2023年业绩预告点评：2023扭亏为盈，产能持续投放话语权进一步增强

山鹰国际在2023年的业绩预告显示，尽管面临收入压力，但其归母净利润和扣非归母净利润均实现了显著增长。具体而言，全年预计归母净利润和扣非归母净利润分别为0.95～1.42亿元和-3.50～-2.50亿元，分别同比增长104.21%~106.32%和85.46%~89.61%。第四季度的表现尤为亮眼，归母净利润和扣非归母净利润分别为2.11～2.58亿元和0.08～1.08亿元，同比分别增长109.15%～111.20%和100.37%～104.65%。

2023年第四季度，山鹰国际的收入虽受到一定压力，但得益于下游需求的逐步恢复和社会零售总额的增长（12.94万亿，同比增长8.34%），以及年末纸企去库存的推动，公司利润实现了稳定的增长。预计2023年第四季度造纸吨盈利达到了80元/吨左右。从成本角度看，尽管国废价格同比和环比均有下降，但包装业务在传统旺季的贡献使得利润环比显著增长。

展望未来，行业低谷期已过，预计2024年消费需求将进一步恢复，当前纸价处于相对低位，存在较大的上行空间，有利于造纸企业的盈利逐步恢复。进口方面，虽然2023年箱板纸和瓦楞纸的进口量有所增加，但在2024年可能进一步上升的空间较小，这将有助于国内纸企的盈利环境改善。

对于投资者来说，山鹰国际在建工程的推进和产能布局的优化，以及浙江和吉林地区新项目的投产，预计将提升其国内造纸产能至约800万吨/年，巩固其行业领先地位。随着2023年下半年消费的进一步恢复，公司预计盈利能力将逐季提升。考虑到未来三年的盈利预测和估值水平（2023-2025年归母净利润分别为1/10/15亿元，对应PE为65/8/5X），维持对其“推荐”评级。

然而，投资者需要注意下游需求可能不及预期和市场竞争加剧的风险。