【联讯计算机事件点评】入股HERE，进一步增强产业链话语权

请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 1 / 5 软件开发 证券研究报告 | 公司研究 四维图新(002405.SZ) 【联讯计算机事件点评】入股HERE，进一步增强产业链话语权 2017年01月06日 投资要点 增持 当前价： 20.09元 计算机行业研究组 分析师：王凤华 执业编号：S0300516060001 电话：010-64408937 邮箱：wangfenghua@lxsec.com 研究助理：杨名 电话：13611850141 邮箱：yangming_bf@lxsec.com 研究助理：刘璐 电话：130-5193-1435 邮箱：liulu @lxsec.com 股价相对市场表现(近12个月) 资料来源：聚源 盈利预测 百万元 2015A 2016E 2017E 2018E 主营收入 1,506 1,717 2,026 2,460 （+/-） 42% 14% 18% 21% 净利润 146 175 179 191 （+/-） 13% 20% 2% 7% EPS(元) 0.21 0.16 0.17 0.18 P/E 189 119 116 109 资料来源：联讯证券研究院 相关研究 《四维图新（002405）_地图业务保持领先，车联网全产业链优质标的》2016-09-05  事件概述： 四维图新12月27日发布公告称，其全资子公司图新投资（香港）科技有限公司与Oritental Power Holding Limited（腾讯控股有限公司全资子公司）及Rocco Ventures Pte.Led（新加坡政府直接投资有限公司）共同投资SIWAY Coöperatief U.A.（荷兰），持股比例分别为40%、18%、42%。SIWAY之后将收购 HERE International B.V. 公司10%股权。 交易金额以 HERE 的企业价值31 亿欧元为基础，再根据交割日届时的 HERE 的负债、净营运资金、现金及递延收入应收账款等指标确定最终的股权价值。  分析与判断：  进一步完善公司全球产品数据技术布局： HERE是世界领先的汽车导航电子地图服务商，其核心业务为通过其丰富的地图数据和核心的位置平台为汽车、消费者和企业客户提供位置服务和解决方案，其地图数据覆盖约200个国家，超过4,600万公里。 四维图新拥有中国市场的话语权，在地图领域高德、四维图新、百度三家共竞的争霸局面下，更加完备的数据存储无疑将为公司无论在国内还是国外的交易竞争中更添显著优势。交易完成后，公司将借助HERE在欧洲市场的原有的技术进一步丰富公司自身地图数据，进而更加一步完善公司在全球产品数据技术布局。  在国际市场中影响力及协同程度进一步加深：交易前HERE公司股权结构为奥迪、戴姆勒及宝马公司共同持有，该三位股东分别持有 HERE 三分之一的权益。交易后除三位原始股东外，SIWAY将持有HERE公司10%股权。 目前在地图业务中，整车厂商在整体产业链中拥有最高话语权，如何将提供地图数据的企业具备更多优势的的参与到前装车的产业链条中，是各地图厂商共同面临的挑战。而如今，与三家汽车行业巨头并行将带给四维图新在产业链中更多具备全球视野的纵观全局的能力，加之完备的地图数据储备，相信使企业能够在未来车联网产业链整体布局中更显优势。  盈利预测与投资建议： 公司角色定位于“基于位置信息大数据+算法+计算能力的平台服务提供商”，服务领域从地图数据服务向高精度地图、车联网解决方案、自动驾驶解决方案、大数据应用等拓展，将受益于汽车智能化、交通智能化产业趋势。2016-2018年EPS预测分别为：0.16、0.17和0.18元，维持“增持”评级。 -21%-9%2%13%24%16-0 116-0 416-0 716-1 017-0 1沪深300 四维图新 四维图新(002405.SZ)公司研究。。。。。。。。。。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 2 / 5  风险提示 相关项目合作整体营收不及预期，市场风险，政策风险。 四维图新(002405.SZ)公司研究。。。。。。。。。。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 3 / 5 附录：公司财务预测表（百万元） 资料来源：公司财务报告、联讯证券研究院 资产负债表（百万元）20152016E2017E2018E现金流量表（百万元）20152016E2017E2018E流动资产2,3812,8583,3723,878经营活动现金流296415498598货币资金1,7792,3152,8273,449净利润146175179191应收账款390449516594折旧摊销234281338371其它应收款51617488财务费用-19-17-20-25预付账款26313745投资损失-23-27-33-36存货51617282营运资金变动-16330356351其他84-60-154-380其它-25-327-322-254非流动资产1,3471,6161,9072,193投资活动现金流-394-79-87-95长期股权投资24283441资本支出308369436501固定资产143172203233长期投资24283441无形资产235282333383其他-726-477-557-638其他9441,1331,3371,536筹资活动现金流166200100120资产总计3,7284,4745,2796,071短期借款35425060流动负债7318771,0351,191长期借款11141620短期借款35425060其他1201443340应付账款108129155186现金净增加额69536511622其他589706830944非流动负债33394753主要财务比率20152016E2017E2018E长期借款11141620成长能力其他21263133营业收入42.22%14.02%18.00%21.39%负债合计7649171,0831,243营业利润101.47%27.11%7.68%13.64%少数股东权益422507598688归属母公司净利润10.77%22.48%2.60%7.21%归属母公司股东权益2,5423,0503,5994,140获利能力负债和股东权益3,7284,4745,2796,071毛利率76.37%75.06%75.27%75.75%利润表（百万元）20152016E2017E2018E净利率8.64%9.28%8.07%7.13%营业收入1,5061,7172,0262,460ROE5.22%5.37%4.63%4.24%营业成本356428501597偿债能力营业税金及附加13141516资产负债率20.49%20.49%20.51%20.48%销售费用105120162221流动比率325.69%325.69%325.69%325.69%管理费用9421,0301,2161,476速动比率318.77%318.77%318.77%318.77%财务费用-19-17-20-25营运能力资产减值损失89910总资产周转率0.440.420.420.43公允价值变动收益0000应收帐款周转率5.104.094.204.43投资净收益23242526应付帐款周转率4.043.613.523.49营业利润123157169192每股指标(元)营业外收入889397102每股收益0.210.160.170.18营业外支出13141617每股经营现金0.420.390.470.56利润总额199235250277每股净资产4.173.343.934.53所得税53607186估值比率净利润146175179191P/E189.14119.49116.73109.53少数股东损益16161616P/B9.315.894.994.34归属母公司净利润130159164175EV/EBITDA84.1544.5837.8833.24EBITDA316438507563 四维图新(002405.SZ)公司研究。。。。。。。。。。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 4 / 5 分析师简介 王凤华：中国人民大学硕士研究生，现任联讯证券研究院执行院长。从业19年，在卖方研究行业领域先后任民生证券研究所所长助理、宏源证券中小市值首席分析师、申万宏源研究所中小盘研究部负责人，2012-2014年连续三年获得新财富最佳中小市值分析师，实地调研数百家上市公司，擅长挖掘中长线成长股。 研究院销售团队 北京 周之音 010-64408926 13901308141 zhouzhiyin@lxsec.com 北京 林接钦 010-64408662 18612979796 linjieqin@lxsec.com 上海 杨志勇 021-51782335 13816013064 yangzhiyong@lxsec.com 深圳 刘啸天 15889583386 liuxiaotian@lxsec.com 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 与公司有关的信息披露 联讯证券具备证券投资咨询业务资格，经营证券业务许可证编号：10485001。 本公司在知晓范围内履行披露义务。 股票投资评级说明 投资评级分为股票投资评级和行业投资评级。 股票投资评级标准 报告发布日后的12个月内公司股价的涨跌幅度相对同期沪深300指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为： 买入：相对大盘涨幅大于10%； 增持：相对大盘涨幅在5%~10%之间； 持有：相对大盘涨幅在-5%~5%之间； 减持：相对大盘涨幅小于-5%。 行业投资评级标准 报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅度相对同期沪深300指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为： 增持：我们预计未来报告期内，行业整体回报高于基准指数5%以上； 中性：我们预计未来报告期内，行业整体回报介于基准指数-5%与5%之间； 减持：我们预计未来报告期内，行业整体回报低于基准指数5%以下。 四维图新(002405.SZ)公司研究。。。。。。。。。。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 5 / 5 免责声明 本报告由联讯证券股份有限公司（以下简称“联讯证券”）提供，旨为派发给本公司客户使用。未经联讯证券事先书面同意，不得以任何方式复印、传送或出版作任何用途。合法取得本报告的途径为本公司网站及本公司授权的渠道，非通过以上渠道获得的报告均为非法，我公司不承担任何法律责任。 本报告基于联讯证券认为可靠的公开信息和资料，但我们对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。联讯证券可随时更改报告中的内容、意见和预测，且并不承诺提供任何有关变更的通知。本公司力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成所述证券的买卖出价或询价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。在本公司及作者所知情的范围内，本机构、本人以及财产上的利害关系人与所评价或推荐的证券没有利害关系。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应