香港及中国市场日报

2024年2月28日 香港及中國市場日報 今日焦點: ►江南布衣(3306.HK)–1HFY24業績創歷史新高 -1HFY24收入+26%，淨利+54%，均創歷史新高-毛利率/經營利潤率同比增長0.8/5.1個百分點至65.5/27.0%-一家增長型公司并且支付可持續的股息 同店銷售增長導致強勁的營收增長。江南布衣於2月27日收盤後公佈了2024年1HFY24（2HCY23）業 績，營 收 為 人 民 幣29.8億 元（同 比+26%），淨利潤為人民幣5.74億元（同比+54%），均創歷史新高。公司宣派股息總額為每股0.85港元（中期股息0.46港元及特別股息0.39港元）。公司將強勁的銷售歸因於1)同店銷售增長24%；2)線上銷售額增長24%，以及3)商店數量增加（同比淨開店32家）。分品牌來看，JNBY/速寫/jnbybyJNBY/LESS貢獻銷售額17/4.13/4.79/3.36億元，同比+24/17/36/39%。分渠道來看，自營店/經銷商店/線上渠道各貢獻11.84/12.58/5.34億元銷售額，同比+37/18/24%。 有效的成本控制提升了盈利能力。在1HFY24，江南布衣實現毛利人民幣19.48億元，毛利率為65.5%（同比+0.8個百分點），主要得益於1)收入增長和2)品牌組合改善。江南布衣1HFY24的銷售/管理費用為9.26/2.46億元，分別佔收入的31.1%/8.3%，同比下降3.5/0.7個百分點。受惠於成本控制，江南布衣營業利潤增長55%至人民幣8.03億元，營業利潤率為27%（同比+5.1個百分點）。 我們的觀點：江南布衣的強勁業績證明了其粉絲銷售模式的成功。截至2023年底，其核心粉絲（年消費>人民幣5千元）數目突破30萬，較2022年增加8萬。在回頭客的支持下，我們相信江南布衣的品牌溢價將持續轉化為高增長。此外，公司財務實力雄厚，淨現金達15億元人民幣，連續多年派息率超過70%。因此，我們建議投資者買入收息（目前年化股息率：14%）。 風險：1）銷售不如預期(研究部） 資 料 來 源 ： 彭 博 滙富研究部 分析員王學宏（Howard Wong）崔喻盛(Eason Cui)劉恩妍(Ensley Liu) 電話(852)22837307(852)22837306(852)22837618 電郵Howard.wong@sunwahkingsway.comEason.cui@sunwahkingsway.comEnsley.liu@sunwahkingsway.com 免責聲明 本報告並非要約或招攬購買及認購任何證券。本報告中所提及的證券，在某些司法管制的區域下，並不適合作買賣。本報告或其任何部份均不得直接或間接分發或傳送予該等司法管制區域或當地居民，違者將構成觸犯有關法律及條例的罪行。本報告之擁有人應瞭解並遵守相關之限制。本報告只供私下傳閱之用，在未得滙富金融服務有限公司(“滙富金融服務”)及其聯屬公司(統稱“滙富集團”)書面同意之前，不得抄襲、影印、複製或再分發。 本報告由滙富金融服務在中華人民共和國香港特別行政區(“香港”)分發，滙富金融服務為根據香港法例第571章證券及期貨條例在香港證券及期貨事務監察委員會(“證監會”)註冊為持牌法團，中央編號為ADF346。 本報告所載資料摘錄自相信屬可靠之來源，惟滙富金融服務概不就其真確性或準確性作出任何明示或暗示之陳述或保證。印製本報告旨在協助收取本報告之人士，惟彼等作出判斷時不應依賴此作為一項具權威性之報告或以此為依據。本報告不得詮釋要約、邀請及招攬購買或出售於本報告所述公司之任何證券。本報告所載之建議，並無考慮任何特定收件人之特定投資目標、財務狀況及特別需要。所有意見及估算反映我們在本報告日之判斷，故可隨時更改，無須另行通知。 滙富金融服務(包括其母公司、附屬公司及／或聯屬公司)可出任本報告所述任何發行商之證券發售之牽頭或副經辦人，可不時為任何發行商提供金融服務或其他顧問服務或從任何發行商招攬金融服務或其他業務。 在過往一年，滙富金融服務(包括其母公司、附屬公司及／或聯屬公司)可能擔任本報告所述任何發行商之金融工具之市場莊家或以委託人形式進行買賣，並可能作為該發行商之包銷商、配售代理、顧問或放款人。 滙富金融服務(包括其母公司、附屬公司、聯屬公司、股東、高級職員、董事及任僱員)可就任何發行商之證券、商品或衍生工具(包括期權)或其中之任何其他金融工具設立好倉或淡倉及進行買賣。 滙富金融服務(包括其母公司、附屬公司及／或聯屬公司)之僱員可出任任何該等機構或發行商之董事或作為該等機構或發行商之董事會代表。 2024滙富集團。版權所有，不得翻印。 總辦事處聯屬公司及海外辦事處 廣州廣東新華滙富商業保理有限公司廣州越秀區先烈中路69號東山廣場2701室郵編510095 香港滙富金融服務有限公司香港金鐘道89號力寶中心1座7樓電話：852-2283-7000傳真：852-2877-2665 越南新華滙富越南服務有限公司代表處SunwahTower,MezzanineFloor115NguyenHueDistrict1HoChiMinhCityVietnam