网易公司2023年Q4业绩低于市场预期,主要受游戏递延收入未转化为营业收入、PC端游下滑、有道和云音乐业务平淡以及应对市场竞争销售费用率上升等因素影响。然而,2024年网易将继续延续23年强劲的产品周期,有望持续给股东创造惊喜。预计24年逆水寒手游将持续增长,蛋仔派对全年流水有望达到42亿元,射雕、永劫无间等新游戏有望在24Q1-24Q3陆续上线,年化流水预期在40-75亿元之间。维持“增持”评级。