Kingsway Financial Services Group Limited - http://www.sunwahkingsway.com/ 请参阅本报告页尾的重要免责声明和披露（如有）。早上快照香港及中国市场日报2022 年 3 月 1 日今日热点：中港指数关闭一维年初至今稳定活动 - 信义玻璃 (XG) 公布了 FY21 业绩。恒指22,713-0.2%-2.9%►信义玻璃 (868 HK – HK$20.75 – 目标价 – HK$29) – FY21 业绩公告国企指数8,0230.4%-2.6%恒生综合指数4,2081.0%7.9%企业新闻评论/报告摘要CSI3004,5810.2%-7.3%上海A3,6290.3%-1.7%►短期逆风，但预计将随着房地产市场重新获得动力上海B280-1.0%-1.7%要点： Rev 同比增长 63.6% 至 305 亿港元，Np 同比增长 79.9% 至 116 亿港元，整体毛利率从 41.7% 上升至 51.8%。末期现金股息每股 76.0 港仙（收益率~6.8%）。我们的观点：XS 在 2021 财年取得了不错的业绩。然而，由于（1）浮法玻璃行业的盈利能力面临压力（天然气成本上升），（2）平均售价以及受房地产行业复苏的需求（房地产行业情绪疲软），我们对短期保持谨慎。图 2. 新开工房屋面积（同比）交换费率美元港币欧元日元瑞士法郎人民币美元7.8140.891115.0000.9176.309港币0.1280.11414.71611.7340.807欧元1.1228.766129.0100.9727.076日元0.0096.7960.7750.7970.055瑞士法郎1.0918.5210.972125.4076.881人民币0.1591.2390.14118.2720.145市场情绪当前的5DCDS 监视器 - USD SR 5Y希腊不适用不适用爱尔兰83-2.4%意大利139-0.6%葡萄牙207-0.0%资料来源：NBSC 和新华汇富研究西班牙1080.3%波动率指数308.6%尽管浮法玻璃行业的利润/吨在 11 月触底（11 月：<100 元/吨，现价吨：资料来源：彭博~CNY 400/ton, 1H21:~CNY 1,300/ton)，自 2 月以来天然气成本的大幅上涨（乌克兰危机，从 ~CNY 4,500/ton 至 ~CNY8,500/ton）可能会影响利润/吨近期再次。由于 ASP 上行空间有限（需求仍然疲软），我们预计短期内每吨利润将面临压力。1 月 22 日，XG 浮法玻璃的均价约为 2,000 元/吨（同比 -10%），低于 21 财年的平均价格（约 2,400 元/吨）。尽管 (1) 市场预计约 10% 的行业产能将进行冷修，(2) 行业产能扩张有限。行业范围内相对较高的库存水平（目前约 4000 万重量箱与 12 月 21 日至 3300 万重量箱）和房地产市场疲软（占浮法玻璃使用量的 70% 至 80%）限制了需求和平均售价上涨潜力。最新研究报告日期公司分析师01-3月信义玻璃 (868 HK)李肯2月16日中汇集团 (382 HK)凯瑟琳戴1月20日361 度 (1361 HK)崔奕迅1月14日滨江服务（3316 HK）李肯12 月 15 日美东汽车 (1268 HK)崔奕迅11 月 17 日中汇集团 (382 HK)凯瑟琳戴10 月 27 日信利国际 (732 HK)王玉9月10日信利国际 (732 HK)王玉09-9月361 Drgrees (1361 HK)研究部03-9月梦想天空 (1119 HK)凯瑟琳戴8 月 13 日信利国际 (732 HK)王玉09-8月信义光能 (968 HK)研究部06-8月信义能源 (3868 HK)王玉04-8月信义玻璃 (868 HK)研究部03-8月信利国际 (732 HK)王玉02-8月微盟 (2013 HK)凯瑟琳戴7月27日中汇集团 (382 HK)凯瑟琳戴07-7月梦想天空 (1119 HK)凯瑟琳戴6月23日DIT 集团 (726 HK)罗恩迪16-6月微盟 (2013 HK)凯瑟琳戴4月26日中汇集团 (382 HK)罗恩迪深圳A2,4250.3%-8.4%深圳B1,129-1.1%-3.8%关键国际指数关闭一维年初至今道琼斯33,892-0.5%-6.7%标准普尔 5004,373-0.2%-8.2%纳斯达克13,7510.4%-12.1%日经指数26,8911.4%-6.6%富时指数7,458-0.4%1.0%CAC 指数6,658-1.4%-6.9%DAX 指数14,461-0.7%-9.0%商品关闭一维年初至今黄金（美元/盎司）1,9081.0%4.1%钢铁（美元/盎司）1,7827.7%12.8%白银（美元/盎司）240.7%4.6%原油油（美元/桶）956.5%27.8%铜（美元/盎司）9,8830.2%1.7%铝（美元/盎司）3,368-0.8%20.0%铂金（美元/盎司）1,047-1.1%7.7%锌（美元/盎司）3,6660.7%3.7%小麦（美分/蒲式耳）9280.2%20.4%玉米（美分/蒲式耳）6900.1%16.1%糖（美分/磅）不适用不适用-5.5%大豆（美分/蒲式耳）1,636-1.0%21.3%PVC（美元/吨）不适用不适用-3.9%CRB2690.0%3.0%BDI-6.4% 2022 年 3 月 1 日Kingsway Financial Services Group Limited - http://www.sunwahkingsway.com 请参阅本报告页尾的重要免责声明和披露（如有）。股价从 9 月 21 日的最高点（约 33.7 港元）跌至 12 月 21 日的最低点（17.1 港元），跌幅约 50%。我们认为它已经反映了该行业不断恶化的盈利能力。事实上，股价正在回升，年初至今上涨了约 6.7%。尽管 XG 仍面临短期不利因素，但我们看到来自房地产行业的许多积极信号。我们认为，一旦楼市企稳（最有可能在 2H22），浮法玻璃价格将重拾升势。我们预计 22E/23E 的 rev 为 309 亿港元/330 亿港元，22E/23E 的 np 为 117 亿港元/122 亿港元。股票交易价格为 7.1X 22 PE/6.8X 23PE（3 年均值 ~ 10.2x），股息收益率约为 6.8%，估值合理。基于 10 倍 22PE，做多，我们给予 XG 29 港元的目标价。 (李肯) 2022 年 3 月 1 日Kingsway Financial Services Group Limited - http://www.sunwahkingsway.com 请参阅本报告页尾的重要免责声明和披露（如有）。Kingsway覆盖列表姓名股票代码市值（百万港元）价格 (港币)一维 (%)推荐。目标价（港元）上行空间 (%)历史每 (X)*1 财年2 财年股利2 财年绝对性能5D% 1M% 3M%最新更新日期恒生指数 HSI 恒生中国 ENT INDXHSCEI CSI 300指数SHSZ30022,713.028,023.934,581.650.00.00.28.88.316.610.78.613.69.47.611.73.6%3.8%2.5%(3.3)(2.7)0.2(4.5)(3.6)0.4(3.9)(4.5)(5.4)欧元3718香港2,4120.670.0长1.80168.75.34.94.0不适用**(2.9)24.128.821 年 3 月 30 日滨江服务3316香港6,39923.150.0长23.501.513.116.010.6不适用**(3.9)1.56.9不适用拜德285香港49,57021.900.0中性的17.60(19.6)8.713.79.71.0%(3.9)(5.8)(25.9)不适用中国利郎1234香港5,1854.330.0长5.3222.97.56.25.410.5%(5.0)(2.0)1.9不适用中软国际354香港22,0607.100.0长12.8080.314.213.810.70.5%(2.1)(7.9)(44.3)20 年 10 月 27 日中国天伦燃气1600香港6,5556.440.0长8.7035.14.55.14.65.3%(8.3)(29.7)(15.4)20 年 2 月 26 日兑吧集团1753香港1,3461.240.0长5.55347.622.4不适用**不适用**不适用**(4.6)0.0(21.9)不适用中汇集团382香港3,4413.210.0长7.20124.36.64.84.06.2%(2.1)(4.2)(38.0)22 年 2 月 16 日常青PG1962香港8581.250.0长1.7540.0293.4不适用**不适用**不适用**(2.3)(3.1)15.721 年 1 月 26 日华虹半导体1347香港53,03240.500.0长47.6017.539.534.324.30.1%9.48.7(22.4)21 年 7 月 29 日金蝶国际268香港67,21719.180.0中性的17.62(8.1)不适用**不适用**不适用**0.0%(0.2)9.9(15.7)20 年 8 月 20 日美东汽车1268香港46,55936.650.0长52.0041.937.330.821.12.1%(3.6)0.4(2.1)21 年 12 月 15 日明源云909香港30,51315.340.0中性的28.0082.5不适用**75.453.00.4%(6.5)(2.6)(25.1)不适用珩湾科技1523香港3,9533.730.0长1.70(54.4)23.718.514.50.8%(4.5)(2.2)(13.0)20 年 8 月 6 日宝盛国际3813香港6,1251.150.0长2.80143.55.27.04.53.1%(5.7)(8.0)3.620 年 11 月 16 日Q TECH1478香港8,6887.350.0长16.50124.56.56.15.01.8%(9.8)(12.6)(34.7)20 年 12 月 9 日阳光光学2382香港207,524186.700.0中性的212.0013.628.730.724.30.6%2.5(5.3)(18.6)不适用尝试国际732香港8,8812.700.0长3.7037.010.26.85.3不适用**(1.1)(13.5)3.821 年 10 月 27 日信义能源3868香港29,0804.000.0长6.8070.023.620.117.65.2%6.84.93.021 年 12 月 29 日信义玻璃868香港84,79520.750.0长29.0039.87.47.37.07.4%(3.0)2.712.222 年 3 月 1 日信义太阳能968香港128,56114.120.0长17.2021.825.921.117.42.7%3.116.62.321 年 8 月 9 日特步国际1368香港33,93112.900.0长4.20(67.4)37.430.523.22.1%(1.4)(7.3)30.021 年 1 月 18 日永达汽车3669香港17,8849.100.0长20.60126.46.55.95.05.4%(6.7)(8.9)(21.9)不适用微盟2013香港13,0485.120.0长14.40181.3不适用**不适用**不适用**1.8%(2.7)(11.7)(42.6)21 年 11 月 25 日361度1361香港7,9193.830.0中性的3.901.812.411.810.53.3%0.0(14.9)(1.8)21 年 9 月 9 日* 由新华嘉汇研究计算。** PER 不可用，原因是：(1) 公司最近才上市，或 (2) 没有一致的盈利预测，或 (3) 净亏损等。 2022 年 3