季报点评：新游上线致短期推广成本上升，产品储备丰富，有望陆续上线

本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 第1 页 / 共4页 传媒 分析师:乔琪 登记编码：S0730520090001 qiaoqi@ccnew.com 021-50586985 新游上线致短期推广成本上升，产品储备丰富，有望陆续上线 ——吉比特(603444)季报点评 证券研究报告-季报点评 买入（调升） 市场数据(2020-10-23) 收盘价(元) 457.17 一年内最高/最低(元) 671.60/255.58 沪深300指数 4718.49 市净率(倍) 10.70 流通市值(亿元) 328.54 基础数据(2020-9-30) 每股净资产(元) 49.32 每股经营现金流(元) 14.77 毛利率(%) 84.85 净资产收益率_摊薄(%) 22.42 资产负债率(%) 21.88 总股本/流通股(万股) 7186.46/7186.46 B股/H股(万股) 0/0 个股相对沪深300指数表现 资料来源：贝格数据，中原证券 相关报告 1 《吉比特(603444)中报点评：《问道手游》体现长线运营能力，下半年产品密集上线》 2020-08-19 2 《吉比特(603444)年报点评：《问道手游》长线运营，4月4周年活动有望再创流水高峰》 2020-04-13 3 《吉比特(603444)公司点评报告：《问道》手游支撑业绩增长，静待后续产品上线》 2019-10-23 联系人： 朱宇澍 电话： 021-50586328 地址： 上海浦东新区世纪大道1600号14楼 发布日期：2020年10月25日 事件：公司发布2020年前三季度报告，前三季度公司实现营业收入20.50亿元，同比增加31.79%，归属上市公司股东净利润7.95亿元，同比增加18.62%，扣除非经常性损益后净利润7.03亿元，同比增加11.01%，经营活动产生现金流净额10.61亿元，同比增加20.34%。 第三季度营业收入6.4亿元，同比增加32.20%，净利润2.45亿元，同比增加19.65%，扣除非经常性损益后净利润2.04亿元，同比增加6.67%。 投资要点:  部分一次性因素对当期利润产生影响。5月份公司产品《问道手游》出现一次运营事故，对全体玩家进行了价值约648元人民币的游戏道具补偿，因此导致部分玩家尤其是中小R玩家充值需求延后，对Q3《问道手游》的流水产生一定影响。近期《问道手游》在开启国庆活动后在畅销榜排名有所回升，预计对Q4产生积极影响。 公司Q3上线了《魔渊之刃》、《不朽之旅》以及《荣誉指挥官》3款新游产品，新游产品仍处于推广期导致当期利润贡献较少而销售费用增加63.98%至1.01亿元，新游产品对公司利润的贡献有望在Q4得到反应。 公司自2020年二季度起，对于游戏研发方的分成不再进行摊销导致营业成本上升。  《最强蜗牛》表现抢眼，提供丰沛投资收益。由公司参股投资的青瓷数码研发运营的《最强蜗牛》在国内以及海外地区表现亮眼，上线4个月的时间能够持续稳定在畅销榜前20的位置。公司第三季度来自于对联营企业和合营企业的投资收益8259万元，同比增长873.94%，环比增长314.32%。  多项储备产品获得版号。公司储备产品中，《摩尔庄园》、《一念逍遥》、《石油大亨》、《冒险与深渊》、《精灵魔塔》、《复苏的魔女》、《巨像骑士团》都已经获得了版号，覆盖了养成、放置类、战棋类、RPG、Roguelike、模拟经营等多种类型。  开启股权激励计划，调动核心团队积极性。公司计划推出2020年股权激励计划，范围包括公司董事、核心技术和业务人员在内的49人，授予激励对象的股票期权数量720000份，行权价格为407.09元。同时公司激励计划分年度对2020年-2022年业绩指标进行考核，2020年-2022年营业收入相比于2019年增长率不低于20%/40%/60%，净利-9%12%33%54%75%96%117%138%2019-102020-022020-06吉比特 沪深300 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 第2 页 / 共4页 邮编： 200122 润相比于2019年增长率不低于15%/25%/35%。  盈利预测与投资评级：公司产品《问道手游》虽然在Q2产生了一次运营事故导致后续流水出现一定程度下降，但其负面影响正随时间进展减弱，预计对未来的影响较小，《问道手游》预计仍具备较长的生命周期。另外公司联营企业青瓷数码产品《最强蜗牛》市场表现亮眼，为公司提供了丰厚的投资收益。另外公司有较多储备产品获得版号，其中《摩尔庄园》用户预约火热，值得期待。预计公司2020年-2021年EPS为14.89元与18.76元，按照10月23日457.17元收盘价，对应PE为30.7倍与24.4倍，调升至“买入”评级。 风险提示：核心游戏产品流水下滑；政策监管风险；行业竞争加剧；用户时间被短视频抢夺；新游上线进度不及预期；新游产品流水不及预期 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元) 1,655 2,170 2,810 3,429 3,988 增长比率（%） 14.9 31.2 29.5 22.0 16.3 净利润(百万元) 723 809 1,070 1,348 1,575 增长比率（%） 18.6 11.9 32.3 26.0 16.8 每股收益(元) 10.06 11.26 14.89 18.76 21.91 市盈率(倍) 45.4 40.6 30.7 24.4 20.9 资料来源：贝格数据，中原证券 nOxOqQnMnQpOqOmRqN7NbP7NnPrRmOqQlOrQmMkPmOqOaQpOqMuOnPtOwMsPuN 传媒 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 第3 页 / 共4页 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 会计年度 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 流动资产 2460 2453 3513 4228 5941 营业收入 1655 2170 2810 3429 3988 现金 550 804 1606 2397 3869 营业成本 128 205 399 461 515 应收票据及应收账款 303 210 454 357 586 营业税金及附加 12 14 20 24 28 其他应收款 31 37 51 56 68 营业费用 134 225 295 344 389 预付账款 19 36 35 51 49 管理费用 123 185 224 283 324 存货 0 1 1 1 2 研发费用 287 332 459 542 641 其他流动资产 1556 1366 1366 1366 1366 财务费用 -24 -17 -4 -29 -75 非流动资产 1548 1915 2282 2640 2965 资产减值损失 25 -69 -23 -68 -56 长期投资 162 322 572 822 1052 其他收益 26 32 29 30 30 固定资产 30 985 1017 1059 1107 公允价值变动收益 0 13 3 4 5 无形资产 14 13 12 11 10 投资净收益 70 31 130 127 109 其他非流动资产 1342 595 680 748 795 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 4008 4369 5795 6868 8905 营业利润 1065 1230 1602 2033 2366 流动负债 791 803 1206 912 1321 营业外收入 0 0 0 0 0 短期借款 0 0 0 0 0 营业外支出 0 0 0 0 0 应付票据及应付账款 98 119 302 184 360 利润总额 1065 1230 1602 2033 2366 其他流动负债 693 684 903 728 961 所得税 147 164 217 273 319 非流动负债 86 131 129 126 121 净利润 918 1066 1384 1760 2046 长期借款 63 35 33 30 26 少数股东损益 195 257 314 412 472 其他非流动负债 23 95 95 95 95 归属母公司净利润 723 809 1070 1348 1575 负债合计 877 934 1334 1038 1443 EBITDA 1065 1253 1651 2068 2367 少数股东权益 224 364 678 1090 1562 EPS（元） 10.06 11.26 14.89 18.76 21.91 股本 72 72 72 72 72 资本公积 1077 1107 1107 1107 1107 主要财务比率 留存收益 1815 1915 2523 3269 3997 会计年度 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 归属母公司股东权益 2907 3071 3782 4740 5901 成长能力 负债和股东权益 4008 4369 5795 6868 8905 营业收入（%） 14.9 31.2 29.5 22.0 16.3 营业利润（%） 24.2 15.5 30.2 26.9 16.4 归属母公司净利润（%） 18.6 11.9 32.3 26.0 16.8 获利能力 毛利率（%） 92.2 90.5 85.8 86.6 87.1 现金流量表（百万元） 净利率（%） 55.5 49.1 49.3 51.3 51.3 会计年度 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E ROE（%） 29.3 31.0 31.0 30.2 27.4 经营活动现金流 905 1297 1496 1475 2120 ROIC 30.1 32.6 34.7 35.2 32.7 净利润 918 1066 1384 1760 2046 偿债能力 折旧摊销 12 44 84 94 95 资产负债率（%） 21.9 21.4 23.0 15.1 16.2 财务费用 -24 -17 -4 -29 -75 净负债比率（%） -14.0 -19.3 -33.3 -39.1 -50.3 投资损失 -70 -31 -130 -127 -109 流动比率 3.1 3.1 2.9 4.6 4.5 营运资金变动 -27 128 164 -218 167 速动比率 1.1 2.9 2.8 4.5 4.4 其他经营现金流 95 106 -3 -4 -5 营运能力 投资活动现金流