2023年度业绩公告点评：同店承压，24年加盟模式潜力可期

奈雪的茶2023年度业绩公告显示，公司收入同比增长20.3%，净利润扭亏为盈，但低于预期。公司坚持在高线城市渗透加密，2023年新增506家门店，其中一类店/二类店分别净增334/172家。2023年公司积极推出性价比产品以满足消费者多层次需求，但受消费需求疲软、行业竞争加剧等因素影响，客单价和单店日销均有所下滑。公司积极应对行业挑战，持续降本增效、优化单店模型，2023年公司单店模型中人力/租金/外卖/原材料及其他成本占比分别为20.3%/14.5%/8.2%/39.3%，同比-3.2/-1/-1.2/-0.4pct，综合来看2023年直营门店OPM同比+5.8pct至17.7%。公司瓶装饮料业务收入达到2.67亿元，同比+70%，增速表现亮眼，我们预计2024年瓶装饮料业务有望减亏。23年7月公司正式宣布对主品牌开放加盟，截至2024年2月底，公司已有约200家加盟门店开业。23年底公司在泰国开出首家门店，未来有望持续加大境外扩张力度。我们下调公司24-26年营业收入预期至60/74/81亿元，同比+17%/22%/10%，下调归母净利润预期至1.03/2.16/2.83亿元，对应24-26年PE分别为41/19/15x，维持“买入”评级。