途虎2023年业绩预告点评：2023扭亏为盈，2024全力支持低线城市加盟

途虎-W 2023年业绩预告与2024年工场店加盟政策分析

2023年业绩预告概览

• 全年净利润预测：途虎-W 预计2023年全年集团净利润不少于66亿元人民币，若剔除64.7亿元的可转换可赎回优先股公允价值的正向变动，实际净利润将不少于1.3亿元。
• Non-IFRS净利润：Non-IFRS净利润预计将不少于4.5亿元。

2023下半年盈利趋势

• 上半年表现：2023年上半年，途虎-W 实现净利润0.6亿元，Non-IFRS净利润2.1亿元。
• 下半年增长：2023年下半年，公司净利润不少于0.7亿元，Non-IFRS净利润不少于2.4亿元，显示盈利能力显著提升，全年实现扭亏为盈。

成功因素

1. 市场需求增长：2023年出行需求释放，中国乘用车总行驶里程数增加，带动轮胎更换及保养业务需求提升。
2. 网络扩张：途虎工场店网络在全国范围内的进一步扩张，有效扩大了客户基础。
3. 业务优化：业务规模扩大与结构改善，导致毛利率提升。
4. 成本控制：有效成本费用管理提高了经营效率。

2024年工场店加盟政策亮点

• 多级城市优惠政策：途虎针对不同级别的城市（ABCDEF），提供了从加盟费到管理费的多样化优惠政策。
• 首店特别优惠：老加盟商开设新店时，DEF级城市的新城首店可获得高达50%的加盟费返还，以及额外的开业补贴。
• 新政策对门店拓展的积极影响：预计2024-2025年每年新增工场店超过1000家。

投资建议与风险提示

• 增长预测：预计途虎-W 2023-2025年的营业收入分别为134.75亿元、157.92亿元、183.79亿元；经调整归母净利润分别为4.51亿元、8.48亿元、15.04亿元。
• 估值与评级：当前市盈率分别为34倍、18倍、10倍，维持“推荐”评级。
• 风险考量：
  • 乘用车出行及消费复苏低于预期。
  • 低线城市加盟工场店拓展不及预期。
  • 新能源汽车第三方保养维护平台渗透率不足。
  • 行业竞争加剧。