国贸期货投研日报（2024-02-27）

国贸期货投研日报(2024-02-27) 国 贸 期 货 研 发 出 品期市有风险入市需谨慎 宏观 一、大宗商品行情综述与展望 需求恢复不及预期，黑色系跌幅居前 周一（2月26日），国内商品期市收盘多数下跌，集运指数（欧线）跌逾4%；黑色系多数下跌，焦煤跌逾4%，铁矿石跌逾3%，焦炭跌近3%；能化品多数下跌，纯碱跌4%；基本金属多数下跌，碳酸锂涨近2%；农产品多数下跌，红枣跌逾2%；贵金属均上涨。 热评：周一国内商品多数下跌，一是，春节后国内经济恢复弱于预期，尤其是房地产和基建开工偏慢，需求担忧持续升温，黑色系商品跌幅居前；二是，尽管存在供应端的扰动，但是受国内经济和美联储降息预期延后的影响，基本金属高位承压。三是，随着红海局势的阶段性降温，以及国内交易所监管政策的增多，集运指数大幅回落；此外，受原油、煤炭等能源价格下跌的影响，能化品价格多数下跌。 展望后市：宏观层面多空因素交织，商品走势或偏震荡，国内方面，尽管货币政策密集操作（去年末下调存款利率、年初降准降低结构性工具利率、下调LPR报价等）、房地产增量政策持续推出，然而，作为支柱产业的房地产仍未有效企稳，春节期间销售大幅下滑，弱现实的担忧持续存在。未来重点关注基建、三大工程提速后的增量需求。海外方面，美国经济的强韧性，尤其是近期制造业的回暖，将在一定程度上支撑商品需求，然而降息时点仍存在较大的不确定性，金融环境短期内将维持偏紧的状态，美元指数和美债利率的阶段性反弹将打击市场的风险偏好。地缘政治和供应端的扰动，俄乌冲突、巴以局势悬而未决，仍将对供应端带来扰动，同时需警惕国内部分行业过剩产能化解、两会期间安检升级等影响。 二、宏观消息面——国内 1、据央视新闻，国务院以“建立健全公平竞争制度，加快完善全国统一大市场基础制度规则”为主题，进行第六次专题学习。国务院总理李强在主持学习时强调，要深入学习贯彻习近平总书记关于建设全国统一大市场的重要指示精神，按照党中央决策部署，步步为营、系统推进，推动全国统一大市场建设不断取得新进展、实现新突破，为构建新发展格局、推动高质量发展提供有力支撑。 李强在主持学习时指出，推进全国统一大市场建设具有很强的战略性、全局性，无论对当前还是长远都至关重要。要坚持目标导向，着眼于真正把我国超大规模市场、要素资源丰富、产业体系完备等优势充分发挥出来，扎实推进各项重点任务落实，切实打通制约经济循环的关键堵点，促进要素资源合理流动和高效配置。要坚持问题导向，全面清理妨碍统一市场和公平竞争的政策规定，大力破除各种市场准入的显性和隐性壁垒，持续治理地方保护、市场分割、招商引资乱象等突出问题，同时鼓励地方积极探索实践，确保统一大市场建设一步一个脚印向前推进。要加强制度供给，进一步完善产权保护、市场 准入、公平竞争、社会信用等基础制度规则，细化操作性强的配套政策，深化财税、统计等方面改革，为建设全国统一大市场提供制度保障。 2、据新华社，国务院副总理何立峰会见新加坡金鹰集团主席陈江和一行。何立峰指出，中国经济正加快回升向好，新发展格局正加快形成，客观上为外资企业在华投资和深耕创造了越来越多机遇；我们将持续建设市场化、法治化、国际化一流营商环境，为外商在华投资提供更优质服务。 3、国务院原则同意《重庆市国土空间总体规划（2021—2035年）》，到2035年，重庆市耕地保有量不低于2664.00万亩，其中永久基本农田保护面积不低于2064.00万亩；生态保护红线面积不低于1.92万平方千米；城镇开发边界扩展倍数控制在基于2020年城镇建设用地规模的1.3倍以内；单位国内生产总值建设用地使用面积下降不少于40%。 4、商务部部长王文涛出席世贸组织第13届部长级会议并发言称，中国将稳步扩大制度型开放，缩减外资准入负面清单，落实好全面取消制造业领域外资准入限制，保障外商投资企业平等待遇。中方有信心推动中国经济在高质量发展新阶段稳健前行，为世界经济贸易增长提供持久动力。。 5、克而瑞研究发布数据显示，2024年第8周，各能级成交指数低位回升。具体来说，一线指数环比增长26.09至30.31，广州成交回升明显，北京、深圳低基数下成交环比增长10倍有余，但仍低于年内周平均水平，上海成交继续低位运行。二线成交指数环比增长22.93点至25.61，成都、武汉成交放量，基本已恢复至周均值。三四线成交指数环比增长65.78点至92.13，受温州、南充、江门等头部规模城市成交激增拉动，三四线城市成交整体回升明显。 6、中消协：2024年春节年俗游、冰雪游、海岛游等度假类消费增长显著，哈尔滨作为今冬冰雪游“爆款”，文旅消费规模同比增长超106%；此外，下沉市场强劲回暖，小众目的地旅游成为新的增长点，三、四线城市票房占比增长也尤为突出。 7、对于市场有传闻称“山煤国际减产800万吨”的消息，山煤国际证券部工作人员回应表示，“不是真实的”。后续公司产量会被限制吗？价格将有何变动？该工作人员表示，“焦煤主要是随行就市，具体情况可关注公司将于3月30日披露的年报，里面会有量、价等数据。” 8、据每日经济新闻，继去年8月证监会定调“阶段性收紧IPO节奏”后，今年以来，A股IPO节奏似乎又已下降了一个“挡位”。沪深交易所今年以来尚未有企业IPO获得受理，原本被市场寄予希望的北交所也仅在1月8日有1家公司IPO获得受理。对于近期IPO受理、上会、新股申购等环节再度明显“踩刹车”，某不愿具名的保荐代表人表示：一方面，一般每年1月至2月IPO申报都比较少，基准日为9月30日前后的这个时间段申报较多；另一方面，在吴清履新证监会主席后，近期工作可能主要是在开会等。 三、宏观消息面——国际 1、美国1月营建许可终值环比降0.30%，初值降1.5%，2023年12月终值升1.8%；年化总数148.90万户，初值147万户，2023年12月终值149.3万户。 2、全美房地产经纪人协会数据显示，美国1月份成屋销售量同比下降1.7%，经季节性因素调整后的年销售量为400万套。尽管如此，现房销售价格中位数同比攀升5.1%，达到37.91万美元，连续第七个月同比上涨。业内称现在美国房地产市场处于卖方市场的尾声，美联储首次降息至少要在4月份以后， 今年美国楼市“小阳春”将姗姗来迟。 3、2月26日，欧洲央行管委斯图纳拉斯称，收益损失不会威胁央行的独立性；货币政策需要保持审慎，货币政策必须确保顺畅传导；欧洲央行面临比美联储更困难的问题；地缘政治事件的不确定性极高。预计6月将进行首次降息。 4、英国2月CBI零售销售差值为-7，创去年4月来新高，预期-31，前值-50。 5、2月26日，世贸组织总干事表示，2023-2024年全球贸易额可能低于预期，各国应加强基于规则的体系；世贸组织渔业协议即将达成，农业协议难以达成，但仍持乐观态度。 6、韩国科学技术信息通信部发布的一份统计显示，2022年韩国技术贸易规模同比增加3.7%，为348.5亿美元，创下历史新高。按贸易对象地看，对美技术贸易规模为113亿美元，创下历史新高。韩国对华技术贸易收支实现8.1亿美元顺差，但顺差规模同比减少64%，近5年持续减少。 四、贵金属 贵金属短期料震荡为主，逢低多配仍是主线 （1）重要消息：美国纽约联储主席威廉姆斯（FOMC永久投票权）：降息很可能在今年晚些时候到来。进一步加息不是我的基线设想。如果通胀放缓进展停滞，就需要对前景重新评估。预计消费支出增速今年将放缓，3月或开始讨论放缓缩表。 （2）行情回顾：2月26日（周一），沪金期货主力合约价格报收481.54元/克，涨0.4%；沪银期货主力合约价格报收5908元/千克，涨0.07%。 （3）逻辑观点：虽然美联储官员持续给近期降息预期泼冷水，但市场已经逐步修正首次降息预期时点至6月，美联储官员讲话亦间接透露出下半年仍大概率会降息以及3月可能会讨论放缓缩表，因此限制美元指数和美债收益率的进一步上行，叠加中东地缘冲突局势仍旧胶着，均对贵金属价格构成短期支撑。但在美国就业、通胀、制造业PMI等一系列经济数据均表现较好情形下，首次降息预期后移至6月，距离降息仍有段时间，因此我们预计贵金属价格短期进一步上行空间或较为有限，短期料仍大概率以区间震荡为主。 但长期来看，美联储下半年启动降息周期仍是大概率事件，加上全球地缘冲突风险频发，美国大选两党矛盾、竞争日趋激烈或加剧全球动荡局势，避险需求始终存在，各国央行料维持净购金需求等因素影响，贵金属价格下方支撑显著，建议以回调做多为主。未来，一旦美国经济出现下行风险或美联储降息时点确定，贵金属价格将打开上涨空间。 （4）操作建议：长期维持看涨观点不变，建议回调做多为主。 研究员：国贸期货郑建鑫执业证号：F3014717投资咨询号：Z0013223 国贸期货白素娜执业证号：F3023916投资咨询号：Z0013700