EB月报：欧美苯系强势，中国纯苯港口库存维持低位

策略摘要 研究院化工组 研究员 海外方面，美国炼厂重整2月检修高峰已过，但3月重整仍有部分检修，欧美的纯苯及苯乙烯价格强势，欧美对中国地区价差坚挺，后续中国纯苯进口及苯乙烯净进口量级下调。中国方面，纯苯港口库存维持低位，下游苯酚、CPL等开工持续坚挺，给予纯苯需求支撑，3月底亦有浙石化检修预期；展望中国3月后纯苯预期持续进入去库周期，纯苯加工费看涨。苯乙烯方面，EB库存季节性高位，下游开工偏低拖累，3月EB仍未有明显去库驱动，然而目前EB维持较深生产亏损，EB加工利润进一步下压空间或有限，关注后续下游复工进度。EB中长线看涨逻辑仍在于纯苯给予的成本推动。 梁宗泰020-83901031liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉020-83901135cl@htfc.com从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 核心观点 ■市场分析 纯苯港口库存节后再度回落，现实库存偏低，且预期仍是去库周期。国内方面，国内纯苯开工率同期高位，但同时下游需求韧性超预期。CPL、酚酮、己二酸均开工率维持高位，给予纯苯需求支持。海外方面，美国春检芳烃供应偏紧，纯苯欧美地区对中国地区的地区价差大幅走强，后续或影响中国纯苯的进口量。3月底亦有浙石化检修预期。3月往后，在纯苯进口无压力，下游开工韧性持续的背景下，中国纯苯库存预计持续进入去库周期。持续看涨纯苯加工费。 联系人 吴硕琮020-83901158wushuocong@htfc.com从业资格号：F03119179 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 苯乙烯季节性累库至高位。EB港口库存展开快速季节性累库周期，库存压力偏高，主要原因在于下游开工季节性淡季，3月预期EPS开工逐步季节性恢复，但PS及ABS的开工仍挂钩终端下游的恢复情况，仍等待进一步恢复，目前仍偏弱。因此苯乙烯的库存压力，需要进一步的亏损减产再平衡，而目前EB生成利润已压制历史偏低位，进一步下压空间有限。预计EB大概率跟随纯苯成本推涨。欧美方面苯乙烯亦偏紧，中国对欧洲苯乙烯出口窗口一度打开，出口询单尚可，但实际出口抬升量级仍有限，关注欧美苯乙烯的持续紧张情况。 下游仍处于开工淡季中，ABS维持深度亏损、PS小幅亏损拖累EB需求。 ■策略 海外方面，美国炼厂重整2月检修高峰已过，但3月重整仍有部分检修，欧美的纯苯及苯乙烯价格强势，欧美对中国地区价差坚挺，后续中国纯苯进口及苯乙烯净进口量级下调。中国方面，纯苯港口库存维持低位，下游苯酚、CPL等开工持续坚挺，给予纯苯需求支撑，3月底亦有浙石化检修预期；展望中国3月后纯苯预期持续进入去库周 期，纯苯加工费看涨。苯乙烯方面，EB库存季节性高位，下游开工偏低拖累，3月EB仍未有明显去库驱动，然而目前EB维持较深生产亏损，EB加工利润进一步下压空间或有限，关注后续下游复工进度。EB中长线看涨逻辑仍在于纯苯给予的成本推动。 ■风险 原油价格大幅波动，美国炼厂重整检修持续性，下游负反馈空间 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................1核心观点............................................................................................................................................................................................1苯乙烯国内基本面情况.....................................................................................................................................................................5EB国内新增产能.......................................................................................................................................................................5中国EB周度开工及月度检修预估..........................................................................................................................................5EB基差&生产利润&开工率.......................................................................................................................................................7中国EB港口库存及生产企业库存..........................................................................................................................................7海外苯乙烯情况................................................................................................................................................................................8海外EB周度开工预估与月度检修预估..................................................................................................................................8EB进口利润&跨国价差.............................................................................................................................................................9纯苯基本面情况..............................................................................................................................................................................10纯苯加工费、纸货基差、纯苯库存、纯苯开工率...............................................................................................................10纯苯进口利润及跨国价差......................................................................................................................................................11纯苯下游开工率......................................................................................................................................................................11苯乙烯下游情况..............................................................................................................................................................................12苯乙烯下游开工率..................................................................................................................................................................12苯乙烯下游库存及生产利润..................................................................................................................................................13 图表 表1:中国EB投产计划|单位：万吨/年..........................................................................................................................................5 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明3/15图1:中国EB开工率预估（根据检修计划统计）|单位：%.........................................................................................................5图2:中国苯乙烯检修实际产能（乘以-1）|单位：万吨/月.........................................................................................................6图3:外购纯苯的EB检修量（乘以-1）|单位：万吨/月..............................................................................................................6图4:自有纯苯的EB检修量（乘以-1）|单位：万吨/月..............................................................................................................6图5:EB主力合约基差|单位：元/吨.................................................................