EB月报：纯苯港口库存历史低位，给予EB成本支撑

策略摘要 研究院化工组 研究员 逢低做多套保。纯苯港口库存历史低位，进口到港压力不大，国产供应压力小幅回落，10月底11月初纯苯下游酚酮投产集中，额外提振纯苯需求，预计纯苯加工费持续坚挺。苯乙烯方面，EB生产利润压缩至历史低位，左侧反映11-12月累库预期，原逻辑为下游低负荷拖累EB需求，然而实际EB周频港口累库速率慢于预期，EB亏损背景下开工率开始下滑，EB累库幅度削减，慎防EB加工利润反弹，结合纯苯给予EB成本支撑，建议EB逢低做多套保。 梁宗泰020-83901031liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉020-83901030cl@htfc.com从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 核心观点 ■市场分析 纯苯港口库存降至历史低位，驱动偏强。中国纯苯港口库存处于历史低位，迎来纯苯下游苯酚企业如：龙江化工、大连恒力、惠州忠信二期等共92万吨/年的苯酚装置投产，上述三套装置已投产，等待出品，对纯苯需求进一步增加。但与此同时，纯苯下游存量装置目前开工仍有一定韧性，但纯苯下游仅苯胺盈利不错，而己内酰胺、酚酮利润一般，己二酸亏损较大，纯苯进一步走强背景下，关注后续己内酰胺、苯酚、己二酸的亏损降负可能，仍慎防负反馈的发生。而供应方面，10月国产纯苯开工有所回落，11月目前检修不多。海外方面，欧美纯苯对亚洲的价差有所高位回落，中国纯苯即期进口窗口仍打开，但纯苯到港量级仍未明显回升，到港压力仍不大。预期11月纯苯港口库存维持低位，慎防纸货的交割流动性风险，预计纯苯加工费有支撑。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 苯乙烯累库不及预期。原预期10月开始EB的持续快速累库周期，但实际港口库存累库缓慢，不及预期。EB一度压至-800元/吨左右的历史生产亏损，10月下旬至11月下旬，中国EB检修增加，导致EB累库不及预期，但目前11月中往后的检修量级尚不足，届时或再度有累库压力，继续关注EB亏损检修的放量可能。海外方面，10月荷兰装置检修完毕带动海外开工率上升，而北美装置等待进一步复工，欧美苯乙烯对中国价差偏低，中国苯乙烯即期进口窗口处于开关边缘，预计中国EB净进口将缓慢回升。目前EB偏低的生产利润已反映EB后续累库预期，慎防额外检修背景下的EB加工利润反弹可能。 下游方面，ABS进入深度亏损而降负拖累EB需求，PS负荷见底回升但仍小幅亏损，逐步进入需求淡季，EB需求逐步回落。 ■策略 逢低做多套保。纯苯港口库存历史低位，进口到港压力不大，国产供应压力小幅回落，10月底11月初纯苯下游酚酮投产集中，额外提振纯苯需求，预计纯苯加工费持续坚挺。苯乙烯方面，EB生产利润压缩至历史低位，左侧反映11-12月累库预期，原逻辑为下游低负荷拖累EB需求，然而实际EB周频港口累库速率慢于预期，EB亏损背景下开工率开始下滑，EB累库幅度削减，慎防EB加工利润反弹，结合纯苯给予EB成本支撑，建议EB逢低做多套保。 ■风险 原油价格大幅波动，纯苯下游存量装置负荷变动情况，海外苯乙烯装置恢复进度 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................1核心观点............................................................................................................................................................................................1苯乙烯国内基本面情况.....................................................................................................................................................................5EB国内新增产能.......................................................................................................................................................................5中国EB周度开工及月度检修预估..........................................................................................................................................5EB基差&生产利润&开工率.......................................................................................................................................................7中国EB港口库存及生产企业库存..........................................................................................................................................7海外苯乙烯情况................................................................................................................................................................................8海外EB周度开工预估与月度检修预估..................................................................................................................................8EB进口利润&跨国价差.............................................................................................................................................................9纯苯基本面情况..............................................................................................................................................................................10纯苯加工费、纸货基差、纯苯库存、纯苯开工率...............................................................................................................10纯苯进口利润及跨国价差......................................................................................................................................................11纯苯下游开工率......................................................................................................................................................................11苯乙烯下游情况..............................................................................................................................................................................12苯乙烯下游开工率..................................................................................................................................................................12苯乙烯下游库存及生产利润..................................................................................................................................................13 图表 表1:中国EB投产计划|单位：万吨/年..........................................................................................................................................5 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明3/15图1:中国苯乙烯检修实际产能（乘以-1）|单位：万吨/月.........................................................................................................6图2:外购纯苯的EB检修量（乘以-1）|单位：万吨/月..............................................................................................................6图3:自有纯苯的EB检修量（乘以-1）|单位：万吨/月..............................................................................................................6图4:EB主力合约基差|单位：元/吨...............................................................................................................................................7图5:华东苯乙烯非一体化生产利润|单位：元/吨...........