，后续锂盐供应不确定性较大，带动碳酸锂市场看涨情绪浓重，多数锂盐厂在此情绪面提振下延续此前挺价策略，对碳酸锂现货报价上行；而下游正极厂商近期对高价锂盐的抵触情绪有所松动，个别企业逐步与盐企、贸易商接触，备采拿货，下游对锂盐承接力度有所增强，共同推动碳酸锂市场成交重心上移。 基本面分析 1、市场回顾&价差分析 上周江西宜春地区废渣问题继续发酵。市场基本证实该问题对宜春地区企业生产有一定影响，澳矿MT迫于成本压力下调24年锂精矿生产预期，某电池大厂3月份排产39GWh，环比1、2月31GWh、22GWh均有较大幅度增长。当下各式利好消息基本证实，推动碳酸锂期货上行突破震荡区间。碳酸锂生产厂家囤货挺价，现货实际成交价格跟随期货增长，但实际成交量不足。目前来看市场情绪逐渐冷却，宜春地区成本倒挂产量下滑空间不大，澳矿整体产量仍处在上升通道中，下游终端新能源汽车以及电池厂需求改善卡在正极材料环节难以向上传导，因此实际对目前供需面影响有限。中长期仍以供需宽松为主，后续期现价格预计将有回落。 数据来源：Wind,中财期货投资咨询总部 2、供给端 上周碳酸锂整体开工率恢复至42.61%，云母端和石端开工均有回升，江西地区因环保问题部分厂推迟开工，影响时间和产量损失尚不确定，目前云母端整体仍有较大亏损，二者共振整体开工回升有限。盐湖端仍处在冬季淡季中，产量整体变化不大，回收料产量大幅度回升，回收料以生产工业级碳酸锂为主，随着回收料开工回升，工碳供应略有紧缺有所缓解，后续碳酸锂整体开工仍有小幅回升预期，但在矿石端一体化亏损和外采矿石利润不佳情况下，整体开工恢复有限。 2023年下半年预定投产项目由于利润不佳延期至2024年1季度，尽管新投产项目以一体化企业为主，但在目前短期内仍看不到利润恢复希望，因此在市场悲观预期下有可能进一步延期，悲观情况下可能推迟到24年年底。 数据来源：Wind,百川盈孚，中财期货投资咨询总部 3、成本端 澳矿core矿山停产和Mt矿山下调锂精矿生产预期均释放了澳矿挺价的强烈信号，叠加近期碳酸锂期现货价格上调，矿价短期内有较强的上升动力，澳矿价格、国内云母、辉石价格不同幅度上调，挤压碳酸锂生产利润，云母和外采辉石仍处于成本倒挂中，且矿价上升造成的成本上升大于碳酸锂价格上调幅度，后续随着事件的平息，澳矿整体供给处于上升空间，预计矿石价格仍将逐步下滑。 盐湖端利润相对稳定且安全，在矿石端生产边际下滑且对碳酸锂价格下移产生阻力后盐湖端利润有一定安全空间，中期来看碳酸锂供需宽松对盐湖端影响相对较小。 数据来源：百川盈孚，中财期货投资咨询总部 4、库存端 上周碳酸锂厂家整体小幅去库，多重利好消息推动碳酸锂现货价格上涨，厂家挺价惜售情绪强烈，期现套利空间打开，碳酸锂期货成交量放大，下游贸易商拿货积极性提升。下游 正极材料厂询价增加，但整体现货价格偏高，买卖双方难以达成共识，实际成交情况一般，在中长期的看空态势下，下游仍以刚需补库为主，囤货意愿不强，后续随着情绪平息以及上游开工回升，碳酸锂库存预计维持小幅增长趋势。 数据来源：百川盈孚，中财期货投资咨询总部 5、进出口端 我国碳酸锂进口主要来自于南美锂三角洲智利等地，目前碳酸锂进出口相对稳定，进口量维持在每月1-2万吨左右，出口量维持在每月1000吨以内，从数量来看我国主要是碳酸锂净进口，尽管2023年我国碳酸锂产量有较大提升，但国内有较多碳酸锂外贸企业包括寻机进口国外低价锂盐以及进口低纯度锂盐再加工等，且随着碳酸锂需求持续扩张，整体供需格局维持动态平衡下，短期内碳酸锂净进口预计仍将维持较高水平。 数据来源：Wind,百川盈孚，中财期货投资咨询总部 6、需求端 终端新能源汽车维持同比高速增长，3C数码同期仍处低位，储能装机稳定增长，但基数仍较小，难以对碳酸锂需求有明显提振。锂电终端整体在新能源汽车带动下处于快速增长状态，但由于2023年锂电池产能和磷酸铁锂产能扩张过于迅速，难以和上下游相匹配，导致中游库存高企，正极材料去库困难，终端产销改善难以传到上游，因此碳酸锂需求持续萎缩，同时碳酸锂产能增量较大，最终导致碳酸锂陷入供需宽松格局。 上周磷酸铁锂和三元材料开工回升，整体利好碳酸锂需求，但二者库存均处于历史同期偏高位置，磷酸铁锂厂以销定产，开工持续低位，中期来看对碳酸锂需求影响明显。后续随着新能源汽车产销继续改善，中游去库以后才会实质性改善碳酸锂需求，但前提是去库时间点要相对靠前，在碳酸锂大量项目落地前打出时间差，可能因此推动碳酸锂有上涨行情。 数据来源：Wind，百川盈孚，中财期货投资咨询总部 三、总结 供给方面，节后碳酸锂开工产量回升，江西环保问题影响时间不确定，且在利润不佳下上升空间有限，大量新投产项目还未落地，且可能由于悲观预期继续延期。需求方面，新能源汽车产销持续改善，3月电池大厂排产超预期，节后正极材料开工回升，寻机低价补库，但与上游价格未达成一致，成交相对不佳，终端改善因中游正极材料以及电池厂库存问题难以向上传导，近期利好消息频发，但对整体供需面影响相对较小，中长期来看仍以宽松格局为主，建议逢高空，指数运行区间【100000，120000】 中财期货有限公司 地址：上海市浦东新区陆家嘴环路958号华能联合大厦23楼总机：021-68866666传真：021-68865555全国客服：400 888 0958网站：http://www.zcqh.com 济南营业部 浙江分公司杭州市体育场路458号中财金融广角二楼电话：0571-56080568 山东省济南市历下区姚家街道经十路11111号万象城写字楼SOHO办公楼2-1008、2-1009、2-1010电话：0531-83196200 江苏分公司南京市建邺区江东中路311号中泰国际大厦5栋703-704室电话：025-58836800 无锡营业部 无锡市经开区金融三街嘉业财富中心3-1105电话：0510-81665833 郑州营业部 中原分公司 河南省郑州市金水区未来大道69号未来大厦601、602室电话：0371-65611075 河南省郑州市郑东新区金水东路80号3号楼11层1108室电话：0371-60979630 山西分公司 成都分公司四川省成都市锦江区东华正街40号8楼C室电话：028-62132733 山西太原市综改示范区太原学府园区晋阳街159号1幢10层1003室电话：0351-7091383 长沙营业部 上海陆家嘴环路营业部 湖南长沙市天心区芙蓉中路三段426号中财大厦508-510室电话：0731-82787001 中国(上海)自由贸易试验区陆家嘴环路958号23楼2301室电话：021-68866819 南昌营业部 上海襄阳南路营业部上海市徐汇区襄阳南路365号B栋205室电话：021-68866659 江西省南昌市青云谱区解放西路49号明珠广场H栋602室电话：0791-88457727 合肥营业部 北京海淀营业部北京市海淀区莲花苑5号楼11层1117、1119-1121室电话：010-63942832 安徽省合肥市庐阳区长江中路538号中财大厦601室电话：0551-62836053唐山营业部 深圳营业部深圳市福田区彩田南路中深花园A座1209电话：0755-82881599 唐山市路南区万达广场购物中心区2单元B座1804室电话：0315-2210860 天津营业部天津市和平区马场道114号中财金融广角二楼电话：022-58228156 日照营业部 山东省日照市东港区济南路257号兴业财富广场B座10楼电话：0633-2297817 赤峰营业部 重庆营业部重庆市江北区聚贤街25号3幢名义层15层1501室电话：023-67634197 内蒙古赤峰市红山区万达广场甲B20楼2010电话：0476-5951139 厦门营业部 沈阳营业部沈阳市和平区三好街100-4号华强广场A座905室电话：024-31872007 福建省厦门市思明区梧村街道后埭溪路28号（皇达大厦）7楼F单元电话：0592-5630235 武汉营业部 常州营业部 武汉市硚口区沿河大道236-237号A栋10层电话：027-85666911 常州市天宁区竹林西路19号天宁时代广场A座1706室电话：0519-85515185 南通营业部 江苏南通市崇川区中南世纪城34栋2202、2203室电话：0513-81183555 西安市碑林区和平路22号中财金融大厦304、307电话：029-87938499 杭州营业部杭州市体育场路458号2楼206、208室电话：0571-56080563 宁波营业部 浙江省宁波市慈溪市新城大道北路1698号承兴大厦7-2-1电话：0574-63032202 宁波分公司 扬州营业部 浙江省宁波市鄞州区银晨商务中心1幢1号13-3电话：0574-87377105 地址：扬州市广陵区运河西路588-119号壹位商业广场电话0514-87866997 敬请参阅最后一页之特别声明10特别声明：本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。未经我公司书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。