2023年度业绩预告点评：加盟拓展提速，单店销售有所提升

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 [Table_Title] 加盟拓展提速，单店销售有所提升 [Table_Title2] 潮宏基(002345)2023年度业绩预告点评 [Table_DataInfo] 评级： 买入 股票代码： 002345 上次评级： 买入 52 周最高价/最低价： 8.73/5.74 目标价格： 总市值(亿) 60.60 最新收盘价： 6.82 自由流通市值(亿) 59.18 自由流通股数(百万) 867.68 [Table_Summary] 事件概述 公司发布2023年度业绩预告，预计2023年实现归母净利润3.20~4.00亿元，同比+60.70%~+100.88%；扣非归母净利润2.90~3.70亿元，同比+63.17%~+108.19%。据我们推算，预计2023Q4公司实现归母净利润0.07~0.87亿元，同比+120%~+344%，扭亏为盈；扣非归母净利润-0.18~0.62亿元，同比+65%~+222%。 分析判断: ► 全年开店符合预期，预计未来两年延续较快的开店节奏 2023年，公司加盟业务拓展顺利，潮宏基珠宝门店净增246家，完成此前公司全年净开店200-250家的目标（据公司发布的2023年10月31日投资者调研纪要，下同），品牌影响力进一步增强。未来两年公司的拓店规划仍将按每年净增300家的速度推进，争取在2025年总门店达到2000家。 ► 不断创新提升产品力，单店销售有所提升 据公司公告，产品推广规划上，公司持续推出更多具有品牌印记的新品，并且针对年轻客群偏好加强IP类新品的开发；加大一口价黄金产品研发力度，通过新工艺金款式及品牌印记系列打造，在实现引流的同时提升黄金品类毛利贡献。同时，公司通过精细化管理和数字零售应用赋能终端，提高门店运营质量，单店销售有所提升。 投资建议 结合业绩预告，我们对此前盈利预测进行调整，预计2023-2025年公司营收分别为55.58/66.83/79.58亿元（原预测为55.50/66.80/79.82亿元），EPS分别为0.41/0.52/0.63元（原预测为0.45/0.56/0.68元），2024年1月29日收盘价（6.82元）对应PE分别为16.7/13.1/10.9倍，维持“买入”评级。 风险提示 消费市场恢复不及预期、金价大幅波动、加盟拓展不及预期、商誉减值风险。 盈利预测与估值 [Table_profit] 财务摘要 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 4,636 4,417 5,558 6,683 7,958 YoY（%） 44.2% -4.7% 25.8% 20.3% 19.1% 归母净利润(百万元) 351 199 363 461 558 YoY（%） 151.0% -43.2% 82.1% 27.2% 20.9% 毛利率（%） 33.4% 30.2% 26.2% 26.0% 25.8% 每股收益（元） 0.39 0.22 0.41 0.52 0.63 ROE 10.0% 5.6% 9.7% 11.0% 11.7% 证券研究报告|公司点评报告 仅供机构投资者使用 [Table_Date] 2024年01月29日 145897 证券研究报告|公司点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 市盈率 17.28 30.43 16.71 13.14 10.87 [Table_Author] 分析师：许光辉 分析师：王璐 邮箱：xugh@hx168.com.cn 邮箱：wanglu2@hx168.com.cn SAC NO：S1120523020002 SAC NO：S1120523040001 联系电话： 联系电话： jXvUvWpWoXrUqV9P9R6MmOrRsQtPlOmMqRjMpMmMaQqRrQwMsRqPvPnPoR 证券研究报告|公司点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 财务报表和主要财务比率 [Table_Finance] 利润表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 现金流量表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入 4,417 5,558 6,683 7,958 净利润 205 366 466 563 YoY(%) -4.7% 25.8% 20.3% 19.1% 折旧和摊销 115 39 44 36 营业成本 3,084 4,100 4,943 5,908 营运资金变动 6 -270 -231 -540 营业税金及附加 78 87 104 124 经营活动现金流 414 144 274 53 销售费用 774 778 902 1,050 资本开支 -62 28 0 0 管理费用 91 100 117 135 投资 1 0 0 0 财务费用 30 0 0 -7 投资活动现金流 -79 34 20 22 研发费用 60 56 74 88 股权募资 7 0 0 0 资产减值损失 -83 0 0 0 债务募资 -5 0 0 0 投资收益 19 6 20 22 筹资活动现金流 -253 -193 -15 -15 营业利润 252 448 569 688 现金净流量 84 -15 279 59 营业外收支 0 0 0 0 主要财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 利润总额 252 448 569 688 成长能力 所得税 47 81 104 125 营业收入增长率 -4.7% 25.8% 20.3% 19.1% 净利润 205 366 466 563 净利润增长率 -43.2% 82.1% 27.2% 20.9% 归属于母公司净利润 199 363 461 558 盈利能力 YoY(%) -43.2% 82.1% 27.2% 20.9% 毛利率 30.2% 26.2% 26.0% 25.8% 每股收益 0.22 0.41 0.52 0.63 净利润率 4.5% 6.5% 6.9% 7.0% 资产负债表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 总资产收益率ROA 3.6% 6.1% 7.1% 7.6% 货币资金 650 635 914 974 净资产收益率ROE 5.6% 9.7% 11.0% 11.7% 预付款项 16 20 25 30 偿债能力 存货 2,665 3,257 3,334 4,214 流动比率 2.37 2.33 2.56 2.63 其他流动资产 578 496 697 631 速动比率 0.65 0.51 0.75 0.65 流动资产合计 3,910 4,409 4,970 5,848 现金比率 0.39 0.34 0.47 0.44 长期股权投资 195 195 195 195 资产负债率 35.3% 36.8% 34.7% 34.5% 固定资产 427 409 391 373 经营效率 无形资产 29 29 29 29 总资产周转率 0.79 0.96 1.07 1.15 非流动资产合计 1,644 1,577 1,532 1,496 每股指标（元） 资产合计 5,553 5,985 6,502 7,344 每股收益 0.22 0.41 0.52 0.63 短期借款 439 439 439 439 每股净资产 3.99 4.20 4.71 5.34 应付账款及票据 144 289 233 390 每股经营现金流 0.47 0.16 0.31 0.06 其他流动负债 1,066 1,166 1,272 1,394 每股股利 0.20 0.00 0.00 0.00 流动负债合计 1,650 1,893 1,944 2,223 估值分析 长期借款 279 279 279 279 PE 30.43 16.71 13.14 10.87 其他长期负债 33 33 33 33 PB 1.32 1.63 1.45 1.28 非流动负债合计 312 312 312 312 负债合计 1,962 2,205 2,256 2,535 股本 889 889 889 889 少数股东权益 49 53 57 63 股东权益合计 3,592 3,780 4,246 4,809 负债和股东权益合计 5,553 5,985 6,502 7,344 证券研究报告|公司点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 4 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 公司评级标准 投资评级 说明 以报告发布日后的6个月内公司股价相对上证指数的涨跌幅为基准。 买入 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15% 增持 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在5%—15%之间 中性 分析师预测在此期间股价相对上证指数在-5%—5%之间 减持 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数5%—15%之间 卖出 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15% 行业评级标准 以报告发布日后的6个月内行业指数的涨跌幅为基准。 推荐 分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10% 中性 分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-10%—10%之间 回避 分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10% 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层 网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 证券研究报告|公司点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 5 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。 本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供